【债市周观察】政策变动冲击债市-基金-先觉财经-先觉财经

一、本周债市回顾

公开市场操作方面，本周央行公开市场累计进行了3170亿元逆回购操作，共有230亿元逆回购到期，本周净回笼2940亿；央行公告显示：投放目的为维护银行体系流动性合理充裕及月末流动性平稳；

资金面方面，本周恰逢跨月，资金面先紧后松，资金价格较上周环比中枢抬升：R001、R007本周平均水平分别为1.45%、2.01%，环比上周平均水平分别抬升32bp、8bp，DR001、DR007本周平均水平分别为1.24%、1.81%，环比上周平均水平分别抬升23bp、14bp。

现券方面，本周债市受多地疫情管控放松、稳地产政策出台以及资金价格抬升等因素影响，债市收益率全面上行，其中中短端调整幅度大于长端，信用债调整幅度大于利率债，收益率曲线呈现熊平走势；国开与国债利差1年收窄，3年、5年、7年、10年走阔，期限利差多数收窄；信用利差、等级利差全面走阔。

二、本周重要信息跟踪

1、11月PMI指数继续回落

国家统计局公布11月PMI数据：11月制造业采购经理指数为48%，前值49.2%；非制造业商务活动指数为46.7%，前值48.7%，综合PMI指数为47.1%，前值49%；分项看，除库存指数上升外，其余生产、订单、价格及物流指数均大幅回落，整体表明经济景气水平回落、下行压力较大；

2、上市房企股权融资迎来解冻

11月28日证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市；恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策，H股上市公司再融资与A股政策保持一致；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私募投资基金试点。

3、多地放松防疫管控措施

本周，北京、广州、成都、重庆及石家庄等多个城市对防疫措施进行优化，涉及出行、就医、购药、核酸检测等多方面。

4、美联储释放鸽派信号，12月或放缓激进加息步伐

本周三美联储主席鲍威尔表示，目前的央行利率在抑制通胀方面已取得了实质性进展，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐。

三、市场展望

往后看，虽然经济现实较弱，但是疫情管控政策的优化叠加多项稳地产政策的出台，确实形成了明年经济修复转好的预期，经济内生修复动能有望增强；当然国内疫情防控的放松不会一蹴而就，而是循序渐进、稳步放开，因此疫情对国内经济的影响仍然是反复但程度逐渐趋弱的；货币政策方面，在疫情影响未退、经济基本面偏弱的背景下，预计货币政策短期转向的可能性不大，但随着疫情影响渐弱、信贷温和回升，资金面存在一定程度收敛的可能性；

映射到债市，市场仍将在现实与预期间摇摆；短期情绪、政策冲击影响过后，市场大概率回归基本面走向逻辑；预计债市短期维持震荡格局，中期需关注疫情管控变动以及经济基本面修复情况。