一、事件  

2022 年5 月13 日，证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《做市规定》），将在科创板引入股票做市商机制。同日，上交所发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》和《上海证券交易所证券交易业务指南第X号——科创板股票做市（征求意见稿）》，自5月13日起至5月28日向市场公开征求意见。

从科创板开市近三年，回顾过去三年，从2018年11月5日总书记在首届中国国际进口博览会开幕式宣布“在上交所设立科创板并试点注册制”，到2019年7月22日科创板首批25家公司上市，再到2022年5月13日证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，科创板从无到有，创新性制度不断落地，科创板“试验田”中的探索始终走在前沿。截至2022年5月16日，科创板总计吸引了420家科技企业上市，首发募集资金总额近6000亿元，总市值超4.6万亿元。

三、科创板整体流动性较好，成长性居各板块之首，立足后发，吸取成熟资本市场经验，做市商制度的引入有助于进一步增加个股流动性、抑制个股价格大幅波动

年初至今，科创板日均流通市值换手率为2.45%，略高于上证主板A 股的2.08%，个股日均成交额约9500 万元，科创板总成交额占全A成交额日均4.14%。从2021年年报数据和2022年Q1数据来看，科创板成长性远优于其他板块。其中，2021年营收增长率，科创板（37%）>北交所（31.7%）>创业板（23.2%）>主板（17.5%）；2022年Q1营收增长率，科创板（45.8%）>北交所（32.8%）>创业板（20.4%）>主板（17.5%）。未来，注册制IPO 常态化背景下，科创板市场容量将持续扩张，部分个股流动性紧张问题将逐渐显现。境外实践表明，做市商制度是增加个股流动性、抑制价格大幅波动的重要手段，我国已于2014年8月在新三板引入做市商制度，为科创板做市商制度顺利推行积累了经验。

四、做市业务对券商综合业务能力要求更高，头部券商有望成为首批参与方

科创板做市商试点资格条件包括：1）最近12 个月净资本持续不低于100 亿元；2）最近3 年分类评级A 级（含）以上等。2019-2021 分类评级符合条件且2021 年底净资本（或2020年底净资本）过百亿共26 家上市券商，多为行业头部券商。政策明确券商可使用自有股票、从中证金借入的股票或其他有权处分的股票作为做市券源，自身券池充裕的头部券商将更为受益。

我们认为随着做市商制度在科创板的落地，市场流动性和交易活跃度有望提升，建议关注券商龙头公司、证券IT头部类厂商恒生电子、东方财富、同花顺、财富趋势、顶点软件以及科创板优质龙头公司。