美国3月CPI数据再超预期，市场修正美联储降息预期，美债利率和美元指数上涨，地缘政策局势维持紧张。本周全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨0.03%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.99%）>股票（MSCI全球股票指数下跌1.40%）。

本周海外股市多数收跌，新兴市场股市好于发达市场股市。新兴市场中，中国A股和港股收跌；俄罗斯MOEX指数上涨1.79%，金砖四国中表现居前；印度NIFTY50上涨0.03%；巴西股市下跌。发达市场股市方面，美国股市拖累，标普500和纳斯达克指数分别下跌1.56%和0.45%；欧洲股市分化，英国富时100指数上涨1.07%，但法国、德国代表股指则收跌；日本股市反弹，本周涨1.36%。行业层面，本周表现较好的为信息科技、电信和能源行业；金融、医疗保健行业拖累。债券市场方面，美国十年期国债收益率回升10.2bp至4.522%，为2023年11月中旬以来高位；欧美国债收益率走势分化，除英国外，欧洲国家国债收益率多数下跌7bp左右。大宗商品方面，多数能源商品价格冲高后小幅回落，布伦特原油期货价格下跌0.79%；贵金属价格维持强劲走势，金价再度上涨0.63%创历史新高；多数工业金属价格走强，铜、铝价格延续2月以来的上行态势，本周铁矿石、螺纹钢价格也有启动之势。汇率方面，美元指数上行至106以上，多数货币对美元贬值，人民币兑美元维持稳定。

本周公布美国3月CPI数据，同比为3.5%，为过去六个月新高，超预期的3.4%；环比为0.4%，超预期的0.3%，其中食品价格环比升0.1%，能源价格环比升1.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比3.8%，超预期的3.7%，核心CPI环比为0.4%，超预期的0.3%；核心商品分项环比下降至-0.2%，主要由于二手车价格回落，核心服务分项环比持平0.5%，医疗保健、汽车保险环比抬升。美国3月CPI和核心CPI双双超预期，显示通胀更加顽固，市场对美联储降息的预期明显降温。目前联邦利率期货隐含的6月降息概率从60%降至20%左右，9月降息概率为90%，全年降息次数预期从2.7次降至1.7次。换言之，首次降息时点预期从6月推迟到9月，全年降息幅度预期也从大概率75bp下调至大概率50bp。美联储亦于本周公布3月议息会议纪要，纪要显示1）虽然整体通胀下行的路径会有反复，但几乎所有与会者认为今年应该降息；2）与会者普遍赞成降每月美债减少速度减半；3）认为2024年经济增速会较2023年放缓，但由于移民人数快速上行，2025和2026年，美国经济增速可能重回潜在增长水平。欧洲发面，欧央行4月11日议息会议继续按兵不动，但发出更加明确的降息信号，表示尽管经济仍然疲软，但调查显示未来或逐步复苏；工资增长在逐步放缓。欧央行行长拉加德会后表示，一些委员已经对通胀回落有足够信心，并强调欧元区通胀性质与美国不同，欧央行决策不依赖于美联储。

QDII基金近期观点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价高位震荡，布伦特原油期货价格最新为90.45美元/桶，周度表现为-0.79%，WTI原油期货价格最新为85.66美元/桶，本周下跌1.44%。标普能源指数本周下跌1.92%，受油价及股市大盘共同影响。

本周中东地缘局势维持紧张。此前伊朗使馆遭以色列袭击，伊朗本周对以色列发动导弹袭击。IEA本周发布最新月报显示，将2024年和2025年全球原油需求增长分别下调至120万桶/天和110万桶/天，并预计如果OPEC+维持当前减产力度，今年大部分时间原油库存将出现下滑，在第三季度北半球夏季需求旺季或将迎来最大降幅。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至4月5日当周美国原油产量为1310万桶/天，与前值持平。根据RYSTAD ENERGY数据，OPEC组织2024年2月原油产量为2882.44万桶/天，较1月2860.95万桶增加21万桶/天；俄罗斯2月原油产量较1月减少2.8万桶至1046.62万桶/天；沙特2月原油产量约增加7千桶/天至929.89万桶/天。

库存方面，美国商业原油库存为增加584.1万桶，高于预期的增加68.8万桶；库欣原油库存减少17万桶；战略原油库存增加59.5万桶至3.64亿桶。受油价走高并超过目标价格影响，美国暂停了补充战略石油储备计划。美国商业原油库存和库欣原油库存略低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，汽油库存增加71.5万桶，预期为减少183.8万桶，馏分燃油库存增加165.9万桶，预期为减少97.7万桶；成品油库存短暂增加后，近期库存水平再次下行，汽油库存接近过去五年低位，燃油库存低于过去五年库存均值、略高于过去五年低位。

目前看原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间将逐步打开，建议投资者逢低对原油产品做相关布局。

·诺安全球黄金基金：

国际现货黄金市场创历史新高，最新为2344.37美元/盎司，周度上涨0.63%，周内一度上涨至2372.52美元/盎司。本周VIX指数持续上行，美债收益率、实际利率、美元指数上行。黄金ETF持有量再度下行。

美联储3月议息会议继续按兵不动，并上调经济和通胀预测，将2024年GDP增长预测从1.4%上调至2.1%，失业率预期从4.1%下调至4.0%，核心PCE通胀从2.4%上调至2.6%；尽管经济增长和通胀预期上调，但Fed并未调整年内降息预期，仍维持利率点阵图不变，预计降息2~3次，这表明其政策立场偏鸽。鲍威尔主席表示，政策利率可能已接近峰值，年内降息是适宜的；表示1月的高通胀可能因季节性因素，暗示美联储对降息持开放态度，不会因短期数据而变得过于鹰派。若劳动力市场出现疲软，降息将被考虑。此外，强调逐步放慢缩表，目标是使资产负债表主要由国债构成。

我们目前仍倾向认为美国经济增长短期具韧性，市场普遍预期的6月启动降息判断大概率过于乐观。美国长端利率目前看难言开始下行趋势，仍将反复。另外未来美国财政部的发债节奏以及市场需求也将影响美债收益率走势。未来除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能、以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向将中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为下跌1.97%，表现落后于发达市场股票。按地区表现看，西欧>亚太>北美；分行业看，本周仅住宅REITs获得正收益，其他行业REITs均下跌，其中工业、特种、零售、房地产形成拖累。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2023年四季度业绩看，酒店及娱乐、特种、零售类REITs业绩相对好于市场预期。未来或看好特种、零售、医疗REITs业绩增速。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。