2023年10月第4周5个交易日市场估值有所修复，日均成交额回升至8419亿元。各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨1.16%、1.48%和2.01%。中证500和中证1000分别上涨1.26和2.47%。创业板指数上涨1.74%。北上资金净流出4.46亿元。中信一级行业分类中，农林牧渔板块上涨5.25%，或因猪肉价格快速下跌，市场预期行业出清速度将加快。汽车板块在华为概念的持续推动下上涨4.58%。医药和食品饮料板块在美债收益率下降，外资流出速度放缓的背景下分别上涨4.49%和4.26%。石油石化和煤炭板块在国际能源价格下跌的背景下分别回调0.29%和1.0%。

美国2023年三季度实际GDP初值年化季环比4.9%，高于前值的2.1%及市场预期的4.5%，同日公布的耐用品订单、资本品订单数据均反映经济韧性偏强。私人部门消费、库存变化、政府支出是美国三季度GDP主要拉动因素，减速的部分是固定资产投资。美国三季度固定投资增速较二季度明显放缓。三季度固定投资环比增0.8%，前值增5.2%。其中住宅投资小幅回暖，三季度住宅投资环比上升3.9%；但非住宅投资增速偏弱，三季度环比为零，为2021年四季度以来最低水平。在前期报告中我们指出，美国经济实际上是三条线索的结合体：一是疫后财政扩张红利，这一线索已至末端，财政空间逐渐面临约束，居民超额储蓄也已接近消耗完毕；二是制造业的内生周期，从PMI和库存来看，已经经历了一年半左右的调整，目前已大致调整完毕；三是再工业化和新经济相关的基础设施投资，对资本形成和就业有额外支持，但前期过高的趋势增速可能会逐步正常化。往后看，就业市场松动导致收入和消费动能放缓，高利率环境对住宅投资和长期资本开支形成抑制，但制造业补库存可能会形成一定对冲，经济软着陆概率在上升。

全国人大常委会通过国务院增发国债1万亿元，主要用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。9月财政数据显示，财政宽松明显加码，中央加地方赤字同比多增4660亿元，较8月明显上升，显示财政稳增长力度加大。增发1万亿国债后，4季度月均中央加地方赤字有望延续同比多增的态势。由于今年工业品价格走势偏弱、出口增长总体下行,及土地成交同比收缩,财政周期性赤字明显扩大。截至今年3季度,季调后年化一般公共预算收入、政府性基金收入分别距离趋势水平的缺口约为1.8、3.7万亿元。因此,需要进一步主动财政扩张才能支撑总需求增长,更有效地进行逆周期调节。往后看，在地产去杠杆相关风险不蔓延的情况下，预计随着财政、以及包括政策性金融工具在内的准财政发力，叠加出口低基数，4季度增长或有望延续温和回升态势。

AI技术正在从云端向边缘端推进，传统智能终端硬件正向AI化迈进。PC作为重要终端正开启新的AI周期，兼容AI功能的PC将提供更高的计算能力和数据存储能力，重构用户使用体验。英特尔在发布加速计划前就曾在9月20日公布了Meteor Lake（最新酷睿Ultra）移动处理器产品，采用Intel 4制程工艺，首次集成NPU提升运行AI应用的能效表现，此次英特尔明确了Metero Lake将于12月14日发布。10月25日，高通骁龙峰会期间也推出了面向PC的专为AI打造的处理器——骁龙X Elite，采用4nm工艺，CPU、GPU性能高达竞品的2倍，支持在终端侧运行超过130亿参数的AI模型，AI处理速度快达竞品的4.5倍，OEM厂商预计将于2024年中推出搭载骁龙X Elite的PC。建议关注相关板块及公司。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块, 2）AI

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化