【海外周观察】美国8月通胀超预期，更激进的加息预期使市场波动-基金-先觉财经-先觉财经

本周公布的美国通胀数据超预期上行，美联储更加激进的加息预期增强，各大类资产价格全部收跌，收益排序为债券（彭博全球综合债券指数下跌0.9%）>大宗商品（彭博商品指数下跌1.50%）>股票（MSCI全球股票指数下跌4.07%）。

股票市场方面，本周美国三大股指跌幅均超4%，欧洲主要股指包括德国DAX、法国CAC40、英国富时100平均跌幅在2%左右，日本股市也下跌超2%，欧美日股市的下跌使得本周MSCI发达市场指数跌4.23%；新兴市场中，占比靠前的中国A股和港股、印度、韩国均下跌，但跌幅小于欧美市场，MSCI新兴市场指数跌2.70%，表现好于发达市场。行业层面，金融、能源、消费等价值风格行业跑赢信息科技、电信等成长风格行业。大宗商品方面，原油、燃油、天然气等能源价格下跌，铜、铝、锌等工业金属价格小幅下跌，银价则明显上涨。

债券方面，本周美国10年期国债收益率上行12bp至3.45%，2年期和1年期收益率分别上行至3.85%和3.96%，长短端收益率继续倒挂，倒挂幅度较上周走阔；日本、德国、意大利、英国等国家的国债收益率也同样上行；按债券细分类别看，全球利率债>信用债>高收益债。汇率方面，美元指数维持在109以上水平。

（数据来源：彭博、万得，日期：2022/9/16）

本周公布的美国8月CPI同比增长8.3%，高于预期的8.1%，环比增长0.1%，预期为-0.1%，核心CPI同比和环比分别增长6.3%和0.6%，均超市场预期；CPI同比回落幅度低于预期，核心CPI同比超预期上行，通胀数据超市场预期。核心CPI同比上行主要受住房、医疗、交运等服务价格上行推动。通胀数据公布后，市场预期美联储将更加鹰派的加息，目前市场认为9月22日FOMC加息75bp的可能性较大，认为加息100bp概率提升至34%，预计年底目标利率水平上升至4.2%，明年3月份利率上行至本轮加息周期高点的4.4%左右水平。此外，截至9月10日美国当周首次和持续申领失业救济人数少于预期值，密歇根大学消费者信心指数9月初值较前值提升，但略低于预期。我们预计美国短期更多人口重返劳动力市场将支持服务业价格，美国通胀短期仍将保持韧性，关注下周美联储议息会决策。

QDII基金短期观点

诺安油气能源

本周国际油价区间盘整，布油期货价格和WTI原油期货价格分别在90~94美元/桶和85~88美元/桶间震荡；布油价格本周下跌1.60%，WTI原油价格跌1.94%。

截至9月9日，美国原油产量为1210万桶/天，连续两周持平；美国商业原油库存增加244.2万桶至4.29亿桶，战略库存减少841.4万桶至4.34亿桶，使得美国原油总库存为净减少597.2万桶，总库存下降至8.64亿桶。

本周IEA发布月报，需求方面，将2022年全球原油需求增长下调10万桶/天至200万桶/天；预测2022年中国原油需求下降42万桶/天，是自1990年以来的首次下降；认为天然气向石油的转换将抵消部分需求下降。供给方面，8月全球石油供给增加79万桶/天至1.013亿桶/天，创疫情后的最高水平；8月俄罗斯原油出口增加22万桶/天至760万桶/天，较俄乌战争前减少39万桶/天。

从6月中旬以来油价调整，主要由于市场对经济增加及原油需求预期变化。我们认为当前原油基本面未发生明显改变，供给端则仍存在较高不确定性，需求端美国及全球经济增速短期仍保持韧性；但是美国原油总库存（战略储备+商业原油）今年以来仍在持续下降，美国战略储备库存的减少或增加后期原油供应的脆弱性；叠加欧洲莱茵河水位告急增加能源供给不确定性。在基本面未明显变化下，预计全年原油均价仍将维持较高水平，油价经过调整盘整，高盛、瑞银等大行开始看多当前油价至年末表现。

诺安全球黄金基金

本周国际现货黄金价格跌破1700美元/盎司至1675.06美元，周度跌幅为2.43%。

此外，本周美元指数保持强劲，维持在109以上水平，实际利率持续上行，VIX指数大幅跳升，通胀数据公布后市场认为美联储9月可能更为激进的加息，本轮加息终点抬升。

美国方面，随着美联储加息的进一步推进，伴随的是美国经济以及金融市场脆弱性的提升，近期美国经济数据已经开始走弱。同时海外主要头部投行、金融机构也纷纷下调了美国经济增速预期，可以预计美国经济或将逐步进入“类滞胀”状态，叠加缩表加速，预计金融市场的波动增加。

欧洲方面，随着7月欧央行的加息，欧美货币政策已完成从分歧走向同步的阶段，往后更多关注两经济体间的利差及经济增速预期，短期欧洲经济增长需面对较多问题，包括高通胀的被动加息、能源断供问题等，经济增长预期弱于美国。日本同样面临通胀上行压力，年内不排除日本央行也开启加息周期的可能性。从货币政策及利率水平看，货币政策差异推动美元指数的走强逻辑弱化，更多需要关注欧美日经济增速预期变化。

由于美国8月通胀数据超预期使得市场认为美联储可能更加鹰派加息（加息100bp概率增加）并抬升加息终点水平，金价因此承压。对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险；近期地缘政治风险持续发酵；本周美国10年期国债收益率上行至3.45%，一年期收益率上行至3.96%，除非9月22日联储给出更高的加息终点指引，否则9月会议有可能为本轮加息周期鹰派基调的高点，未来压制金价上涨的因素或逐步减少（通胀水平快于名义利率下行），可更加积极关注对黄金的配置机会。

诺安全球收益不动产

本周富时发达市场REITs指数下跌4.70%，跑输发达市场股票。工业板块大幅下跌近8%，医疗保健、特种板块跌幅超5%，酒店、办公跌幅相对较小。

往后看，海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响；优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；并关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求进一步好转的消费类REITs；此外，除非四季度美国有更强的通胀预期，否则预计9月议息会以后美联储可能开始温和加息，关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。