本周经济数据对美国货币政策构成分歧，个人支出及消费者信心等数据反映美国经济放缓压力增加，降息概率小幅提升，美元指数和美债收益率下行，油价助力推动商品资产表现。全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨1.90%）>股票（MSCI全球股票指数上涨0.77%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.26%）。

股票方面，海外多数股市延续上涨态持续走高，其中日本股市表现最为亮眼，本周上涨2.1%、年初至今累计上涨19.3%，创下历史新高，日本股市主要由信息技术、可选消费板块驱动。美国股市亦持续上涨，本周纳斯达克指数和标普500指数分别涨1.7%和0.9%，均录得历史新高。欧洲方面，德国DAX指数本周上涨1.8%、创历史新高；但英国股市和法国股市小幅下跌。新兴市场中，2月以来中国股市持续上扬，本周沪深300指数上涨1.4%，中小盘成长表现好于大盘蓝筹，但恒生指数本周下跌0.8%；俄罗斯MOEX指数本周上涨近4%，印度股市小幅上涨。全球股市中，表现靠前的三个行业依次为信息科技、非日常消费品和工业。债市方面，美国2年期国债收益率下行18.7bp至4.531%、10年期下行10bp至4.18%；欧洲多国10年期国债收益率继续下行，收益率前三排序依次为英国（4.109%）>意大利（3.836%）>希腊（3.443%）；日本10年期国债收益率年初至今上行10.3bp、本周上行3.1bp至0.705%。商品市场方面，各能源类商品价格上涨，布油价格上涨2.36%；金属价格表现分化，铜、铁矿石、螺纹钢价格下跌，铝、黄金、白银价格上涨。汇率方面，美元指数本周五从104.13下调至103.88，本周表现为-0.09%。

经济数据方面，美国1月PCE物价指数同比为2.4%，符合预期；核心PCE物价指数同比2.8%、环比0.4%，均符合市场预期。从分项来看，核心商品环比跌幅收窄0.2pct至-0.04%，核心服务价格环比上行0.3pct至0.6%，其中等价租金偏强带动住房分项回升，其他核心服务包括金融、餐饮住宿、医疗服务普遍改善，但娱乐服务回落；食品分项环比为0.5%，较前值0.1%小幅回升；能源分项仍然偏弱，能源商品环比降幅扩大2.6pct至-3.3%，能源服务环比上行1pct至1.4%。1月个人收入环比为1.0%，远超市场预期0.4%和前值0.3%。股票分红及支付转移为1月收入增长的主要贡献部分，受股市走高和公共福利政策调整等事件性因素影响；而个人支出环比则从前值0.7%下降至0.2%；而二月消费者信心指数亦下行至47.8，低于预期和前值。此外，美国二月ISM制造业指数为47.8，低于市场预期49.5和前值49.1，主要由于新订单、生产者库存及就业下降影响。个人支出及消费者信心指数以及ISM制造业指数的下行使得市场对美国经济预期稍转谨慎，数据公布后美国十年期国债收益率下行，市场对美联储5月降息概率预期从上周的3.7%上行至5.6%。欧洲方面，欧元区2月CPI预计同比为2.6%，超预期2.5%，失业率为6.4%，预期持平；制造业PMI为46.5，高于市场预期。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

国际油价在本周在82.5~83.5美元间窄幅波动，周度表现为：布伦特原油期货价格上涨2.36%至83.55美元/桶，WTI原油期货价格上涨4.55%至79.97美元/桶。本周美股和油价均上涨，但标普能源指数表现为上涨1.32%。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至2月23日当周美国原油产量为1330万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年1月原油产量为2985.3万桶/天，低于12月产量；沙特产量为926.2万桶/天，较12月产量小幅减少；俄罗斯产量为1045.3万桶/天，较12月产量下降。

库存方面，美国商业原油库存增加419.9万桶，预期为增加256.3万桶；库欣原油库存增加145.8万桶；战略原油库存增加74.3万桶至3.60亿桶。美国恢复战略库存补库，从而对油价底部形成支撑。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史低位。成品油方面，汽油库存减少283.2万桶，降幅大于预期的234.7万桶，馏分燃油库存减少51万桶，降幅小于预期；汽油库存略低于过去五年均值，燃油库存低于过去五年库存均值。

本周油价窄幅波动，巴以停火谈判持续推进，目前以色列、埃及、卡特尔和美国就临时停火人质协议的基本轮廓达成共识，下一轮停火协议谈判或将在下周于卡尔塔进行。本周上半周俄罗斯副总理诺瓦克称讨论4月份的欧佩克+产量计划还为时尚早；未来油价需求受季节性、全球经济增长放缓等预期影响，叠加市场对OPEC组织产量的担忧，预计今年上半年油价表现相对疲软。但由于美国战略库存补库、中东地区地缘政治的不稳定，会对油价形成明显的底部支撑。下半年金融条件和供需格局有望好转，有望打开油价的上行空间。建议投资者逢低对原油产品做相关布局。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金最新价格为2082.92美元/盎司，本周表现为上涨2.33%，周五上涨明显。本周VIX指数回调，美元指数和美债收益率均下行。黄金ETF持有量仍处于减持趋势。

美联储最新议息会议表示“如果经济如预期般广泛发展，我们的政策利率很可能已达到本轮紧缩周期的峰值”，我们认为已经确认美国本轮利率上行周期已经结束，未来主要关注美联储降息时点和节奏及与市场预期的差别。

近期包括就业数据、消费者信心指数及制造业指标使得我们倾向认为美国经济增长短期仍具韧性，仍不具备启动降息条件，美联储亦表示3月降息并非基准情形，美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来看，我们预计2024上半年美国经济放缓的迹象或更为明显，持续发生的地缘政治风险或使得金融市场波动性较前期增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为上涨0.71%，表现落后于发达市场股票。不同市场REITs表现分化，北美市场上涨，欧洲和亚太市场下跌；分行业看，特种、酒店及娱乐、住宅、办公REITs取得相对收益，工业、医疗、零售REITs则落后。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期或基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来看市场相对看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。