市场回顾

本周央行公开市场逆回购投放100亿，到期160亿，净回笼60亿，公开市场基准利率维持不变，下周公开市场有100亿逆回购、400亿国库定存到期。本周资金面整体宽松，资金利率下行，全周看，DR001利率下行26bp至1%，DR007 下行34bp至1.3%，R001下行33bp至1.1%，R007下行27bp至1.4%，3个SHIBOR下行15BP至1.7%，股份制AAA同业存单收益率半年下行11BP至1.68%，1年下行17BP至1.91%。

本周债市震荡下行，主要影响因素有资金面非常宽松、PMI不及预期、台海局势等，曲线呈牛陡走势。利率债方面，1年国债下行15BP至1.71%，3年国债收益率下行5BP至2.27%，5年下行5BP至2.47%，10年下行2BP至2.73%，10-5年期限利差上行3BP至27BP，10-1年上行13BP至102BP；1年国开下行16BP至1.72%，3年国开下行8BP至2.39%，5年下行11BP至2.59%，10年下行3BP至2.90%，10-5年期限利差上行7BP至31BP，10-1年上行12BP至117BP。信用方面，中短期票据AAA 1年收益率下行11BP至2.05%，3年下行12BP至2.57%，5年下行5BP至3.0%；AA+ 1年收益率下行8BP至2.18%，3年下行8BP至2.8%，5年下行4BP至3.24%；AA 1年收益率下行11BP至2.29%，3年下行11BP至3.02%，5年下行7BP至3.72%。

重要数据与事件

7月财新中国制造业采购经理指数PMI为50.4%，低于6月1.3个百分点，位于扩张区间。

美国7月新增非农就业人数52.8万（预期25万，前值39.8万）；失业率为3.5%（预期3.6%，前值3.6%）；平均时薪同比增长5.2%，环比增长0.5%（预期分别为4.9%和0.3%）；劳动参与率为62.1%（预期62.2%，前值62.2%）。

市场展望

7月以来，因为疫情反复和地产风波影响，市场对经济修复的强度和持续性存在担忧，叠加增量政策不及预期，持续宽松的资金面带动债市利率进一步下行。后续看，债市整体面临的基本面环境依然有利，货币政策大概率保持宽松，杠杆套息策略依然有效，但目前主要品种收益率确实已处于较低水平，市场的波动性或会上升，后续核心需要关注地产政策、出口增速变化以及信用派生节奏。