本周，央行公开市场进行60亿逆回购操作，到期8500亿，全周净回笼8440亿元，DR007由敛趋松，虽然价格仍高于1.8%，但是债市情绪转向积极，1年期国股同业存单利率大幅下行5BP左右至2.2以内，信用利差压缩，而长端相对稳定小幅震荡下行，整体收益率曲线呈现陡峭化下行态势。

市场信息

1. 国家统计局发布数据显示，3月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，环比分别上升1.7、1.6、1.8个百分点，三大指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。

2. 3月财新中国制造业PMI为51.1，环比上升0.2个百分点，已连续五个月位于扩张区间，创2023年3月来新高，显示制造业生产经营活动加速向好。

3．央行货币政策委员会召开2024年第一季度例会指出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，促进物价温和回升，保持物价在合理水平，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。

后市展望

当前，整体基本面格局和货币政策基调对债市仍有利，而债市收益率水平已显著领先于政策大幅下行，对潜在利空存在脱敏现象，而宏观基本面格局也难以导致收益率大幅上行，债市整体格局大概率或将维持震荡偏强状态。

美联储反复引导修正市场降息预期的幅度和节奏，基于全球各大经济体强弱对比，未来美元指数大概率或将维持偏强状态。国内政策虽然“以我为主”的主基调未变，但受制于外围压力以OMO、MLF利率等为代表的政策利率短期内仍将维持稳定，而债市在长端收益率继续大幅领先于政策概率降低的情况下，选择压缩短端利差向下突破的概率在增加。建议密切关注资金波动率、政府债供给以及经济潜在边际变化对央行货币政策态度的影响等。