流动性预期改善，等待基本面恢复-股票-先觉财经-先觉财经

●5年期LPR超预期下调，政策将持续发力

5月20日，1年期LPR利率报价维持3.7%不变，5年期下调15BP至4.45%，幅度超出市场预期。房地产开发投资、销售和开工情况仍未见到明确的回暖信号，叠加4月新增社融数据尤其是居民中长期贷款表现较弱，提升了稳预期和拉需求的急迫性。在此背景下政策进一步发力，继续本月15日将央行降低首套房按揭利率下限20BP之后，本次非对称下调长期LPR显示了对房地产的支持，宽信用信号进一步明确，有望提升商品房销售，带动房企资金面的改善和开工率的回升，进而托底整体经济增速。

疫情出现好转之后，为了完成稳增长和保就业的目标，政策将会继续集中持续发力。我们在上周周报里指出，短期亟需政策加码提振经济，预计市场对政策期待将再次上升。5月18日，李克强总理在云南主持召开座谈会，会议主要提及稳就业、稳市场主体、稳地产、保民生等主题，会议指出要加大宏观政策调节，已出台政策要尽快落到位，看得准的新举措能用尽用，5月份能出尽出，确保上半年及全年经济运行在合理区间。上海正处在复工复产的高速推进期，预计6月初至6月中旬即可基本完成全面复工复产的目标，同时上海在推进复工复产的同时仍然将防控疫情的理念贯穿始终，争取能够实现安全高效的复工复产。

●贬值压力快速释放，资金面有望边际改善
历史来看人民币汇率滞后中美利差6个月左右，目前出现较大背离，人民币前期升值主要依靠出口强劲作为支撑。全球复苏经济周期错位，国内基本面下行叠加近期疫情扰动，后续出口回落是大概率事件，在中美利差已经倒挂的情况下，人民币汇率进一步承压，目前最高跌至6.8附近，创下2018年以来贬值的最大幅度和最快速度，贬值压力已经较大程度释放，未来继续快速大幅贬值的风险相对可控。

人民币贬值阶段确实会使A股和资金面一定程度上承压，目前人民币贬值最大压力过去后，A股资金面有望迎来边际改善。本周北向资金净流入超过150亿元，国际银行机构流入约70亿元、国际券商机构流入接近90亿元。周五北向资金单日净流入142亿元，创下2021年12月中下旬以来最大单日净流入额。从行业维度来看，银行、化工、电力公用、新能源均获得两类资金不同程度加仓。

●情绪低迷之际，战略乐观之时
从风险溢价、成交换手、新基金发行等情况来看，市场情绪仍然处于低迷的底部区域，后续虽然仍存在继续下跌的可能，但就赔率而言空间已经相对有限。展望后市，战略上不能再悲观，要逐步转向乐观，整个内外环境的改善趋势是大概率事件。市场内外主要矛盾的改善过程很可能存在一定反复，要做好市场在底部区域还会有一定震荡的准备，战术上要耐心，宜徐徐图之，以逢低位布局为基本原则。宏观流动性充裕但基本面低迷，行业表现走向分化，优质成长股将逐步回暖，建议关注食品饮料、券商、军工、光伏、煤炭、基建等以及科创板优质景气标的。

●风险提示：经济下行超预期、地缘政治风险、疫情反复