在前几期的投教分享中，我们了解到 ETF 可以像股票一样在二级市场交易，并且具有让股票投资变简单的能力。有读者在读完文章后在后台提问：投资股票需要关注基本面、技术面的相关指标，那么投资ETF的话，需要关注什么指标吗？

今天投基君就来跟大家聊一聊投资 ETF 最重要的一个指标：『流动性』。

ETF业界一直流传这么一句话：『流动性是ETF的生命线。』为什么流动性如此重要？怎样观察评估 ETF 流动性呢？

ETF的流动性是什么，又为何如此重要？

流动性是指资产能够以一个合意价格顺利变现的能力。一般来说，流动性越强，交易便利性越好。中国有句古话叫『流水不腐，户枢不蠹』，形象地说，ETF 如水，交易流动越顺畅，产品就越有活力、越便利，越能吸引投资者。

举个例子，如果投资者想把手上 10 万份（1000 手） ETF 卖出，但场内挂单稀疏、买家不多，为了完成交易，就只好等待更长的时间或者不断调低报价，因此很容易错过理想的卖出时点或耽误资金安排，即使最终卖出了平均成交价格也可能难以让人满意。

从哪些方面观察评估ETF流动性水平的高低强弱?

主要有三点：一看『成交』，二看『规模』，三看『折溢价』。

第一，看『成交』。常用指标为「成交额」和「换手率」，「成交额」是指在一段时间内买卖双方达成交易的金额，「换手率」是指在一段时间内标的转手买卖的频率。对于跟踪标的指数相同的 ETF，一般日均成交额越高，换手率越高，说明参与买卖交易的投资者就越活跃，对应的流动性越好。

单看成交额等『总量』指标也是不够的，投资者还需要观察成交的『结构』。报价挂单连续性强、日内成交量分布比较均匀的 ETF，流动性水平也会更佳。

具体而言，ETF 投资实践中，可注意在行情软件查看实时买卖报价情况和日内成交量分布。以某流动性较好和较差的两只ETF为例：流动性好、交易活跃的 ETF 盘口报价连续性强，买卖双边报价点差按 0.001 元（ETF报价最小变动单位）紧密排列且挂单丰厚（如图1），同时日内成交量分布也比较均匀（如图3）。相反，另一只 ETF 买卖双边挂单的点差较大（如图2）、日内成交量分布稀疏（如图4），说明该 ETF 产品的流动性相对较差。

另外，如果观察到 ETF 日内成交价曲线经常呈现为犹如『城墙垛口』的形状，也表明ETF交易活跃度偏低。

图1：某流动性较好ETF的报价挂单

图2：某流动性较差ETF的报价挂单

图3：某流动性较好ETF的日成交量分布

图4：某流动性较差ETF的日成交量分布

第二，看『规模』。除特殊情况外，通常 ETF 资产规模越大，代表市场认可度越高，持有人数量多，流动性一般也会更好。以 2022 年跟踪「沪深 300」 的 21 只 ETF 产品为例，可以看出日均资产规模与日均成交额呈现出一定的正相关关系（见图5），规模越大的 ETF 流动性越好，且分化明显。

图5：跟踪沪深300的ETF日均成交额和日均资产规模

数据来源：Wind，选取2022年跟踪沪深300的21只国内上市ETF产品数据

第三，看『折溢价』。受供求关系等因素影响，ETF 的二级市场交易价格经常会与基金净值出现偏离，我们在行情软件中可以查看实时参考净值 （IOPV）和成交价格的形态，以此来观察 ETF 的折溢价状态。下图为某 ETF 产品的分时图，紫线代表 IOPV，蓝线代表成交价格。

如果蓝线高于紫线，那么 ETF 处于溢价状态，反之则为折价状态。一般来说，『生态圈』搭建相对完整，做市商、套利者积极参与的 ETF，盘中出现折溢价的幅度小，且持续出现溢价或折价的时间短（紫线和蓝线呈现为紧密交叉缠绕形态）。这类 ETF 的流动性也相对更好，交易便利，投资者即便进行大额买卖，承受的冲击成本也相对较低。

总结一下，观察评估 ETF 流动性好不好，可以主要从『成交』、『规模』和『折溢价』这三个方面来综合判断。选出活跃度高、交易便利的 ETF，也是 ETF 投资的重要一环。

以上就是本期投教内容，如果你对更多 ETF 知识感兴趣，请继续关注投基君的投教知识分享吧！

数据及图表来源：易方达投资者教育基地