2022-05-25 16:06:42
作者：郭嘉沂, 付晓芸
来源：兴业研究
2022年5月以来油价延续3月中旬开始的震荡行情，不过成品油市场波动较大。美柴油合约经历了4月底的逼仓行情之后，伴随美国出行旺季临近，美国汽油接棒柴油，在5月创出新高。5月迄今俄罗斯海运原油出口量仍然稳定，持平于俄乌战争爆发前。目前3、4月累积的过剩供给已逐步出清，原油市场的走强已经在现货指标上明显体现，但是油价单边继续上行则需要需求端回归的助力以及宏观担忧情绪的减退。全球经济已显疲态的情况下，需求全局性的回归已成奢望，中国需求阶段性回归成为市场翘首以盼的事情（详情及点位预测见正文）。
一、市场回顾：油价高位震荡
2022年5月以来油价延续3月中旬开始的震荡行情，不过成品油市场波动较大。美柴油合约经历了4月底的逼仓行情之后，伴随美国出行旺季临近，美国汽油价格接棒柴油，在5月创出新高。同时随着炼厂检修的逐步回归，成品油端的强势也在一定程度上传导至原油。具体来看，5月迄今俄罗斯海运原油出口量仍然稳定，5月20日当周俄罗斯原油（含 CPC）东、西向海运出口录得470 万桶/日，持平于俄乌战争爆发前。一方面美国商超股第一季度财报不及预期，另一方面中国多城市管理措施有所放松，两者“对抗”使得油价整体处于震荡。全球主要油种中：2022年5月WTI累计涨幅为7.47%；Brent累计涨幅4.61%；Oman累计涨幅6.03%；SC累计涨幅5.06%。
2022年4月俄罗斯原油产量环比下降100万桶/天，不过5月19日克里姆林宫最高能源官员兼副总理亚历山大·诺瓦克表示，继4月下降100万桶/日后，俄罗斯石油产量已开始恢复，预计5月产量环比增加20至30万桶/日，并将于6月将进一步恢复，这与目前市场主流预期相左。IEA在5月12日预计俄罗斯5月和6月产量仍将下降，均环比下降50万桶/天。需要注意的是，在3月底俄罗斯国家石油管道运输公司（Transneft）公布4月Primorsk、Ust luga以及Novorossiys三个港口原油装船计划将创2019年6月以来新高时，市场也普遍持有质疑态度。不过事实证明，4月俄罗斯海运原油出口量确实创了2020年以来新高，而且5月以来俄罗斯原油整体出口情况也与Transneft4月底公布的5月装船计划相匹配，不过目前Transneft已经暂停公布6月之后的装船计划。
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