2023年12月第3周5个交易日市场估值有所下修，日均成交额7193亿元。各主要指数均有不同程度调整，大市值公司表现优于小市值公司。上证指数、沪深300和万得全A分别下跌0.94%、0.13%和1.23%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别下跌1.23%、2.53%、3.66%和0.49%。本周北上资金净流出22.36亿元。中信一级行业分类中，煤炭板块在煤炭价格上涨，及港口库存下降的背景下上涨1.12%。受市场风险偏好下降影响，本周计算机、通讯和汽车板块分别下跌5.88%、3.47%和3.04%。建材、轻工制造和房地产板块分别下跌2.17%、2.80%和3.97%，或因地产政策边际改善不及市场预期。之前调整幅度较大的板块，本周表现出较强韧性，食品饮料、家电分别上涨0.65%和0.47%。传媒板块在游戏子板块的带动下下跌10.86%，或因未来行业盈利不确定性上升。

12月战略性新兴产业采购经理人指数（EPMI）为49.8，环比放缓4.9%。12月环比调整符合工业淡季的季节性特征，但斜率要略大于季节性均值，过去5年12月环比均值-1.6%。主要分项指标有不同程度调整。产需比例持平在3.1，低于前11个月均值的3.3，表明供求压力有所缓和；但供求调整的周期仍在延续。购进价格环比继续下行，幅度有所缩窄。贷款难度连续2个月下行，表明新兴产业融资环境仍较为积极，但研发活动、新产品投产分项显示微观预期仍相对审慎。用户库存环比下行1.9个点，时隔4个月再度降至50以下，显示新产业库存周期有所回踩。

从12月前两周高频数据看，较为积极的是需求端指标，30城地产成交呈现边际企稳特征、汽车零售环比上行、外贸吞吐量也有所上升，但传统工业供给端指标，如高炉、焦化、PTA、汽车钢胎、苯乙烯、石油沥青等领域开工率均淡季环比放缓。叠加代表新兴领域的EPMI数据，我们预计12月制造业PMI有大概率和11月处于相似中枢水平。

12月以来，10年美债收益率较11月末继续下行44bp，这在经验上或大概率有利于对全球无风险利率敏感的成长类资产；但同期上证科创50指数仍呈调整特征，表现仅略好于万得全A指数，这与11月以来实际增长、价格、库存均有不同程度回踩有关。

国家新闻出版署当天发布了《网络游戏管理办法（草案征求意见稿）》，草案处于意见征求阶段，最终版本可能与当前稿本有较大差异。管理办法从起草到出台有3年时间,出台管理办法是常规性动作,办法的核心是规范行业发展,不是限制行业发展。管理办法中关于充值消费限额的规定,在实际操作或不会出具体限额标准,消费限额更多的是倡导理性消费,因此实际影响比较有限;目前国家对于民营企业和资本市场的关注度很高,不排除出版局后续会出台其他积极政策,我们判断后续游戏版号数量可能会有较为显著增加。

重点关注：1）国产替代及顺周期板块，2）AI

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中东局势变化，4）中美科技摩擦变化