自 2023 年 7 月证监会发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》以来，公募产品费率改革按下了加速键。此前，很多解读认为，公募产品费率改革就是产品管理费普降，但今年浮动费率基金推出使得费率改革的思路进一步清晰。

在投基演绎法看来，浮动费率基金就是在产品端按『业绩』分配，改变基金公司过往『旱涝保收』的格局，在投资者端鼓励长期持有。在投资者持有期限足够长的情况下，让业绩好的主动权益基金适当多收管理费，业绩不好的基金少收管理费。这既维护了投资者利益，也有利于鼓励基金公司和基金经理努力管好业绩，追求超额收益。

继 5 月 23 日 26只新型浮动费率基金正式获得证监会批文后，首批新型浮动费率基金已紧锣密鼓发行。

如何在浮动费率基金中选择更适合自己的那只呢？投基演绎法主要看三点，基金经理的风格、基金经理过往业绩以及基金公司投研平台搭建情况和团队支持。综合以上三方面，在首批获批新型浮动费率基金中，由招商基金朱红裕管理的『招商价值严选混合（024464）』成功引起了投基演绎法的注意。

先说投资风格。

提到朱红裕，想必大家并不陌生。朱红裕为清华大学工学硕士，近 20 年研究经验，其中超 13 年投资管理经验，现为招商基金首席研究官、招商基金投决会委员。擅长逆向投资和均衡布局以及布局 A+H 两地资产，追求长期确定性。

资产配置层面，朱红裕坚持用『资产配置和行业比较』的思维去考虑总体仓位和行业选择，选股层面，朱红裕聚焦自己深度理解的生意和公司，长期关注百余只重点股票，不断迭代更新、深化认知。在做好资产配置和选择优秀公司之外，朱红裕也尽力择时，力争在竞争格局好、需求长期向上，同时在景气和预期底部时『出手』。

可以说，其投资风格十分契合当下震荡的市场行情。

其次看过往业绩表现。

定期报告显示，截至 3 月 31 日，朱红裕管理的『招商核心竞争力混合A』成立以来不到三年时间的累计回报率达到了 47.73%，远高于同期业绩比较基准的 2.08% 的表现。而过去一年，『招商核心竞争力混合A』的回报率为 30.44%，同样大幅超过同期沪深 300 和业绩比较基准。

数据来源：Wind，基金定期报告，截至：2025年3月31日。基金过往业绩不代表未来表现。业绩基准：沪深300指数收益率×60%＋恒生综合指数收益率（经汇率调整后）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。

朱红裕为何会取得如此亮眼的业绩？投基演绎法认为可以归因到资产配置层面、选股层面和择时层面。

从朱红裕过往操盘『招商核心竞争力混合』可以看出，去年年底至今，朱红裕比较看好权益市场的表现，其将『招商核心竞争力混合』的股票仓位调整至 9 成以上，债券资产和现金资产在整个基金组合资产中的占比则合计不足 7%。

招商核心竞争力混合资产配置

数据来源：Wind，截至：2025年3月31日。过往情况不代表未来。

截至去年年底，『招商核心竞争力混合』股票资产中超 20% 的仓位集中于「计算机行业」，17% 的股票仓位集中于「医药生物行业」，「国防军工行业」、「房地产行业」的股票仓位都略微超过了 10%。此外，「食品饮料行业」、「基础化工行业」以及「交通运输行业」的仓位也均超过 5%。总体而言，从行业分布上看，『招商核心竞争力混合』的资产配置较为均衡。

招商核心竞争力混合行业配置

数据来源：Wind，截至：2024年12月31日

从『招商核心竞争力混合』的重仓股可以看到，朱红裕对科技创新板块的投资呈现边涨边卖的策略。对计算机行业的持股不断降低，直到今年一季度末，朱红裕对计算机行业重仓股大幅进行减仓，并减仓了港股高股息股票。此番操作，朱红裕精准实现了低位布局港股高股息，同时相对高位减仓了科技板块的持仓，增厚了持有人的收益。

再看平台赋能。

事实上，朱红裕能够取得亮眼的业绩与招商基金所搭建的投研平台同样密不可分。招商基金搭建了投研一体化平台，并分成了七大产业链小组，并强调平台赋能下的基金经理负责制，即由资深基金经理牵头，研究员和基金经理共同组成投资研究团队，投资与研究融为一体，反馈机制更加有机、紧密。

截至目前，招商基金权益团队共有基金经理 55 人，平均从业年限超过了 13 年，平均投资管理年限超过了 8 年。招商基金权益团队成立以来，该团队累计获得 5 次金牛奖、3 次金基金奖、5 次明星基金奖，股票投资能力获海通证券十年期五星评级。（统计截至2025年3月31日）

最后回到产品本身。

『招商价值严选混合』是首批新模式浮动费率基金。浮动费率基金的优势就在于将管理费率与基金业绩及投资者持有时间挂钩，如产品实际业绩表现基本符合同期业绩比较基准的，适用基准档费率；明显低于同期业绩比较基准的，适用低档费率；显著超越同期业绩比较基准的，适用升档费率。

从『招商价值严选混合』产品概要中可以发现，持有期不满一年时，管理费为固定费率，持有期满一年时，管理费为浮动费率。具体来看，当投资者赎回、转出基金份额或基金合同终止的情形发生时，持有期限不足一年，则按 1.20% 年费率收取管理费。

当投资者持有基金满一年或更长时间后，管理费率将根据您持有期间的年化收益率来确定，具体分为以下三种情况：

如果投资者持有基金期间的年化收益率（扣除相关费用后）比业绩比较基准高出 6% 以上，且持有期间的收益为正，那么管理费将按 1.50% 的年费率计算。

如果投资者持有基金期间的年化收益率（同样扣除费用后）比业绩比较基准低 3% 或更低，管理费则将按 0.60% 的年费率计算。

对于上述两种情况之外的其他情况，管理费将按 1.20% 的年费率计算。

『招商价值严选混合』的费率设计更加有利于投资者，这种模式使基金公司与投资者利益共担，只有基金表现良好，基金公司才能收取更高费用，更好地保障了投资者利益，实现『风险共担、利益共享』。