2023年3月第2周5个交易日市场估值有所调整，各主要指数均不同程度回调，日均成交额8340亿元，市场热度基本与上周持平。上证指数、万得全A、沪深300分别下跌2.95%、3.17%和3.96%。科创50、中小板指、中证500、中证1000和创业板指分别下跌0.54%、3.76%、2.90%、2.43%和2.15%。北上资金净流出105.98亿元。中信一级行业分类中，通讯、计算机板块在政策的影响下表现出较强韧性，本周仅下跌1.10%和1.14%。食品饮料和消费者服务板块本周分别下跌4.55%和5.85%，或因消费复苏斜率低于市场预期。房地产、家电和建材等地产相关板块本周表现较弱，分别下跌4.91%、6.12%和7.08%，市场对地产政策预期进一步下降。汽车板块在传统车企大幅拉低销售价格的背景下，本周下跌6.40%。

美国2月新增非农就业31.1万人，超过市场预期的22.5万人。劳动参与率回升0.1%至62.5%，失业率回升0.2%至3.6%，小时工资环比下降0.1%至0.2%，低于预期的0.3%。2月非农新增就业增幅超预期，但劳动参与率回升以及小时工资增速放缓反映劳工供给短缺边际缓解，不过持续性存疑。受硅谷银行事件继续发酵以及非农数据的影响，市场对美联储的加息预期有所回落。我们预计美国金融市场和金融体系脆弱性可能是重要的边际变量。近期硅谷银行被接管提示美联储在利率higher for longer环境下金融体系可能存在的脆弱性，美联储需要更好地在就业、通胀和金融稳定之间进行权衡取舍。基准情形下，我们需要关注金融市场的脆弱性是否制约联储的紧缩步伐。

中华人民共和国、沙特阿拉伯王国、伊朗伊斯兰共和国共同发表了联合声明，沙特和伊朗达成了和解，外交关系得以恢复。这对于稳定中东局势而言，具有划时代的意义。其意味着中东地区朝着和平稳定迈出了重要的一步。

2023年政府工作报告指出今年发展主要预期目标是：“国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右”，总体符合市场一致预期，更多反映政策端对就业的呵护。今年是政府换届之年，预计政策可能会保持连续性针对性，加强各类政策协调配合，需要把握财政政策加力提效与货币政策精准有力的特征，以及科技、产业政策指向的强链补链和产业基础再造两大重点支持方向，后续需要重点关注4月政治局会议对于经济工作的部署。前瞻研判，2023年市场信心大概会持续修复，建议重点关注年轻人引领的消费和高端制造业相关赛道的投资机会。

美元计价，1-2月我国出口金额同比-6.8%，跌幅较22年12月的-9.9%收窄，且高于市场预期的-9.0%。2023年前两个月全球及主要国家制造业PMI出现回升，而新订单、新出口订单连续3个月出现改善。此前拖累全球制造业周期走弱的多重因素均有边际好转。往前看，中国需求有可能会进一步提振全球制造业需求，及推进去库存进程；同时，中国出口增长大概率会在上半年出现企稳迹象。

2月CPI从上月的2.1%大幅回落至1.0%，低于市场预期1.9%。考虑春节效应有较大扰动，1-2月累计CPI同比增速为1.5%，较去年12月的1.8%小幅走弱。春节后居民消费需求有所回落，2月食品、非食品和核心CPI同比增速均较1月下行，但1-2月核心CPI累计同比增速仍较12月回升，显示内需温和改善。另一方面，部分受基数效应影响，PPI同比降幅有所走阔。往前看，居民消费及内需快速回升，可能拉动制造业及服务业产能利用率上行，服务消费品等消费品可能面临通胀压力；另一方面，猪肉收储工作继续展开，猪肉价格或企稳回升。

2月新增社融3.16万亿元，大幅高于市场预期的2.3万亿元，且比去年同期多增1.95万亿元。2月社融分项中，新增政府债与企业中长期贷款加总达近万亿元，且同比明显多增。同时，居民短期贷款和非标资产由去年2月的大幅压降转为今年的小幅净增和余额不变，均推高新增社融同比。与此同时，市场对城投平台风险的担忧导致企业债净融资仅较去年同期小幅增加34亿，城投平台融资可能继续转向贷款。2月社融同比增速从1月的9.4%大幅回升至9.9%。此外，2月M2同比增速从1月的12.6%回升至12.9%，高于市场预期的12.5%，部分反映封闭型理财到期之后居民理财回流存款的影响；同时，受春节错位影响，M1同比增速从6.7%回落至5.8%，但仍明显高于12月的3.7% ，总体趋势仍向好。社融放量体现经济总体景气度有望进一步提升，短期政策对基建投资的支撑尤其显著，而企业现金流、地产相关融资需求也出现早期见底迹象。关注政策持续性及外需见底时点。

ASML声明好于预期，国内半导体获得发展空间。3月8日，荷兰宣布正式加入美国在半导体行业中对中国的限制行列，同时荷兰光刻机大厂ASML通过官网发布了《关于额外出口管制的声明》，强调荷兰政府的出口管制并不涉及所有浸没式光刻设备，只涉及“最先进”设备。ASML将“最先进”设备定义为TWINSCAN NXT：2000 i及之后的浸没式光刻系统。ASML指出，主要专注于成熟节点的客户可以很好地使用不太先进的浸入式光刻工具。根据ASML官网，TWINSCAN NXT：1980Di是管制之外制程较为先进的光刻设备，可以满足38nm以上的制程工艺，但实际理论上可以满足14-28nm的工艺生产，只是步骤更为复杂，成本更高。此前市场曾担心荷兰可能会禁止所有类型的浸没式光刻机出口，从而影响国内成熟制程产能扩产，随着ASML公告发布，悲观预期逐渐被消除，国内晶圆厂扩产确定性增加。对于国内的晶圆厂来说，如果在荷兰的限制之外，仍然能够采购到满足14-28nm工艺的光刻机设备，那么国产线的推进仍旧可以继续，晶圆厂的扩张有望重回正轨。国内的其他前道设备厂及材料零部件供应商都有望重回加速渗透的阶段，产业链上下游有望持续受益。

重点关注：1）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。2）消费等内需修复的结构性机会。3）国有上市公司估值修复机会。

后续跟踪：1）疫情影响消退下的地产、基建、消费数据，2）美国货币政策和全球衰退预期，3）俄乌局势变化。