今年以来，红利策略是A股市场上最『靓』的仔。银行、油气、中字头的上市公司表现可圈可点，『红利基金』的业绩也十分抢眼，这一相对小众的产品获得空前的市场关注度。微信指数显示，最近 30 天关键词『红利基金』的指数趋势出现了三波小高峰。

『红利基金』的微信指数趋势

来源：微信指数

在多只红利ETF份额暴增以及基金公司持续营销之下，『红利基金』的热度维持高位，与此同时，市场也出现了一些争议，在后台中也有部分粉丝朋友在咨询『红利基金』的问题，部分投资者认为，『红利基金已经涨了很多，接下来会不会出现比较大的回调？』，而另一部分投资者则认为，『红利基金具备长期上涨的基础，继续持有是不需要怀疑的选择』。

红利基金有哪些特点？

何为红利策略？雷达君认为，红利策略是指以现金股息率为核心指标的选股策略，现金股息率是指个股一年的现金分红总额与总市值的比例，这一指标可以进一步拆解为『现金分红比例』（现金分红总额/净利润）与『市盈率倒数』（净利润/总市值）两个部分。

在筛选高现金股息率股票时，会同时筛选现金分红比例较高，且估值偏低、市盈率倒数较高的公司。这样一来，基于红利策略的基金选取的大多是现金流充裕、长期分红稳定、分红比例较高的上市公司股票。当然不同的红利策略基金对行业的偏好也略有差异，但申万宏源证券研究发现，红利策略的基金普遍超配「银行」、低配「食品饮料」行业。

国泰君安证券认为，长期看分红回购是提升企业估值的重要因素，这很好地解释了红利策略受追捧的原因。国泰君安证券研究结果显示，十年维度看占样本企业总股东回报的 50% 以上。以同样是高现金股息率的油气产业链样本企业为例，从近两年数据看，包含分红回购及股价上涨的总股东回报越低，分红回购贡献度越大。近五年数据来看，分红回购对提高总股东回报起到关键性作用。而十年维度的长周期看，分红加上回购通常占到总股东回报的 50% 以上。

什么行情红利策略占优？

以『中证红利指数』为例，该指数过去 10 年中仅有 3 年涨幅为负，正收益概率较高，且除了在 2018 年熊市那年跌幅较大外，另外两年亏损幅度也不大，长期发挥稳定。

在大盘下跌的 2016 年、2018 年、2022 年以及 2023 年，『中证红利指数』的表现均明显优于『上证指数』；在『上证指数』宽幅震荡的 2015 年、2017 年以及 2021 年，『中证红利指数』的表现也明显优于『上证指数』；在过去 10 年中，只有在大幅上涨的 2014 年、2019 年、2020 年，『上证指数』才跑赢『中证红利指数』，但『上证指数』跑赢『中证红利指数』的幅度相对有限。

数据来源Wind，截至2023.12.31

综合来看，红利策略『进可攻，退可守』，该策略可以全方位应对市场变化。在大盘持续表现不佳或者横盘震荡时，红利策略策略可以跑赢上证指数，尽管指数快速上行的年份红利策略会略微跑输大盘，但其当年的收益仍然相对可观。

另外，申万宏源证券还发现，『中证红利指数』的相对表现与美国十年期国债收益率高度正相关。雷达君认为，当前海外流动性逐渐转紧、国际间贸易环境趋于恶化，导致美国十年期国债收益率高位运行，而以红利为代表的股票在长期下具有更加稳健的配置价值，因此红利策略基金表现占优的局面短期不会改变。

不过，红利策略的地位并非不可挑战。中欧基金刘勇认为，红利策略风格能否持续取决于新能源和 AI 是否有比较大的突破，继而成为景气赛道。虽然新能源静态估值比较低，但至少 2024 年上半年到前三季度，整个供需基本面还有待观察。AI 要看 2024 年应用落地的情况，目前我们 AI 大模型的研发和应用在一定程度上受制于算力的限制。如果 2024 年AI应用发展快速，引起市场资金关注，可能会对红利股产生一定的吸血效应。

什么样的红利基金值得关注？

至于如何选择红利基金，雷达君认为，虽然通过红利策略选股筛选出来的上市公司大部分集中在少数几个行业，但我们在选择红利基金进行投资的时候，仍然要注重行业需适度分散，押注一两个行业的基金仍然要规避，因为这类基金与赌赛道的主题基金几乎没有什么不同。

另外，盈利稳定性、回撤控制能力以及基金经理操盘能力都应该被考虑在内。为了方便大家选基金，雷达君为大家找到了两只相对不错的红利策略的主动管理型基金，仅供粉丝朋友们参考。

中欧红利优享、中欧融恒平衡混合

『中欧红利优享』、『中欧融恒平衡混合』两只产品都是由蓝小康管理。『中欧红利优享』是一只成立接近六年的老产品，选股除了贯彻红利策略外，兼具价值投资的安全边际，相对于红利策略，价值投资会考虑企业更长期的价值增长。成立以来的五个完整年度（2019 年至 2023 年），该基金连续五年跑赢业绩比较基准，其中 2019 年、2020 年以及 2021 年『中欧红利优享』将业绩比较基准远远甩在身后。

作为一只主动权益基金，『中欧红利优享』的整体持基体验更优。一直以来，基于红利策略的股票配置和严格的选股风控，其组合配置能有效平滑整体市场的大幅震荡波动，下跌时能起到减震作用，上涨时也能保持一定进攻性，跟上市场节奏。

中欧红利优享完整年度业绩表现

数据来源：Wind、定期报告，截至2023.12.31

『中欧融恒平衡混合』是蓝小康的另一只产品，更适合作为震荡市场下的稳健投资选择，强调攻守平衡。从持股来看，2023 年四季度前十大股票持仓占基金资产净值比为 44.8%，持股较为均衡；前十大持股以防御型、高股息板块为主，同时又相对均衡；从策略来看，除了稳健回报策略之外，还融合了动量、对冲、趋势反转等策略，多策略组合平衡风险。截至 2 月 23 日的近半年业绩，『中欧融恒平衡混合』近半年收益率 6.31%，远超业绩基准为 -1.86%。

蓝小康认为，从估值的角度看，目前股票市场估值处于历史低位，且无风险收益率在过去一段时间快速下行，从各类资产的估值比较看，股票资产性价比较高。从流动性看，居民风险偏好下降，储蓄快速增长。一旦经济企稳的信号被投资者发现，风险偏好有望持续提升，充裕的流动性将助力市场上行。

在宏观经济持续复苏、市场风险偏好存在恢复空间的大背景下，蓝小康重点看好供需偏紧的上游资源，与一带一路相关的行业，以及高股息特征的股票。行业上重点关注于煤炭、有色、机械、建筑、交运、非银、银行、钢铁、电新、通信等。此外，他继续强调对国企的投资，对国企的认知方式需要调整，国企经营效率的提升值得投资者期待。

数据来源：中欧融恒平衡混合近半年业绩（20230824-20240223）经托管行复核，近半年收益率6.31%，业绩基准为-1.86%。

数据来源基金定期报告，截至2023/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中欧融恒平衡混合A的成立以来涨跌幅-4.20%, 同期业绩比较基准-4.31%。历任基金经理:蓝小康20230321-管理至今。

中欧红利优享灵活配置混合A的成立以来涨跌幅57.05%, 同期业绩比较基准-5.43%。2019-2023年基金涨跌幅和同期基准表现为43.27%/17.48%,25.77%/7.24%,27.63%/7.58%,-10.2%/-12%,-2.92%/-6.84%。历任基金经理:蓝小康20180420-管理至今,曹名长20180419-20210210,卢博森20180419-20200529。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。本基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。