2023年12月第1周5个交易日市场估值有所下修，日均成交额8676亿元。从主要指数表现看，小市值公司表现优于大市值公司，除科创50指数外，各主要指数均有不同程度调整。上证指数、沪深300和万得全A分别下跌2.05%、2.40%和2.02%。创业板指、中证500和中证1000分别下跌1.77%、1.24%和2.07%。本周北上资金净流出57.87亿元。中信一级行业分类中，受益于市场风险偏好回升，传媒、计算机和通信板块分别上涨1.67%、0.74%和0.62%。农林牧渔板块表现出较强韧性，本周上涨0.33%，或因市场预期行业出清或将加速。房地产、轻工制造和建材行业分别下跌3.49%、3.67%和4.25%，或因经济修复斜率较缓，地产数据偏弱。

11月美国新增非农19.9万，高于市场预期的18.5万人；小时工资环比升至0.4%，失业率回落0.2pct至3.7%，高于市场预期。剔除罢工影响，本月新增非农16.1万人，不及10月的18万人，显示美国新增就业仍在放缓，但放缓程度慢于市场预期。11月商品部门新增非农就业2.9万人，较10月上升3.9万人。其中，制造业耐用品部门新增非农就业2.8万人，或主要来自于汽车工会罢工结束导致的一次性回升；建筑业、采矿业和非耐用品行业新增就业分别为0.2、-0.1和-0.8万人，均较10月回落。11月服务业新增非农就业12.1万人，较10月增加2.6万人。零售业就业回落3.8万，较10月下降3.4万。整体来看，服务业新增就业维持较高水平，与近期ISM和地方联储服务业PMI边际回升一致。往前看，11月非农数据边际上加大联储12月会议的鹰派程度，但中期看美联储可能有较大概率会在2024年开启降息周期。近期市场降息预期升温，鲍威尔在上周五的表态并没有显著影响市场的降息预期，超预期的11月非农数据边际上将使得联储12月会议更加鹰派。

11月CPI同比下降0.5%，前值-0.2%，居民消费价格弱于市场预期的-0.1%。其一，食品供应充分，肉蛋奶价格全面下降，CPI食品项继续回落。其二，国际油价回调，成品油价格随之下调。其三，出行链热度回归常态化，核心CPI也随之回落。11月PPI同比-3.0%，前值-2.6%，PPI修复受阻。一方面，工业稳增长政策促使工业品供给回升，但需求总体不及预期。另一方面，原油价格显著回落，石化产业链价格普遍下跌。12月政治局会议指出，要增强宏观政策取向一致性。我们认为，工业稳增长或有待需求侧刺激政策匹配，国内基建投资等稳增长政策或持续加强。在此背景下，股票方面周期股相对受益，债券保持震荡趋势。

存储价格继续上扬，下游需求逐渐复苏，看好半导体存储量价齐升带来基本面回暖。本轮半导体存储价格上扬，在产业供给方面，三大存储原厂的减产状况，三星在第四季DRAM减产幅度达30％，SK海力士及美光减产幅度达20％，原厂对NAND的减产幅度更高，预计三大供应商减产可能将持续至2024年中，且资本支出和产出，将聚焦于利润较佳产品，如高频宽记忆体（HBM）和DDR5。产业界人士认为，目前半导体存储报价涨势，主要有赖于供应商的减产，但伴随手机、PC及伺服器三大终端需求缓步复苏，或将有助于半导体存储产业供需结构和产业库存改善，加计半导体存储报价，不论是现货价或是合约价，皆已转为上涨循环，可正向看待半导体存储后市表现，我们也看好后续行情演绎。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块，2）AI

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化