一、市场概况

节前最后一周，央行回笼流动性，但资金面保持平稳，R007收于1.85%，DR007收于1.85%。全周债券利率变动不大，但波动率上升，利率曲线略微陡峭化。受A股表现较好，风险偏好有所提振影响，10年国债在当周创出历史新低，下破2.40%后，回升至2.43-2.45%震荡。信用债表现相对更优，各期限信用利差以收窄为主。

二、财经信息

1、2月8日国家统计局公布1月份CPI、PPI数据。受上年同期春节错月高基数影响，全国居民消费价格同比下降0.8%，其中翘尾影响约为-1.1个百分点，今年价格变动的新影响约为0.3个百分点。受国际大宗商品价格波动影响，全国工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比下降0.2%，降幅比上月分别收窄0.2和0.1个百分点；

2、2月9日央行公布2024年1月货币金融数据。其中：社融新增6.5万亿元，同比多增5061亿元，社融存量同比增速9.5%，前值9.5%；人民币贷款新增4.92万亿元，同比多增162亿元。M2同比增速8.7%，M1同比增速5.9%，或受春节“错位影响”，M2与M1剪刀差显著收窄。

3、2月13日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的增2.9%，12月前值为3.4%。美国1月CPI环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%。美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，12月前值为3.9%，环比增0.4%，为近8个月最大升幅。在强劲的通胀数据之后，美国短期利率期货交易员押注美联储在6月份之前不会降息。互换市场定价美联储2024年降息不到100个基点，并完全定价美联储降息从6月推迟至7月。

4、2月18日央行进行5000亿元一年期MLF操作，利率2.5%，此前利率为2.5%。另外，央行当日还进行了1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。当日有4990亿元1年期中期借贷便利（MLF）、1340亿元7天期逆回购以及570亿元14天期逆回购到期，当日实现净回笼850亿元。

5、假日出行消费数据表现较好，地产销售延续偏低。2024年春节假期（2月10日-2.17日），全社会跨区域人员流动总量预计23.11亿人次，日均人流量分别较2023年和2019年增长22.8%和31.8%。经文化和旅游部数据中心测算，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同比增长34.3%，按可比口径较2019年同期增长19%，国内游客出游总花费6326.87亿元，同比增长47.3%，按可比口径较2019年同期增长7.7%。根据国家电影局初步统计，2024年春节假期（2月10日至2月17日）全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿，相比2023年春节假期票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录。节前一周（2月2日-2月8日），30城商品房成交面积当周值环比-32.6%，较2019年和2021年春节前一周-58%和-50%，春节期间（2月9日-2月15日），30城新房成交持续低位，较2019年和2021年春节所在当周-92%和-75%。

三、后市展望

在目前地产销售仍在低位磨底和政策力度仍不明朗的背景下，债券市场对于基本面的变化相对钝化，市场的主线仍在资金面和机构行为的变化上，但随着时间推移，主线仍然会回归基本面的主线上，变动点可能在于（1）包括政府债券发行在内的融资需求持续回升，“资产荒”得到缓解。1月份政府债发行明显偏慢，同比与环比均明显下降，而2月份尤其是3月份后，发行加速概率较高。（2）政策更趋明朗化，随着两会临近，政策力度和趋势会更加明确。目前债券市场尤其是长端利率已隐含部分降息预期和经济悲观预期，需警惕围绕基本面变动的预期差以及风险偏好修复带来的扰动，海外方面需要考虑到海外降息进程的变化对于国内政策节奏的扰动。在策略上随着节后财政投放等“长钱”对“短钱”的逐步替代，资金面的体感会逐步改善，短端利率的空间和胜率会得到提高，近段时间来持续收窄的期限利差可能会得到部分修复。