找到一只优秀固收+，一般渠道找不到-基金-先觉财经-先觉财经

经历了 2022 年的市场波动，投资者的心态逐渐发生了变化，很多投资者更加希望将自己的资金投入到相对稳健的投资产品中，『固收+』自然而然受到了市场的关注。雷达君身边的小伙伴也不例外，为此雷达君特地守在嘉实基金『固收+』解决方案基金经理赖礼辉的直播间前给大家「取经」。

在直播中，赖礼辉的观点鲜明地指出，『整个 2023 年全年来说，我个人觉得现在债券市场未必完全调整到位了，中长端债券利率隐含的一些预期可能还没有完全体现，但今年的股票市场的宽基指数大概率会获得正收益，正收益的幅度还需要观察。』

很多人不禁产生疑问，基金经理的直播节目那么多，雷达君为何要「蹲点」赖礼辉的直播？赖礼辉又有哪些『独门秘籍』？

固收+专家，代表作连续6年正收益，连续5年超4%

很多人可能还没听说过赖礼辉，其实他是一位低调的『固收+』专家，他的代表产品『嘉实安益』是全市场去年三季度净流入最多的混合型产品。

赖礼辉曾有 4 年多的券商股票行业研究，加入嘉实基金之后，历任「可转债」、「信用债」研究员，2014 年起赖礼辉就开始管理「固收类专户」，现任嘉实基金『固收+』解决方案基金经理，具有 15 年股债投研经验和 8 年投资经验，经历过多轮股债牛熊。

由于赖礼辉自身具备的一系列特点，与管理『固收+』产品非常契合。在管理产品之初他就选择了『固收+』产品，嘉实基金的『固收+』产品也因赖礼辉的加入而更加夺目，自此嘉实基金『固收+』产品与赖礼辉完成了『双向奔赴』。

『嘉实安益』也是一只比较神秘的产品，我在盘点『固收+』的时候一度漏掉了它，因为它是一只灵活配置型基金，基金合同里约定的投资上限是50% 股 50% 债，严格按照监管的要求来看，不算『固收+』。

但是我看了下，它历史上最高的股票仓位也就 11% 左右，是比较符合我心目中『固收+』的配置比例的，很中规中矩。

截至 2023 年 2 月 3 日，Wind数据显示，赖礼辉担任『嘉实安益混合』的基金经理以来，约 2 年时间中总回报达 10.81%，超越同期业绩比较基准 11.81%，为投资者创造了超额收益。从更长的维度看，『嘉实安益混合』已连续六年获得正收益，其中 2017 年、2018 年、2021 年的年度收益都超过了 5%。

图片1.png

数据来源：Wind，业绩数据截止2022Q4

顺便提一下，雷达君在直播中得知赖总最近有一只『固收+』新发，股票仓位比例会比『嘉实安益』高些，感兴趣的朋友可以了解下。

战略上筑牢债券底仓，战术上灵活配置股票

在投资实践中，赖礼辉追求绝对收益，他将债券资产比作『战略资产』，而将权益资产比作『战术资产』。

简单说来，『战略资产』是作为长期战略底仓的资产，奠定了整个产品的基调，变动较小；而『战术资产』，是根据市场环境、热点机会、扎实的行业研究来『动态调整』的资产，变动大，很灵活，为整个产品提供灵活的收益。

那么其必然要将大部分的仓位用于债券投资构建『固收+』产品的『安全垫』，这一点我们从赖礼辉管理的『嘉实安益混合』资产配置情况就可以看到，『嘉实安益混合』的股票仓位一般在 10% 以内。

另外，赖礼辉还会利用「股指期货」、「国债期货」等衍生工具对整个组合的收益起到保护与增强的作用，据基金定期报告，在去年股市大幅震荡期间，赖礼辉就不止一次采用『期货对冲』的方式，主动降低了组合的波动。

嘉实安益混合资产配置

数据来源：Wind

『战略资产』债券方面，赖礼辉在 2021 年初就果断减少了「企业发行债券」持有比例，增加了「金融债」的占比，躲避了 2021 年至 2022 年部分「企业债」的信用危机。

嘉实安益混合持有债券种类

数据来源：Wind

『战术资产』，也就是股票方面，赖礼辉一方面根据「宏观环境」、「大类资产估值水平」，灵活调整股票仓位，另一方面，他会选择在短期内能够为组合贡献较高收益的行业类股票，获取「股息回报」和「业绩增长的回报」，在一定程度上降低股票持仓波动风险。

我们从『嘉实安益混合』的股票持仓中可以看出，赖礼辉严格按照上述选股进行股票投资，历史上多季度的重仓股几乎少见重复，基本都符合当时热门的投资方向。

以 2022 年底的四季报为例，当时防疫政策优化，赖礼辉认为『消费复苏』是一个大概率确定的方向，我们可以清楚地看到，四季度『嘉实安益混合』的重仓股非常聚焦于消费行业。

嘉实安益混合股票持仓

数据来源：Wind

在赖礼辉『战略资产』和『战术资产』相互配置的思想下，『嘉实安益混合』不但实现了连续六年「正收益」的成绩，而且其相对高点的「最大回撤」也没有超过 2%，给相对稳健的投资者创造了相对不错的「绝对收益」。

嘉实安益混合净值回撤情况

数据来源：Wind

看好2023年权益市场投资机会

在直播中，雷达君还注意到，由赖礼辉拟任基金的『嘉实多盈债券型证券投资基金（代码：A类017717，C类017718）』也于 2 月 6 日正式发行。

与『嘉实安益混合』仅使用 10% 的股票仓位不同，尽管『嘉实多盈债券』是一只典型的二级债基，但赖礼辉计划将其整体仓位小幅提高。资料显示，『嘉实多盈债券』投资于债券资产的比例不低于基金资产的 80%，投资「股票」、「可转换债券」和「可交换债券」合计不超过基金资产的 20%，产品主要通过股债配置来实现『固收+』的目标。

由于『嘉实多盈债券』的权益仓位较『嘉实安益混合』有所增加，所以其组合波动也会相对『嘉实安益混合』的组合波动稍高一些。

事实上，在当下时点赖礼辉发行一只权益仓位更高的产品与他对A股的态度密切相关，赖礼辉在直播中表示，『对于股票资产我们总体判断就是今年应该是盈利和估值双驱动的一个行情，整个A股上市公司盈利可能达到2017年水平，而估值水平也相对合理』。

纯债部分，赖礼辉配置和择券思路遵循绝对收益目标和大类资产轮动的投资框架，但对于中长端利率可能会适当的更加谨慎一些，无风险利率还有上行空间，10 年国债可能会朝着 3% 迈进。

赖礼辉认为，近期信用债收益率下行幅度大于利率债，信用利差也有所修复，债券市场收益率曲线短期风险不大，但上半年的债券资产投资的收益要依靠控制久期来实现。

此外，『固收+』投资除了看基金经理，还要看团队。

嘉实基金是国内成立较早的一批公募基金，拥有丰富的投资管理经验和客户服务经验，保有业内规模领先的投资、研究、交易和风控团队，在权益和固收投资领域均有丰富的经验，这都将为公司产品提供无形的支持，关注『固收+』产品投资的朋友可以关注『嘉实多盈债券型证券投资基金（代码：A类017717，C类017718）』。