精准捕捉『中特估』投资机会

今年的『中特估』行情从「通信运营商」率先启动，年内，「中国移动」市值超越「贵州茅台」，成为 A 股市值第一。这让雷达君注意到了一位基金经理——诺安基金四获金牛奖的基金经理韩冬燕。

看一下韩冬燕的产品持仓不难发现，她在管的产品中，早前已精准重仓了『中特估』概念股中的三大运营商，尤其是在『诺安行业轮动』 2022 年四季报中位于前三大重仓股。

而从 2023 年一季报来看，在『诺安中小盘精选混合（基金代码：320011）』最新持仓中，两家「中字头」的电信运营商分别是其产品的第一和第二大重仓股，而这也是曾多次包揽业内三大奖项的产品。

『中特估』就是中国特色估值体系的简称，本质上是「央国企」价值重估。其实现路径大致可以分为四类：一是推进资本市场长效机制建设，优化投资者结构，引导更多中长期资金入市；二是央国企肩负『科技创新国家队』重任，「创新型国企」未来更具成长性；三是引入战略投资者，持续推动国企「战略重组」和「专业化整合」，提高经营效率；四是强化投资者关系管理，完善利润分配机制，以「分红」和「回购」提升投资者信心。

雷达君认为，上述两家中字头的电信运营商就属于第二类，两家公司肩负『科技创新国家队』重任。而韩冬燕自 2017 年开始关注「通信运营商」，她也认为，「通信运营商」作为「央国企」的代表行业之一，已经呈现出了向上的「定性」和「定量」变化，努力从传统运营商加速向数字科技领军企业转变，在着力提高核心竞争力的同时，也不断努力增强盈利能力和成长性，越来越多的投资者有了「价值重估」的信心。

精于选股的『精进均衡派』

由于抓住了『中特估』概念股的趋势性机会，『诺安中小盘精选混合』今年以来的业绩表现不俗。Wind 数据显示，截至 5 月 4 日，『诺安中小盘精选混合』年初至今的收益为 21.54%，同期业绩比较基准的收益只有 5.95%，最近 6 个月该基金的净值涨幅达 33.55%。

近一年来看，截至 2023 年 5 月 5 日，『诺安中小盘精选混合』同类排名 24/1328，位于前 2%，获得银河证券三年期五星评级。(排名、评级来源：银河，截止日期：2023.5.5，发布于2023.5.6。同类基金：混合基金-偏股型基金-偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类))

数据来源：Wind，截止日期：5月4日

从『诺安中小盘精选混合』的资产配置情况来看，韩冬燕过往倾向于保守，近年来习惯将股票仓位保持在较高位，会在重大节点进行择时。例如2018 年初，市场不太乐观的时候，韩冬燕较大幅度的减仓使「回撤控制」较为亮眼，当年收获了同类前 11% 的业绩。（排名39/365，来源银河证券，同类为偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A类)）

但回过头来，她反思到这样也容易错过后面的大盘反弹，因此开始持续进化「投资心态」和「框架」，逐渐突破传统价值理念，寻找风险与收益的平衡，形成『不激进、坚持动态权衡，不极端、坚持适度，不盲目、以基本面为核心的』的客观心态，在尽力避免永久性损失的基础上警惕涨的过少的风险。

2022 年，在同样预见市场即将调整时，更加全面看待市场波动，也为其产品在今年的表现提供了空间。

数据来源：Wind

雷达君认真分析韩冬燕的持仓发现，截至 2022 年底，根据申万一级行业分类，「通信」行业在『诺安中小盘精选混合』的持仓中占股票市值的比例在 20.53%，其中三大运营商贡献最明显。从季报来看，韩冬燕很早就挖掘了「中国联通」的机会，去年三季度两只中字头通信股即是第⼀和第⼆重仓股。

从时间先后顺序上来看，其开始持有『中特估』概念股的时间甚至早于『中特估』这个概念本身。

对『中特估』有所了解投资者都知道，这一名词是 2022 年 11 月 21 日证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出的。雷达君认为，韩冬燕并非提前获知了『中特估』概念即将爆火，而是真真正正看到了这一类股票的投资机会。

同时，雷达君也在『诺安中小盘精选混合』中看到了韩冬燕在「高端制造」领域投资的能力。截至 2022 年底，在『诺安中小盘精选混合』的持仓中，紧随「通信」行业的是「电子」行业和「电力设备」行业以及「计算机」行业，在「高端制造」领域之外，『诺安中小盘精选混合』中还有「银行」、「食品饮料」、「交通运输」行业的持仓。

她看重『好、快、不贵』的优质标的，分别对应「基本面」、「成长性」和「估值」，并基于专业的团队力量、开放的独立决策、自省和修正的知行互促，逆取、证加、顺守和溢卖多维度的比较，做出更优选择。

数据来源：Wind，申万一级行业分类

投资的核心是预判，关键在于应对

事实上，一向低调的韩冬燕也是一位从业经验丰富的投资老将，她拥有近20 年的证券从业经验和 7 年多的基金管理经验，现担任诺安基金的总经理助理、权益投资事业部总经理，多年的行业经验使得韩冬燕对投资有不一样的认识。

『努力在避免永久性损失风险的基础上，获取长期更优秀的回报』是韩冬燕始终坚持的信条，她认为，投资的核心是预判，但投资能否长期成功的关键在于『应对』，预判正确本身就很难，从正确的预判到获得相应的投资回报还有很长一段路要走。牢记『基本面的变化会复杂演绎、投资者预期时刻变化并会过度反应』，排除短期扰动，勇于坚持，善于改变。

在分析韩冬燕的过程中，雷达君惊奇得发现，韩冬燕也是业内少有的专注于「高端制造」和「大科技」领域投资的女性基金经理。2023 年一季度，她在科技大方向中对「通信运营商」、「产业数字化」和「智能物联」等相关细分领域进行了重点配置。在雷达君眼中，女性基金经理的身份恰恰是韩冬燕「高端制造」投资的优势。

雷达君认为，女性基金经理投资「高端制造」主要有三方面优势：一是，「高端制造」产业投资需要平衡技术创新和市场风险，女性基金经理通常更注重风险管理，有助于提高投资组合的稳定性；二是，由于「高端制造」行业的技术进步和市场变化很快，女性基金经理更加细致的观察力能够敏锐地洞察到产业的微妙变化；三是，在投资「高端制造」行业时，理解企业战略和管理层思路对于投资决策非常关键，而女性通常具有更强的沟通和协调能力，这有助于与投资对象建立良好的关系，更深入地了解企业运营情况。