本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨2.07%）> REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数上涨0.13%）>股票（MSCI全球股票指数下跌0.49%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.54%）。

股票方面，本周全球重要股票市场涨跌不一，MSCI全球股票指数下跌0.49%，新兴市场股市（MSCI新兴市场-1.14%）表现落后于发达市场股市（MSCI发达市场-0.41%）。日本8月通胀压力边际放缓，部分机构三井住友DS资产管理有限公司看好日股的估值优势，本周日经225指数上涨0.68%。欧洲STOXX600指数本周表现为+0.07%，英国富时100指数表现为+0.74%，德国DAX指数+0.42%，法国CAC40指数+0.22%。本周美国标普500指数、纳斯达克指数、道琼斯工业指数表现依次为-0.31%、-0.65%、-0.15%。新兴市场股市方面，中国A股有较好表现，沪深300指数上涨1.07%，万得全A指数上涨0.25%，港股相对疲弱，恒生指数下跌1.57%。巴西、俄罗斯、印度主要股市本周均收跌。行业层面，本周全球股市中，本周仅能源、公用事业、原材料行业录得正收益，另外信息科技、工业行业表现亦好于全球股市，而其他行业表现均落后于全球股市。

大宗商品方面，本周能源商品价格持续上行，布伦特原油期货价格持续上行至70.13美元/桶，周度表现为+5.17%；成品油及天然气价格亦录得不同程度的上涨。工业金属价格表现分化，铜价受全球主要铜矿事故停产影响上涨，而铝、镍、铁矿石、螺纹钢价格下跌。贵金属价格维持上行趋势，黄金价格持续创历史新高，本周上涨2.03%至3759.98美元/盎司，白银价格上涨6.95%至46.08美元/盎司。

债券市场方面，本周美债收益率曲线小幅上移，3~5年期上行幅度相对明显，三个月收益率下行1.6bp至3.955%，二年期收益率上行7.1bp至3.644%，十年期收益率上行4.8bp至4.176%。欧洲主要国家的十年期国债收益率维持上行态势，英国上行3.3bp至4.744%，法国上行0.9bp至3.567%，德国下行0.1bp至2.744%。日本十年期国债收益率下行0.2bp至1.638%；中国十年期国债收益率上行7.7bp至1.86%。汇率方面，美元指数持续回升至98.152，周度表现为+0.52%；欧元对美元贬值0.366%至1.1703，英镑对美元贬值0.52%至1.3402，日元兑美元贬值1.03%至149.49；人民币兑美元中间价最新为7.1152，周度变化为+0.03%。

经济数据方面，本周公布的美国经济数据多数好于预期。8月新房销量年率为80万套，环比增长20.5%，高于市场预期；二手房销量年率为400万套，环比下降0.2%，好于市场预期。新建许可从131.2万套上修至133万套。8月抵押贷款利率的回落提振了美国房地产交易热度。8月耐用品订单环比初值为+2.9%，远好于市场预期的-0.3%，前值从-2.8%修正至-2.7%；耐用品订单持续受人工智能相关开支提振，并逐步扩散至机械制造业。8月个人收入环比增0.4%，高于预期的+0.3%，个人支出环比+0.6%，实际个人支出增0.4%；个人收入及支出的超预期增长继续支撑美国消费市场。8月PCE同比增2.7%，环比增0.3%，高于前值、符合市场预期；核心PCE同比增2.9%，环比增0.2%，符合市场预期。9月密歇根大学消费者信心指数为55.1，对现况信心收敛相对较大；对通胀担忧减缓，1年通胀预期由4.8%下降至4.7%，5~10年通胀预期由3.9%下降至3.7%。

欧洲方面，欧元区9月制造业PMI初值为49.5，低于预期及前值50.7，服务业PMI初值为51.4，好于预期及前值50.5。9月消费者信心指数为-14.9，好于市场预期。日本方面，东京生鲜食品消费价指同比+2.5%，低于预期+2.8%。9月制造业PMI初值48.4，服务业PMI初值53，均低于前值。

QDII基金近期观点：

诺安油气能源基金：

地缘政治及资金共同推动油价上涨。本周布伦特原油期货价格上涨5.17%至70.13美元/桶，WTI原油期货价格上涨4.85%至65.72美元/桶。标普能源股票指数受美股大盘及油价影响，本周表现为+4.67%。

地缘事件方面，乌克兰加大对俄罗斯能源设施袭击力度，直接威胁其供应能力。俄罗斯使用高精度武器和攻击型无人机实施大规模打击和集群打击。欧洲外交官称北约已准备好对任何进一步侵犯其领空的行为作出全力回应。联合国或将对伊朗重新实施广泛制裁，可能收紧全球原油供应。特朗普施压土耳其停止从俄罗斯购买石油。资金层面，布伦特原油期货持仓由净空头转为净多头。

数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2025年8月原油产量为2816.4万桶/天，高于7月的2790.7万桶；沙特8月原油产量为959.3万桶/天，高于7月的943万桶/天；俄罗斯8月日产量为933万桶，高于7月的925.6万桶；主要产油国增加原油供给。美国原油产量维持于1340~1350万桶/天左右水平。

库存方面，截至9月19日当周美国商业原油库存减少60.7万桶，预期为增加23.2万桶；库欣原油库存为增加17.7万桶；战略原油库存增加至4亿桶左右，美国持续增加战略原油库存。当前美国商业原油库存和库欣原油库存均为过去五年库存低位，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存减少168.5万桶，预期为增加46.8万桶，汽油库存为减少108.1万桶，预期为减少31万桶；当前美国蒸馏油库存处于过去五年低位、汽油库存略低于过去五年均值水平。

中东地区、俄罗斯与乌克兰之间的冲突将会保持油价的地缘风险溢价。关税政策的不确定性将影响原油需求增速，但随着贸易谈判的持续推进，经济增长预期亦出现边际修复，低油价亦会支撑原油消费。主要央行仍在降息周期。当前全球原油库存总量较低。短期油价的运行主要受地缘冲突的风险溢价影响，但OPEC+增产造成的原油供应增加或逐渐影响原油价格。短期保持对国际油价维持下有底、上有弹性判断。尽管美国能源公司二季度业绩增长放缓，但明显好于市场预期，并预计三、四季度业绩增速逐步好转。建议投资者关注油价的波动，逢低积极对原油产品做相关布局。

诺安全球黄金基金：

本周国际现货黄金价格延续上行趋势，周度上涨2.03%至3759.98美元/盎司，持续创历史新高。部分亚洲和中东国家央行持续增加黄金的储备。本周美国十年期国债收益率、美元指数上行，反映市场波动的VIX指数下行，全球黄金ETF持有量加速增加。

美联储9月会议如期降息，将本次降息定义为风险管理型降息，承认就业下行风险上升。美联储降息决策落地后黄金价格小幅回调，反映的是对美联储降息预期的兑现建议。

年内美联储利率决策主要取决于美国劳动力市场变化，通胀压力次之，政治因素对美联储影响增强，预计美联储政策基调逐步转鸽派。央行增持、美元资产再配置需求的中长期逻辑会持续支撑金价走势。仍持续看好黄金中长期的上涨逻辑。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢调整逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

诺安全球收益不动产基金：

本周海外REITs资产价格涨跌不一。STOXX 全球1800 REITs指数上涨0.61%；分市场看，英国>美国>日本>新加坡>澳大利亚。全球REITs中，行业表现为：医疗>零售>酒店娱乐>特种>办公>住宅>工业。

美国REITs公司公布的2025年第二季度业绩显示，医疗、办公、零售、工业、住宅REITs盈利获得正增长，酒店娱乐、工业、住宅、医疗、零售REITs盈利增速超市场预期。未来看预计医疗REITs业绩增速保持相对优势，零售REITs业绩稳定增长，特种、酒店娱乐业绩逐步回暖。

REITs同时具备股票属性和债券属性，利率下行周期同时利好两类属性。受贸易环境、经济增长的不确定性影响，REITs公司或减少收并购交易。建议投资者在海外央行降息周期中关注海外REITs中长期的配置机会。