上周反弹之后，本周市场横盘震荡，中证1000、中证2000等小型指数偏弱，创业板偏强。行业方面继续呈现超跌反弹特征，电子、医药板块热点延续，新款游戏的爆火带动传媒游戏关注度提升，白酒龙头超预期上调出厂价也带来白酒板块的集体大涨，但热点持续性一般，仍偏向短期存量博弈，主线机会尚不明确。

美联储决定继续暂停加息，将基准利率维持在5.25%-5.5%的目标范围内，同时维持其他相关利率水平不变，并按照原有计划继续实施缩表行动。本次议息会议决议虽然没有给出降息时间表，但口吻偏向鸽派，市场对12月加息预期大大降低，美债利率大幅回落。我们预计美债利率的强势告一段落，美债利率和美元的阶段性走弱是大概率事件，对中国资产价格的估值端形成利好，推动中国资产估值修复。

国内10月制造业PMI数据的超预期下滑，主要源于传统行业的走弱，高端装备行业的生产指数仍处于较快增长的区间。建筑业和服务业PMI也呈现较快幅度下滑态势，印证了1万亿国债用于传统基建刺激的必要性。

美债利率下行，市场估值端的压力减轻，特别是对核心资产的估值修复具有积极作用。短期经济的波动和地产的债务风险可能令投资者犹豫不决，但万亿国债落地之后，商品市场已经先给予积极反应，A股四季度距离转折不远，在震荡中坚定长期布局信心。