市场概况 

本周，人民银行共开展4810亿元1年期中期借贷便利（MLF）和4630亿元7天期逆回购操作，当周实现净投放7120亿元。央行已连续第四个月MLF超额续作，且较过去三个月进一步增加。主要原因是年初以来信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。

一级方面，本周国开行3年、10年、20年期金融债中标收益率分别为2.7088%、2.977%、3.2859%，全场倍数分别为4.51、2.62、10.33，边际倍数分别为1.89、4.36、18.05。现券收益率呈现窄幅震荡行情，截至本周末（3月17日），10年国债、10年国开债分别报收于2.86%、3.02%，基本与上周末持平。信用债方面，在买卖询价难度陡增的情况下，全周成交量明显缩减。

基本面与政策 

《党和国家机构改革方案》公布。《方案》提出，组建中央金融委员会，加强党中央对金融工作的集中统一领导，负责金融稳定和发展的顶层设计、统筹协调、整体推进、督促落实，研究审议金融领域重大政策、重大问题等，作为党中央决策议事协调机构。设立中央金融委员会办公室，作为中央金融委员会的办事机构，列入党中央机构序列。不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构。将国务院金融稳定发展委员会办公室职责划入中央金融委员会办公室。

3月13日，新任国务院总理李强出席记者会，并回答中外记者提问。李强表示，在中国经济高基数上，要达到5%左右的增长目标不易，需要我们倍加努力。需要打好组合拳：宏观政策组合拳；扩大需求组合拳；改革创新组合拳；防范化解风险组合拳。未来，民营经济的发展环境会越来越好，发展空间会越来越大，民营经济一定是大有可为的。随后，新一届国务院开始全面履职。

国家统计局公布数据显示，1-2月全国规模以上工业增加值同比增长2.4%，比2022年12月份加快1.1个百分点；全国固定资产投资（不含农户）53577亿元，同比增长5.5%；社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%；全国城镇调查失业率平均值为5.6%，其中2月份为5.6%，比上月上升0.1个百分点。1-2月，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。1-2月商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%；房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%。

为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。

后市展望 

最新宏观数据显示，国内稳增长与宽信用政策开始逐步见效，经济复苏进程得以有序延展。近期影响债市的基本面因素多空交织，需重点关注核心CPI（剔除食品与能源）的预期与现实变化情况。

与此前国务院常务会议提前“预告”不同，最新一轮降准的时间点超出市场普遍预期，下调幅度25BP则符合预期。综合考虑，为更好地提高服务实体经济水平、保持银行体系流动性合理充裕，在央行可选的政策工具之中，降准所能提供的流动性期限最长、成本最低，可以更有效缓解货币创造过程中的流动性约束。预计在货币政策基调保持稳健的前提之下，后续银行体系流动性大幅收紧、资金利率中枢显著提升的可能性依然偏低。