2023年4月第2周（4月10日-4月14日），市场呈现震荡走势，日均成交额11389亿元，市场保持较高热度。除上证指数外，各主要指数均现小幅调整。上证指数上涨0.32，万得全A和沪深300分别下跌0.54%和0.76%。中证500、中证1000和中小板指分别回调0.52%、0.32%和1.73%。创业板指和科创50指数分别上涨0.77%和2.14%。北上资金净流入47.56亿元。中信一级行业分类中，有色金属和石油石化板块在相关商品价格上涨的背景下分别上涨5.49%和3.45%。建筑板块在“中特估值”概念持续催化下，本周上涨4.92%。电力及公用事业板块上涨1.97%，或因国内煤炭价格淡季下跌。农林牧渔板块下跌3.08%，或因生猪价格再次走弱。食品饮料板块持续受糖酒会非正面反馈影响，本周下跌5.15%。

美国3月CPI环比从0.4%放缓至0.1%，低于市场预期的0.2%，同比增速快速下行，录得5.0%，前值6.0%，低于市场预期的5.1%。核心CPI环比小幅下行至0.4%，同比增速回升0.1%至5.6%，均与市场预期一致。CPI同比大幅回落主要来自能源分项的拖累；住房以及其他核心服务分项环比回落，显示需求有所降温。能源价格回落导致能源分项环比下降2.9%至-3.5%，叠加2022年3月的高基数，能源分项同比从5.2%大幅下降至-6.4%，是CPI同比增速回落的最大贡献。半黏性的核心商品通胀环比再度回升，主要系二手车拖累减小。3月核心商品环比回升至0.2%，前值0%；二手车价格跌幅收窄，环比录得-0.9%，前值-2.8%。黏性较强的核心服务通胀开始减速，特别是住房分项，可能是因为需求降温。3月核心服务环比从0.6%回落至0.4%。其中，黏性较强的住房分项环比增速从0.8%放缓至0.6%。

3月零售消费环比连续第二个月为负，录得-1.0%，大幅低于市场预期的-0.5%，同比增速下降3.0%至2.9%。3月零售增速明显放缓，显示美国消费出现边际走弱迹象。主要分项环比增速均转负，受汽油和耐用品消费拖累幅度较大。汽油价格回落导致汽油销售环比增速由0%下降至-5.5%，为3月零售最大的拖累项。此外，耐用品消费持续低迷，机动车、电子、建材环比均较2月边际下滑。食品饮料和日用品等在内的日常消费环比分别下降0.9%和3.9%至-0.1%和-3.0%；饭店和娱乐商品消费环比转正，反映体验式消费或仍有一定韧性。往前看，近期公布的就业、通胀和核心零售显示出减速迹象，但总体水平仍然偏高。

国内3月出口同比增长14.8%，显著高于市场平均预期的-5.0%，或显示达峰后供给能力有明显提升。进口同比增长-1.4%，较1-2月的-10.2%收窄，显示国内需求回暖。从主要目的地来看，一是传统的欧美出口市场多数好转，对美国出口同比-7.7%，比1-2月加快14.1%；对欧盟出口同比3.4%，比1-2月加快13.4个百分点。二是对新兴市场出口的高增长形成带动，对东盟出口同比达35%以上，一季度对东盟出口占比16.9%；对非洲、拉美出口同比分别为增长46.5%、18.8%，对俄罗斯出口同比增长136.4%。三是对中国香港地区出口同比增长达20%以上。从主要出口产品来看，汽车出口3月同比增长123.8%，高于去年年度75%的增速。通用机械设备出口有所好转，单月同比13.1%；劳动密集型产品增速均明显偏高；家电出口增速显著改善；电子产品出口依然低迷，手机单月出口同比-31.9%，自动数据处理设备单月出口同比-26.0%；集成电路出口同比-3.0%。高新技术产品出口继续处于负增长区间。3月进口同比增长-1.4%，较1-2月的-10.2%降幅收窄。从主要产品看，钢材、铜、集成电路仍在深度负增长，机床好于年初但仍处于负增长区间，显示在去库存周期，工业需求仍待进一步改善。成品油及农产品增速相对较高。

国内3月新增社融5.38万亿元，明显高于市场预期的4.5万亿元，且比去年同期多增7,079亿元。3月新增社融超预期，主要由以下三项驱动：一、企业中长期贷款同比保持强劲增长，反映实体经济融资需求仍较强；二、继2月触底回升之后，3月新增居民中长期贷款同比增幅明显扩大，显示居民购房需求持续修复；三、3月非标资产余额、尤其是表外票据余额环比上升，可能是贷款需求强劲下票据融资由表内转到表外。由此，3月社融同比增速从2月的9.9%小幅加快至10.0%。由于去年同期基数较高，3月M2同比增速从2月的12.9%小幅放缓至12.7%，符合彭博一致预期，而环比增速维持高位，可能反映信贷投放强劲以及理财资金继续回归表内的综合影响。此外，M1同比增速从5.8%回落至5.1%，低于彭博一致预期的6.0%，显示企业部门现金流状况仍待进一步改善。 

3月通胀数据明显偏低。CPI同比0.7%，低于前值的1.0%，但环比-0.3%，高于季节性。PPI同比-2.5%，低于前值的-1.4%，环比零增长，略低于季节性均值。价值指数下行或包括一些暂时性原因：1）去年较高基数叠加季节性回落的影响；2）国际能源价格大幅下行，布伦特油价从2月的82.6美元/桶下行至3月的78.7美元/桶。3）车企促销清库，或体现为去年需求不足带来的库存压力仍对价格带来拖累。CPI服务在3月的环比为0.1%，前三个月累计同比的0.8%甚至弱于整体CPI。这一则和需求端分化式复苏、总需求不够强有关；二则劳动力供给的恢复可能相对比较集中。

PPI环比零增长，其中价格环比下行的主要是大宗商品影响下的油气开采、煤炭开采、石油煤炭加工、有色冶炼；价格环比上行的主要是黑色采选、黑色冶炼、有色采选、水泥制造。值得注意的是，计算机通讯电子行业PPI价格环比连续下行3个月之后，3月环比上行。往前看，虽然部分出口主导和产能扩张较快行业仍有局部降价走量的压力，但核心通胀或会企稳回升，而此前产能或存货下行较多的服务消费品，包括土地、房产价或可能呈“再通胀”走势。

李强总理在京调研独角兽企业，强调加快芯片研发制造等关键核心技术攻关。4月13日总理调研时继续强调加快芯片研发制造等关键技术攻关，强化政策端支持预期。两会前领导调研集成电路企业，强调半导体要走举国体制，加大对人才的支持力度。去年10月美国制裁以来市场对半导体2023年capex极度悲观，今年以来逻辑和存储扩产逐步向好。国内二三线晶圆厂、DRAM龙头长鑫扩产持续，预计中芯下半年招标陆续开启，长存扩产能力逐步恢复，带动设备订单超预期。

亚马逊投入AI竞赛，AI硬件需求进一步强化。4月13日全球第一大云巨头AWS推出生成式AI（AIGC）工具“全家桶”，重磅空降ChatGPT引发的全球AI大竞赛战场，与微软、谷歌从消费级产品切入的做法不同，亚马逊旗下的AWS精准狙击企业用户，且产品覆盖IaaS实例、PaaS平台、SaaS软件全栈技术层。至此，国外公有云巨头AWS、微软Azure、谷歌云，国内的阿里云、百度智能云已悉数参团AIGC大战，仍有华为云、腾讯云等云大厂有待进一步动作。

重点关注 

1）国产替代和自主可控主题，关注信创、AIGC、产业供应链安全。

2）消费等内需修复的结构性机会。

3）国有上市公司估值修复机会。