2022-09-05 16:32:44
作者：诺安基金
来源：诺安理财狮
诺安基金,海外
本周全球大类资产延续美联储主席上周鹰派基调开展，表现为债券（彭博全球综合债券指数下跌1.27%）>股票（MSCI全球股票指数下跌3.33%）>大宗商品（彭博商品指数下跌4.41%）。股票市场方面，发达市场略好于新兴市场；发达市场中德国取得正收益，法国、英国等欧洲市场表现要好于美国、日本市场；新兴市场的中国A股及港股均收跌，俄罗斯股市收涨，印度股市持平。商品价格基本全数下跌，表现依次为农业>贵金属>能源>工业金属。债券方面，美国10年期国债收益率从上周的3.04%上行至3.20%，2年期和1年期收益率分别上行至3.40%和3.47%，长短端收益率继续倒挂，但倒挂程度较8月初收敛；此外，包括日本、德国、英国、法国等国家的国债收益率均出现不同幅度的上行；从表现看，信用债好于高收益债。汇率方面，美元指数持续走高至109.6121。数据方面，美国劳工统计局发布8月劳动力市场数据，8月份非农就业人数实际增加31.5万人，预期为29.8万人，前值为52.8万人；失业率为3.7%，预期和前值均为3.5%；劳动参与率为62.4%，预期为62.2%，前值为62.1%；薪酬同比增长5.2%，略低于预期的5.3%，环比增长0.3%，略低于预期的0.4%。8月非农新增人数超预期主要受专业和商业服务、教育和医疗保健行业新增就业人数较多拉动，另外越来越多人口重新回归到劳动力市场，使得劳动参与率上升，也一定程度缓解了企业通过提高薪资解决招工难问题，薪资增速逐渐变平缓。此外，美国8月ISM制造业指数为52.8，与前值持平，好于预期的51.9；8月制造业PMI终值为51.5，同样好于预期的51.3。从近期美国就业数据及经济前瞻指标看，结合美联储主席上周的演讲，预计9月22日的议息会议维持鹰派基调，以加息75bp为主要情形。欧洲方面，欧元区8月CPI同比增长9.1%创历史高位，高于预期的9.0%，前值为8.9%；核心CPI同比增长4.3%，高于预期和前值；CPI环比增长0.5%，同样高于预期和前值。前期部分欧央行管委会委员已公开讨论欧央行9月加息50bp的举措，市场也有一定的预期，而随着通胀数据的进一步走高，或使得欧央行更加鹰派，不排除9月份加息75bp的可能。近期各大类资产价格均出现调整，主要反映对美联储意外鹰派的重新定价，目前美国短端国债收益率已上行至3.5%左右水平，已接近美联储主席鲍威尔提到的“政策利率略低于4%”。但需要额外关注的是美联储从9月开始加大每月的缩表规模，从6-8月的缩表上限475亿美元，增加至从9月开始的950亿美元。预计短期各类资产可能仍保持较高的波动。
本周国际油价上冲后调整，布伦特原油期货价格从上周的101美元/桶一度上行至105美元/桶，随后持续下跌至93美元/桶，本周布油价格下跌7.89%；WTI原油价格则从93美元/桶下跌至86.87美元/桶，跌幅为6.65%。本周原油价格下跌主要受美联储鹰派言论、中国疫情防控影响原油需求预期等因素影响。截至8月26日，美国原油产量较前值增加10万桶/天至1210万桶/天；美国商业原油库存减少332.6万桶至4.18亿桶，战略库存减少306.7万桶至4.50亿桶，使得美国原油总库存净减少639.3万桶，总库存为8.68亿桶，当前美国战略石油储备原油库存降至1985年1月以来最低。短期影响原油市场重要地缘政治因素包括：1、G7财政会议宣布对俄罗斯石油出口设置价格上限，于12月欧盟制裁时实现。俄罗斯方面则表示因故障停止了北溪1号对欧洲的供气。2、伊朗核协议谈判继续推进，美国不满伊朗于周五提交的意见，预计短期伊核协议达成概率不大。3、OPEC+于9月5日举行会议，之前沙特能源部长提出了减产的可能性，但市场参与者多数认为OPEC+将维持产量稳定。从6月中旬以来油价调整，主要由于市场对经济增加及原油需求预期变化。我们认为当前原油基本面未发生明显改变，供给端则仍存在较高不确定性，需求端美国及全球经济增速短期仍保持韧性；但是美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性，原油期货期限结构仍维持backwardation结构，叠加近期欧洲莱茵河水位告急增加能源供给不确定性，在基本面未明显变化下，预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经过调整盘整，高盛、瑞银等大行开始看多当前油价至年末表现。
本周国际现货黄金价格持续走低，从1738美元/盎司下行至当前的1712美元/盎司，本周最低至1697.52美元/盎司，国际现货黄金价格本周下跌1.49%。此外，本周美元指数和美国实际利率维持上行，VIX指数持平，黄金价格继续受美元指数和实际利率压制。美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，叠加缩表加速，预计金融市场的波动增加。欧洲方面，随着7月欧央行的加息，欧美货币政策已完成从分歧走向同步的阶段，往后更多关注两经济体间的利差及经济增速预期，短期欧洲经济增长需面对较多问题，包括高通胀的被动加息、能源断供问题等，经济增长预期弱于美国。日本同样面临通胀上行压力，年内不排除日本央行也开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，货币政策差异推动美元指数的走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国经济弱化的预期；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险；近期地缘政治风险持续发酵；黄金价格已经基本计价美联储近期的鹰派基调，压制金价上涨的因素逐步减少，可更加积极关注对黄金的配置机会。
本周富时发达市场REITs指数下跌3.61%，表现落后于发达市场股票。各细分行业全数下跌，其中酒店及娱乐板块跌幅居前，其次是特种、工业住宅板块，整个REITs主要受美联储主席鲍威尔鹰派讲话影响。往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；此外，关注估值调整充分、仍具较高成长性行业。
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