什么样的基金经理最为稀缺？

曾经在与读者交流的过程中，雷达君被问到过这样一个问题。还记得彼时雷达君的回答是：『有一类基金经理在自身所熟知的领域构建了较深的能力圈，而后仍然能够通过学习持续拓宽自己的边界，反映到投资上，他能够做到在所配置行业上无明显偏好，通过行业均衡配置、赛道多元参与的方式广泛捕捉市场机会，并根据环境随机应变。这就是雷达君所认为的最为稀缺的基金经理』。

大成基金的齐炜中，正是一位具备上述「差异化」、「多赛道」投资能力的基金经理。

齐炜中，具备 10 年证券从业经验和 3 年公募管理经理，曾担任毕马威华振会计师事务所快消品行业审计师，2012 年 7 月加入大成基金管理有限公司，历任「轻工」、「农业」、「交运」行业研究员、基金经理助理、消费行业研究主管。2020 年 2 月开始，先后担任『大成消费主题』、『大成景阳领先』、『大成一带一路』、『大成蓝筹稳健』、『大成消费机遇』等基金基金经理。

行业覆盖广 不断拓展能力圈

齐炜中 2012 年加入大成基金，有 8 年的研究员经历，当时主要负责的行业是「轻工」、「农业」和「交运」，在 2015 年担任大成消费研究组的组长后，对于组内的「医药」、「食品」、「饮料」、「纺织」、「服装」、「零售」、「家电」等板块都有比较深的跟踪，主流公司及标的均有覆盖。

观察齐炜中的历史持股，他在「农业」、「医疗」、「电商」和「供应链」等差异化领域有一定优势。产业趋势上，对新产品和新技术保持充分开放心态，有意愿持续投入精力在「年轻人消费」和「中国制造业」的输出等。

随着选股框架进化和对市场认知的加深，特定行业的印记逐渐褪色，齐炜中的行业能力圈不断走向均衡。

以齐炜中的代表作『大成景阳领先混合』为例，从『大成景阳领先混合』持仓的行业分布来看，齐炜中的投资覆盖「消费」、「种植」、「动保」、「医美」、「眼科」、「牙科」、「器械」、「电商」和「供应链」等差异化领域。

大成景阳领先混合行业分布

数据来源：基金定期报告，Wind

实际上，齐炜中曾在公开言论中多次坦言，自己是一名自下而上的选手，更多会从产业链的系统梳理中找出一些变化线索，然后跟踪行业和公司的情况，基于行业比较和公司比较去构建组合。

『1+3』卫星选股框架

齐炜中性格沉稳，潜心选股，无论是在消费市场火热还是消费市场低迷的时候，他都保持一贯的低调，齐炜中习惯于埋头选股而非高调『亮剑』。雷达君看到，齐炜中对外发声的频率比较低，但每次一次发声都值得我们细细研究。

根据齐炜中的介绍，他使用的是『一个原则+三维标准』的卫星选股框架，「一个原则」即是企业远期现金流和盈利的情况，去寻找能持续长大的优质公司，「三个标准」则是指核心能力、商业模式、治理结构三个维度评估。

在齐炜中眼中，企业需要具备核心能力，企业只有具备持续的竞争力，才能在行业的竞争中脱颖而出；其次是商业模式，并不是只买好的商业模式，但不够好的商业模式对于企业的经营难度要求会更高，需要结合管理层的能力去仔细评估，会回避极差的商业模式；最后是治理结构，企业需要长期稳定可持续的发展，治理结构尤为重要，更愿意在优秀的公司上持续地去做积累。

看完齐炜中『一个原则+三维标准』的卫星选股框架，雷达君第一时间想到了互联网行业中常说的『用户画像』，互联网企业通过自己的『用户画像』相对精准地寻找用户，而齐炜中就是用相对精炼的语言，描绘出一副他理想中『优秀企业的画像』，然后用这张画像寻找投资世界中相对优秀的企业。

凭借『一个原则+三维标准』的卫星选股框架和这张『企业画像』，齐炜中筛选出一批市场上具备一定竞争优势的企业。从其代表作『大成景阳领先混合』近一年季度重仓股变化可以发现，齐炜中陆续挖掘出了在去年年初股价涨势喜人的「平煤股份」，也有从去年二季度低点反弹超过 100% 的有色股「厦门钨业」，此外还包括三季度涨幅达到 25.59%、75.12% 的「招商轮船」、「中远海能」，以及四季度的医药股「华恒生物」、「国邦医药」等。

大成景阳领先2022年各季度及2023年第1季度前十大重仓

数据来源：大成景阳领先各季度报告，截至2023/03/31

近三年收益翻倍 后市关注三大方向

不断挖掘到优秀的企业，自然也使齐炜中所管理产品业绩表现非常亮眼，截至 2023 年 3 月 31 日，其代表作『大成景阳领先混合』近三年收益高达 101.72%，同类排名前 4%。同时 2020 年、2021 年以及 2022 年『大成景阳领先混合』连续 3 年大幅跑赢业绩基准及偏股基金指数。

大成景阳领先混合近三年均跑赢业绩基准及偏股基金指数

数据来源：基金及基准收益来自基金定期报告

展望后市，齐炜中认为，目前许多主线都产生了积极变化，对于「地产」、「医药」、「AI」等很多行业，他都将会持续密切跟踪。

大成基金旗下目前正在发行的『大成至诚鑫选混合型证券投资基金（A类017181/C类017182）』将由齐炜中担纲，他强调未来可以重点关注三个方向。

首先是需求的恢复，这里面他尤其关注过去几年需求不顺的情况下还在努力积累自己能力的公司，相信当需求恢复的时候，这类公司能大概率比行业获取更好的份额。

第二是创新驱动，创新是一个相对永恒的话题，要么可以创造需求，要么因为效率更高可以替代传统的市场份额，核心是要去基于不同的行业发展阶段对企业能力、管理层以及项目的落地能力做不同程度的评估。

第三是成本下降，单纯的成本下降意义不大，但如果在成本下降的过程里本身有份额提升的空间，比如说品牌有全国化的空间，它的经营空间更大之后，它的确定性也是有提高的。

雷达君认为，当前A股行业轮动强度极高，每一次风格切换都可能反杀一些依靠行业贝塔收获涨幅的投资者。而齐炜中这种跳出行业赛道投资逻辑，通过自己的投资框架寻找成长本质的选手在当前是尤为稀缺的，对于投资者可以说是一种刚需。他的新产品，不妨关注一二。