一、市场概况（11.27-12.1)

上周银行间资金维持紧平衡，央行投放整体保持平衡，跨月前净投放维护资金面平稳，临近年底，资金面仍然面临较多扰动，短端利率下行仍然具有较大不确定性。上周债券市场整体震荡，曲线仍然呈现平坦化走势，中长端在上周下跌后，本周有所修复，国债好于国开债，长端好于短端。目前短端空间难以打开，长端的趋势性行情需要新增信息破局，需要持续跟踪银行负债端指标的改善，在新的均衡位置上形成短端利率稳定的中枢，为长端利率交易打开空间。

二、财经信息

1、中国人民银行发布2023年第三季度中国货币政策执行报告。报告指出，稳健的货币政策要精准有力，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，着力营造良好的货币金融环境。准确把握货币信贷供需规律和新特点，加强货币供应总量和结构双重调节。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。进一步疏通货币政策传导机制，增强金融支持实体经济的稳定性，促进经济金融良性循环，保持物价水平合理稳定。持续深化利率市场化改革，释放贷款市场报价利率改革红利，有效发挥存款利率市场化调整机制作用，维护好存贷款市场秩序，进一步推动金融机构降低实际贷款利率。

2、美国第三季度实际GDP年化季率修正值录得5.2%，为2021年第四季度以来新高，预期5.00%，前值4.90%。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率修正值略低于预期的2.4%，报2.3%，前值2.40%。美联储巴尔金在接受采访时表示，通胀或比期望更加顽固，现在讨论加息为时尚早，但不愿将进一步加息选项排除在外。美联储博斯蒂克表示，通货膨胀的下行轨迹可能会继续下去。美联储梅斯特表示，货币政策处于能够灵活评估未来数据的良好位置，是否进一步加息取决于数据。

3、据彭博，香港期货交易所11月28日宣布推出10年期中国财政部国债期货合约的计划。若获监管机构批准及市场准备就绪，香港期交所推出的国债期货合约拟于2024年第一季度开始交易。国债期货合约为人民币固定收益产品领域，以境内中国政府债券为基准的离岸利率风险管理工具。作为离岸市场唯一的中国政府债券期货合约，国债期货合约旨在满足离岸投资者日益增加的利率风险管理及交易需求。

4、国家统计局公布11月PMI数据：中国11月官方制造业PMI为49.4，预期49.7，前值49.5。中国11月非制造业PMI 50.2，预期50.9，前值50.6。中国11月财新制造业PMI公布，中国11月财新制造业PMI 50.7，预期49.8，前值49.5。

三、后市展望

展望后市，我们认为长端利率基本完成前期对于基本面乐观预期的修复，较为流畅的下行行情或已经告一段落，在曲线已经较平坦，短端利率空间尚未打开，且临近年末浮盈盘止盈行为增加的背景下，长端可能以震荡为主。但中长期看，今年引导经济修复的主要动能--消费趋势我们认为难以持续，后续保持较高的消费倾向需要收入增长的支撑，同时经济去地产化进程仍未结束，新旧动能仍处于转换中。需要注意的是后续政策发力的方式与空间，在中央加杠杆，地方控债务的政策框架下，广义财政总量及结构性变化仍然具有较大不确定性，整体环境仍然利好债市。