4月11日，国家统计局发布了3月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。3月CPI同比涨幅0.1%，较上月回落0.6个百分点，低于市场预期的0.3%；PPI同比降幅扩大至-2.8%，低于市场预期的-2.7%。当天A股沪指冲高回落，创业板指相对较弱，全天个股涨跌互现。

国寿安保基金认为，CPI方面，春节效应消退后，居民消费动能显著减弱，食品项与非食品项价格均明显回落。需要重点关注的是，核心CPI环比和非食品项CPI环比远低于季节性，均下破2013-2023年环比变动区间下限。因此，3月物价水平疲弱除了春节效应减退的季节性因素外，更重要的是居民消费动能不足。4月清明节出行数据显示人均旅游消费疫后首次超2019年，后续建议关注核心CPI回升的幅度和持续性。

PPI方面，生产资料和生活资料同比降幅均有所扩大。不同工业品行业价格走势分化，地缘局势再度紧张、美国经济韧性强等因素带动原油价格继续上行；金价和铜价创新高，有色金属行业价格明显上涨。需要关注的是代表内需的黑色金属、煤炭、水泥等价格疲弱，基建实物工作推进缓慢、地产投资降幅扩大均是拖累PPI回升的核心因素。

国寿安保基金表示，3月核心CPI环比远低于季节性、黑色金属和煤炭价格疲弱均表明内需仍是制约物价回升的核心问题，反映了实体经济仍处于供过于求的状态。1-2月超预期的经济数据及3月重回景气区间的制造业PMI均表明一季度经济开局良好，虽然当前疲弱的物价水平对名义GDP形成拖累，同时造成实际利率水平居高不下，但未来随着政策组合持续发力，预计将带动国内需求和物价水平温和回升。