【债市点评】政策发力稳增长，债市或进入震荡期-基金-先觉财经-先觉财经

一、市场概况

本周，央行公开市场共有3410亿元逆回购到期，累计进行了530亿元逆回购操作，因此本周央行公开市场净回笼2880亿元。银行体系流动性仍相对充裕，货币市场利率多数下行，银行间质押式回购加权平均利率各期限品种创近一月以来新低。

本周，各部门稳增长政策陆续出台，债市总体上呈窄幅震荡行情。截至周五（8月4日），10年国债、10年国开债到期收益率分别报收于2.6469%、2.7466%，均较前周末水平略有降低。信用债方面，地产债品种涨跌不一，碧桂园、远洋集团等网红主体深陷负面舆情漩涡，债券价格波动幅度较大。

二、基本面与政策：

国务院总理李强7月31日主持召开国务院常务会议，学习贯彻习近平总书记关于当前经济形势和经济工作的重要讲话精神，研究有关到期阶段性政策的后续安排。会议强调，要深刻领会习近平总书记关于经济形势的科学判断，进一步统一思想、坚定信心，切实抓好党中央决策部署贯彻落实，着力固本培元，推动经济持续回升向好。

国家发展改革委、财政部、中国人民银行、国家税务总局8月4日联合召开新闻发布会，介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。人民银行货币政策司司长邹澜表示，要科学合理把握利率水平，既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策效率，增强银行经营稳健性。近年来企业贷款利率下降成效明显，未来还将继续发挥好贷款市场报价利率改革效能和指导作用，指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

国务院办公厅转发了国家发改委发布的《关于恢复和扩大消费的措施》。《措施》从稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、扩展新型消费、完善消费设施、优化消费环境等几个方面提出20条针对性举措。

国家发改委等八部门联合发文，提出28条具体措施，促进民营经济发展。具体要点包括：扩大民企信用贷款规模、涉企政策调整应设置合理过渡期、民企债券央地合作模式扩围、推动符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs、抓紧启动第五版市场准入负面清单修订等。

国家统计局称，7月份，制造业采购经理指数为49.3，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.5和51.1，均连续7个月位于扩张区间，我国经济延续恢复发展态势；从市场预期看，制造业生产经营活动预期指数和非制造业业务活动预期指数分别为55.1和59.0，均位于较高景气区间，企业信心总体稳定。

评级机构惠誉当地时间8月1日宣布，将美国长期外币发行人违约评级（IDR）从“AAA”下调至“AA+”，展望稳定，以反映其财政恶化的情况。但惠誉同时强调，仍有几个结构性优势支撑着美国的评级，包括其庞大、先进、多元化和高收入的经济，以及充满活力的商业环境。至关重要的是，美元是世界上最重要的储备货币，这赋予了政府非凡的融资灵活性。包括财长耶伦在内的美国官员则表示，惠誉的决定荒谬且毫无根据。

三、后市展望

最新中央精神明确指示，“要坚持稳中求进工作总基调”、“加大宏观政策调控力度”、“着力扩大内需、提振信心、防范风险”、“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用”。近期各部门、各领域的稳增长政策频频出炉且逐渐加码，下半年经济基本面或有望朝向稳中求进、稳中向好的目标，更进一步。

综上，只要经济增长未超预期失速，短期内无风险利率中枢或保持稳定状态，债券收益率则或将呈现窄幅震荡格局。建议维持现有组合仓位与杠杆水平，且密切跟踪最新半年报数据，适时优化调整信用债持仓结构。