2023年10月第3周5个交易日市场估值有所回调，日均成交额回升至7724亿元。各主要指数均有不同程度下跌，上证指数、沪深300和万得全A分别下跌3.40%、4.17%和4.27%。中证500和中证1000分别回调3.72和5.06%。创业板和科创板50指数分别下跌4.99%和3.35%。北上资金净流出240亿元。中信一级行业分类中，在国际能源价格上涨的背景下，煤炭和石油石化板块表现出较强韧性，仅下跌0.95和1.51%。非银行金融和银行板块表现优于大盘，分别回调1.13%和2.47%，或受中央汇金增持部分银行股催化。受海外风险事件爆发，及美债利率冲高影响，市场风险偏好有所下降，电子、传媒、计算机、医药和通讯板块分别回调5.91%、5.93%、6.38%、6.88%和7.05%。

美国9月零售环比录得0.7%，显著超过市场预期的0.3%，同比增速回升0.9%至3.8%。餐饮消费以及杂货店等非耐用品表现较好，耐用品消费品表现较差，汽车零售有所回升。超预期的零售数据发布后，美元和美债利率上行，市场加息预期升温。9月美国耐用品零售消费环比录得-0.2%，低于8月的0.4%，主要因电子、建材等相关消费减速。电子和建材的零售消费分别下行2.0%和0.8%至-0.8%和-0.2%。非耐用品和餐饮类零售消费明显回升。9月非耐用品零售环比回升0.6%至0.8%，其中运动品、杂货店、自动售货机零售消费均边际回升；保健护理类、服装回落。同期，餐饮类消费也偏强，食品店和饭店环比均回升；汽车零售消费有所改善。往前看，零售超预期显示美国消费仍有韧性，三季度GDP增速或超预期。背后可能是因为夏季旅游高峰，但由于旅游高峰已过，提振零售的暂时性因素或逐步消退，四季度消费再超预期可能性下降。

去年同期基数回升背景下，3季度实际GDP增长同比回升至4.9%，环比增长从2季度的0.5%回升至1.3%，名义GDP增长约为3.5%，强于市场预期。3季度以来财政政策呈现边际宽松态势，叠加外需边际企稳、对经济带来提振。分产业来看，服务业是名义GDP的主要拉动项，制造业及基建投资较强，基建增速亦在高基数下凸显韧性。消费受益于暑期出游活动回暖亦有所改善。9月经济数据延续8月的环比修复趋势，工业生产两年复合增速上行1%至5.4%，但地产投资同比略有走弱，先行指标如地产成交，房企现金流降幅收窄。

出口企稳及中秋假期错位等因素提振生产9月工业增加值同比增速与8月的4.5%持平,略低于市场预期4.6%。而从22-23年两年复合增速来看，9月工业增加值同比录得5.4%，较8月回升超过1%。暑期出游活动对消费仍有支撑，9月社会消费品零售总额名义同比增速从8月的4.6%继续上行至5.5%，高于市场预期的4.9%。整体而言食品饮料、汽车出行相关消费品类的回升较为明显,或体现出暑期出行对消费的支撑。

1-9月名义固定资产投资累计同比从1-8月的3.2%小幅回落至3.1%，与市场预期持平，单月同比从8月的1.8%上行至2.4%。其中，房地产开发投资同比跌幅小幅走扩，基建及制造业投资增速有所回升。9月房地产开发投资同比降幅从8月的11.0%略走扩至11.3%。竣工同比增速明显回升、新开工和销售面积同比跌幅有所收窄，资金来源有所修复。开发商现金流状况有所改善，资金来源同比降幅从8月的25.3%收窄至18%，其中个人按揭贷款项同比仍在较低区间，但国内贷款同比转正对资金来源有较大拉升。

10月17日美商务部宣布AI芯片/IC设备新禁令，全面重视国产算力产业链。半导体设备暂行最终规则（SME IFR）的更新：与2022年10月7日的规则相比，1）对更多类型的设备实施管制；2）完善了对美国人员限制的规定；3）将半导体设备的许可证要求扩大到中国以外的其他国家和地区，包括美国实施武器禁运的21个国家。根据出口限制新规，受影响的英伟达芯片可能包括A100、A800、H100、H800、L40、L40S和RTX 4090等，其中RTX4090开始全面下架，目前在京东已经全面无货。花旗表示英伟达需要对A800和H800进行更大范围的性能参数修改，2025年和2026年业绩预期风险有所增加，从630美元下调目标价至575美元。长期看，在美逐步收紧AI芯片供应的大背景下，国产算力发展日趋急迫，预期未来将有更多需求投向国产芯片，产业链迭代升级有望加速，建议全面关注算力产业链机会。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块。2）AI 。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化