2023年11月第1周5个交易日市场估值进一步修复，日均成交额回升至8702亿元。各主要指数均有不同程度表现，上证指数、沪深300和万得全A分别上涨0.43%、0.61%和0.81%。中证500和中证1000分别上涨0.33%和0.95%。创业板指和科创50指数分别上涨1.98%和1.57%。北上资金小幅净流入5.57亿元。中信一级行业分类中，在海外风险边际释放，国内权益市场风险修复的背景下，传媒和电子板块估值快速修复，分别上涨4.90%和4.01%。食品饮料板块上涨4.37%，或受益于板块龙头公司提升产品售价。银行、钢铁、建筑、家电、建材和房地产板块在地产数据不及市场预期的背景下，分别下跌1.13%、1.22%、1.32%、1.35%、1.68%和1.70%。

联储11月FOMC将基准利率维持在5.25%-5.5%区间，决议声明对增长和就业的评价更为积极，但强调了金融条件收紧的影响，整体表态偏鸽派。鲍威尔没有排除后续加息的可能性。增长方面，鲍威尔在讲话中多次提及供给侧改善对增长和就业的影响，包括供应链瓶颈解决、移民增加和劳动参与率回升等。鲍威尔认为，加息的滞后影响尚未完全显现，一个原因是借款人此前锁定了较低的利率，但随着企业债务到期，再融资将面临更高成本；房贷利率达到或者接近8%会对房地产市场产生显著影响。通胀方面，联储强调通胀水平仍然较高，但认为回落的趋势仍在，但还没有信心通胀已经在有效回到2%的路径上。往前看，联储12月会议不再加息的可能性较大。但是如果近期通胀大幅超预期，特别是核心通胀和通胀预期明显回升，联储再加息的可能性或上升。

10月美国新增非农15.0万，低于彭博一致预期的18万人。小时工资环比持平于0.2%，低于市场预期的0.3%；失业率回升0.1%至3.9%，高于市场预期和前值的3.8%。劳动参与率下行0.1%至62.7%。10月非农就业数据超预期回落与近期ISM制造业PMI以及服务业PMI超预期回落一致。10月服务业新增非农就业11.0万人，较9月下降10.8万人。其中，随着暑期消费高峰消退，休闲酒店业新增就业回落，10月新增就业仅1.9万。除医疗保健业外的其他服务行业新增就业普遍不及9月，运输仓储、信息业、金融活动以及其他服务业就业甚至出现下降。10月商品部门非农就业下降1.1万人，为2021年5月以来第二次出现就业下降。商品和服务部门就业明显减速与近期美国需求快速回落一致， 10月小时工资环比增速为0.2%，商品部门和服务部门的工资增速均回落。工资增速显著放缓显示美国就业市场再平衡已经取得明显进展。往前看，10月非农低于预期降低了联储12月及以后再加息的概率。

国内10月制造业PMI至49.5%，非制造业PMI较9月回落50.6%，均低于市场预期50.2%。综合来看，制造业PMI部分为季节性因素回落、中秋假期移位亦对10月生产节奏带来影响。将9-10月平均来看，制造业PMI录得49.9%，较8月的49.7%边际上行，可能反映经济处于阶段性筑底、回升动能偏弱。服务业活动指数景气度回落，建筑业活动仍然保持扩张。10月非制造业商业活动指数较9月回落1.1个百分点至50.6%，其中服务业商业活动指数较9月回落0.8个百分点至50.1%，但 “黄金周”假期效应带动与居民消费出行相关的交通运输、住宿餐饮等行业位于较高景气度区间；建筑业商业活动指数下行2.7个百分点至53.5%，专项债发行加速或对基建投资仍有支撑。往前看，近期全球制造业景气度低位企稳，外需对出口增长的拉动或有提升空间；随着增发国债和提前下达地方债额度双管齐下，4季度财政扩张有望延续。

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