政策环境：监管推动高质量发展  2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，围绕专业机构培育、专业能力提升、行业生态打造等维度对公募基金提出了高质量发展要求。指引行业产品特征将从风格化逐步回归稳健，增长逻辑从做大收益转向控制波动。同时，完善的产品体系成为持续增长的关键，打造一体化投研平台，改善投资者体验将成为重点。

行业整体：规模再创新高，定位愈发清晰  公募基金行业整体财务表现亮眼，创收盈利能力突出。2021年基金公司ROA和ROE分别达到了14.47%和22.63%，远高于银行和券商。过去4年公募基金行业整体规模占比从31.86%提升至35.07%，已成为占比最高的资管机构，作为基金产品供给方，公募基金行业将发挥更大作用。此外，截止2021年底，基金公司各类资产管理规模达到36.91万亿元，其中混合和债券型产品扩张明显，拉升整体管理费率。费用结构整体平稳，客户维护成本上升。利润率有所下滑，需关注成本控制能力。在居民财富持续向财富管理市场流动的背景下，预计公募基金还将维持快速发展态势。

竞争格局：派系百花齐放，梯队分化明显  分股东结构观察，2021年券商系公司数量占比为44.37%，仍占据主流，而个人系公司快速崛起，近5年新成立的基金公司近6成为个人系。个人系和私募系靠投资能力取胜，但渠道定价权较差，银行系和券商系则在一定程度上依靠股东力量实现规模扩张。分管理规模观察，1）成长维度：公募基金管理规模集中度下滑，但管理费用集中度上升。头部管理费增速更快，规模效应显著。细化到驱动因素，新发仍是重要来源，但持营重要性提升；2）投资维度：头部基金相对稳健，中尾部基金更易获取高收益。头部基金公司的主动权益、固收+和纯债产品长期收益相比其他略胜一筹，短期收益优势不明显，但收益确定性更高；3）盈利维度：毛利率和净利率变化不大，资本使用效率保持在稳定水平，但规模越大的基金公司优势更明显。由于基金公司的轻资产属性，基金公司资产负债率普遍较低，但近年呈上升趋势，且与基金公司规模正相关；4）渠道维度：头部基金客户维护成本较高，同时佣金支配能力断层领先。中后部客户维护成本相对较低，但交易佣金也相对较小。

风险提示  本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期。报告采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差。