估值：

焦煤期现货占据黑链绝大部分利润，焦炭利润中性，绝对价格跟随焦煤，双焦期现货估值均偏高。

驱动：

炼焦煤供给超预期增加，量变逐步跨越到质变，焦化产能持续投放，产量不是瓶颈。后期炼焦煤供给端仍有进一步增加预期。

钢厂减产主要通过减废钢添加比以及电炉停限产为主，靠钢厂自发减铁水阻力较大，但若全年粗钢减产，240万吨/天的铁水大概率进入顶部区域，在顶部持续的时间越久，后续下降空间或将越大。

当下高需求背景下，双焦库存并未出现大幅下降，且现货价格支撑力度明显不如去年，炼焦煤硬缺口大概率已不存在。且面临钢厂高库存、弱需求、即将进入淡季，无论是从钢厂补原料库存力度角度，还是打压原料意愿角度，均对炉料形成较大利空。

综上，双焦估值偏高，驱动向下，价格或将持续承压。

风险点：

双焦供给端超预期大幅缩减；终端需求超预期向好