2023年7月第4周5个交易日市场估值快速修复，日均成交额回升至8265亿元。各主要指数均出现不同程度表现。上证指数、沪深300和万得全A分别上涨3.42%、4.47%和2.76%。中证500、中证1000分别上涨1.98%和1.00%。创业板指和科创50指数分别上涨2.61%和0.74%。北上资金净流入345.06亿元。中信一级行业分类中，非银行金融、房地产、钢铁、建材、银行、食品饮料等顺周期板块分别上涨11.75%、9.75%、7.05%、6.57%、6.24%和6.02%，或受益于中央政治局会议召开，市场对未来国内经济增长预期边际改善。或受市场内资金流动影响，通讯、电子和传媒分别下跌0.48%、0.65%和2.91%。

联储7月FOMC决议如期加息25个基点、基准利率升至5.25%-5.5%区间，前瞻指引与6月会议一致，9月及此后是否加息主要取决于后续数据表现。鲍威尔在记者会上强调，若通胀回落超过此前预期，劳工紧缺明显缓解，则9月可能停止加息。缩表方面，美联储仍然维持950亿美元/月的缩表速度。基本面方面，美联储对于增长的信心增强，鲍威尔表示劳动力市场仍然偏紧，对通胀回落的趋势仍然需要更多数据确认。从增长来看，联储较6月会议更加乐观。鲍威尔指出，加息对房地产和商业投资等利率敏感部门已经发挥作用，但是全部效果显现仍需要时间；银行信贷标准在继续收紧并对经济产生影响；基准情形下美国经济会出现软着陆，即通胀回落，但失业率不会大幅上升；考虑到经济的韧性，美联储工作人员不再预计年底经济会出现衰退。往前看，我们预计联储进入“数据观察期”，若通胀进一步下行、劳工紧缺明显缓解，9月及以后再加息的概率将明显回落。

7月政治局会议对形势判断较为客观，指出当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足。会议提出加大宏观调控力度，相较于4月政治局会议“乘势而上”的政策基调表述，本次强调“加大宏观政策调控力度 ”，且“加强逆周期调节和政策储备”。在消费、投资、货币、财政、地产及产业相关政策方面都有所部署，从逆周期调节的角度考量，7月政治局会议有关地产政策和财政政策相关的表述最为超预期。

消费：强调“发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”。货币政策：表示“发挥总量和结构性货币政策工具作用”，保持汇率稳定。我们预计结构性货币政策仍是央行支撑货币和信贷总量的主要工具，或将继续加大对科技创新、绿色发展、保交楼以及保障性住房等重点领域的支持。财政政策：延续减税降费政策，加快地方债发行、以及一揽子化解地方债务问题等表述超市场预期。对地方专项债发行力度的表述亦更为积极，我们预计今年3季度地方专项债或有望加速发行。产业政策：需“加快培育壮大战略性新兴产业”，核心聚焦三大领域：1）先进高端制造业；2）安全发展人工智能；3）平台企业规范健康持续发展。金融市场——资本市场的描述，从此前的“维护资本市场平稳运行”变成了“活跃资本市场”。活跃市场，或亦超市场预期。

综合来看，我们维持稳增长政策总体力度边际上升，稳增长窗口或延续到8月。近期稳增长、稳预期相关的政策陆续出台。

微软2023Q2 Capex约为107亿美元（包含租赁）/89亿美元（不包含租赁）。同时，明确未来将继续加大数据中心、CPU、GPU等的投入，年化资本开支预计有望达450-500亿美金。谷歌23Q2资本开支为68.88亿元，同比0.88%，主要由于放缓办公设施的建设以及部分数据中心项目建设延误。公司对23年资本开支维持年初的全年增长指引，即23H1资本开支132亿元，则2023H2不低于183亿元，环比增长40%，未来提升或趋势强劲。AI浪潮属于5-10年的科技变革，尚处早期阶段，但全球AI军备竞赛或已确立，长期大力发展趋势不变。从AI的GPU、HBM、AI服务器、DSP、光模块等各产业链环节来看，供需都处于偏紧张状态，未来进展/边际变化持续向好趋势或相对明确。拉长来看，AI浪潮或有望带动未来3年国内外capex持续快速增长，则以光模块为代表的产业方向投资机会不应只局限于eps端的上修，pe端提升机会亦要重视。展望未来，我们建议关注AI产业链核心受益标的。

重点关注：1）AI  2）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全 3）国有企业估值修复 4）半导体周期性修复机会 5）顺周期相关板块

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据 2）海外经济数据和金融风险 3）俄乌局势变化 4）中美科技摩擦变化