2022-10-28 14:19:58
作者：雷达君
来源：先觉财经
基金,净值
我们常说，投资是一件长期的事情，那在投资领域多长时间才算长？雷达君认为，识别一只基金是否靠谱可能需要很长的时间，也可能只需要很短的时间，但经受过长时间和市场牛熊考验的基金，理论上更加接近投研团队和基金经理的真实水平，十年则是一个比较合适的考察维度。十年不过弹指一挥间，说长不长，说短不短，同时十年之中通常也会包含一个市场轮回，基金经理的投资理念可以被市场很好的验证，其管理产品在不同市场环境的表现可以很容易地被大众看到，这使得投资能够对基金经理的风格特点有更加充分的认识。Wind数据显示，过去十年（2012年10月21日至2022年10月21日）公募产品收益超过五倍的产品共有20只，偏股混合基金和灵活配置型基金占据绝大多数，雷达君今天与大家分享几只个人非常看好的产品。截至目前，『交银先进制造混合』是近十年的冠军产品，区间总收益达865.45%。从年度表现来看，2013年、2015年、2016年、2019年、2020年和2021年的表现都相对不错，最近十年只有2018年是负收益（今年负收益的可能性也比较大），但是雷达君发现，该产品没有任何一年大幅跑输市场平均水平。
换句话说，『交银先进制造混合』的制胜法宝就是，在行情还不错的时候尽可能获得更高的收益，在行情比较一般的2018年仍能小幅跑赢偏股混合型基金和沪深300指数，整体没有相对收益很差的年份。
尽管『交银先进制造混合』是一只先进制造主题产品，但是现任基金经理刘鹏却是一位『偏全市场型选手』，在他管理交银先进制造混合以后，产品持仓非常多元，不仅有半导体、电池、军工、消费电子、机械制造领域的公司，还有传统消费、医疗保健、金融、酒店餐饮、运输等领域的公司。
刘鹏管理『交银先进制造混合』的四年里，其投资风格也发生了细微的变化，对重仓股的调整幅度逐渐变小，持仓集中度由『高度集中』逐渐转向『分散』，重仓公司偏好由『消费电子』向『新型能源』方向转变。2020年的二季度到三季度是交银先进制造混合风格变化的重要时点，这期间其投资框架可能发生了一些比较明显的变化。
值得注意的是，刘鹏对华夏航空情有独钟，雷达君认为，有一点比较肯定，刘鹏重仓华夏航空大概率不是在赌疫情缓解、旅游复苏。刘鹏重仓华夏航空主要基于两点：一方面『交银先进制造混合』重仓股中只有华夏航空一只运输股，另一方面，其早在疫情前就已经重仓了华夏航空。
雷达君猜测，下沉航空市场的华夏航空模式被机构广泛认可，交银先进制造混合的刘鹏可能正是基于这一点长期持有华夏航空，但事与愿违，由于旅行差旅规模始终低位徘徊，所以华夏航空对整个组合的收益贡献非常少。『华安逆向策略混合』十年换了三任基金经理，陆从珍、崔莹、万建军先后担任该基金的基金经理，过去十年『华安逆向策略混合』创造了837.06%的业绩。对业绩贡献最大的当属陆从珍，仅2015年就为产品创造了104.51%的收益，其次是崔莹。万建军是从今年1月26日起才开始管理『华安逆向策略混合』的，但雷达君认为，在整体投资环境艰难的情况下，万建军管理的『华安逆向策略混合』表现还算不错，Wind金融终端显示，任职以来，『华安逆向策略混合』只下跌了7.16%，虽然不能说是优秀，但在这种行情中不能说太差，同类排名633/2775，超越业绩比较基准9.45%。每位基金经理都有不同的风格，雷达君不准备考古，主要分析一下现任基金经理万建军，他正式接手『华安逆向策略混合』后，该基金的策略变成『左手白酒』，『右手新能源』，茅指数和宁组合兼而有之，最近披露的三季报则大幅减持了白酒和锂电池，更加偏向光伏。
华安逆向策略混合中报
华安逆向策略混合三季报
在万建军之前，『华安逆向策略混合』较交银先进制造混合的仓位要低一些，而他担纲『华安逆向策略混合』以后，该基金的股票仓位出现了比较明显的提高，其股票仓位正式突破了八成。虽然三季度的股票仓位相比一季度和二季度小幅下滑，但其仓位依然高于过去五年大多数时间。『银华中小盘精选混合』是三名基金经理共同管理，现任基金经理中管理该基金时间最长的是明星基金经理李晓星。根据雷达君观察，『银华中小盘精选混合』三位基金经理的作用各不相同，张萍负责消费医疗，杜宇负责科技制造，而李晓星的作用比较模糊，但雷达君个人认为，李晓星在其中的作用最重要。雷达君推测，李晓星可能负责资产配置和行业配置等问题，发挥着统筹全局协调各方的作用。根据李晓星过往的持仓也不难看到，李晓星是一位全市场型的选手，他对热门赛道不排斥，对长期具备价值但短期具备价值的板块不悲观。我们从三季度报中也能看到李晓星的这一特点。根据银华基金研究部统计的数据，热门赛道的拥挤程度：储能、煤炭、房地产持续上升；食品饮料处于持续逐步下降的趋势；新能源汽车、光伏和风电二季度达到峰值，三季度下降至均值略微偏低的位置；半导体、计算机和稀有金属处于低位。李晓星对于拥挤程度降至均值水平以下且业绩趋势可以兑现的行业会更加关注基本面积极的变化。适度增持了军工、可选消费、地产链、计算机和自动化等行业，适度减持了新能源和医药等交易拥挤的行业。展望四季度和明年，『银华中小盘精选混合』的三位基金经理认为，在这个点位对于市场的悲观已经没有意义，而是应该用积极的心态去挖掘市场的机会，我们会逐渐加强组合的进攻性。我们三季度减持了部分价格预期见顶的周期股以及一些低增速低估值的防守标的，增持了估值已经调整到合理区间的且未来增长预期良好的高增长成长股。最后雷达君也想说一点自己的感想，今天分析的三只产品都是偏股混合型基金，仓位长期处在相对高位，择时的动作相对较小，但它们的长期业绩依然在权益类基金里处在相对高位。这说明，频繁择时不一定是解决问题的最好方式，投资需要看短期更要看长期，眼前的好机会可能会是长期的毒药，在科学的框架下坚持自己的理念大概率会有不错的结果，也只有经过时间和市场检验的产品才能让投资者的信服。
先觉财经
