去年下半年以来，红利策略成为市场主线，相关基金的业绩同样表现良好。截至 5 月 27 日，年内『红利指数（000015.SH）』涨幅 17.32%，远超大盘表现。尤其是新『国九条』之后，市场共识更加清晰，红利资产不再是追求短期收益确定性的投资方向，而是成为中长线值得关注的一类优质资产。

今年 4 月，国务院重磅推出新『国九条』，新规有一项提到，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；增强分红稳定性、持续性和可预期性，推动一年多次分红、预分红、春节前分红。

那么，何为『红利投资』？

红利策略是一种以股息收益为重点的投资方法。它通过挑选那些派发较高股息的上市公司股票，构建一个投资组合，以期获得持续的股息回报。这种策略注重分析公司的现金流状况、股息的连续性和分红的比率，旨在为投资者提供以股息为主的收益。

追求红利策略的投资者期望企业能够提供长期且稳定的分红。然而，识别能够持续分红的公司并非易事。在此过程中，还可能遇到高杠杆率下的『高股息陷阱』、未来分红存在不确定性和『价值陷阱』。

其实，市场上有一批早在 2022 年、2023 年初就发现红利投资机会的基金经理，并且敢于主动调仓并布局。透过这些基金经理的趋势洞察视角，或许能帮助我们更好地理解把握着这一轮红利资产的阿尔法机会。

今天，雷达君就为大家介绍几位投研基础扎实、精准抓住本次以央国企为代表的红利投资机会的基金经理。

①

中欧基金卢纯青

雷达君认为，卢纯青能够精准抓住红利投资机会的风口，得益于她的『研而优则投』的背景。

公开资料显示，卢纯青目前拥有 20 年的证券从业经验，目前担任中欧瑞丰灵活配置等产品基金经理的同时，也是公司投资总监之一。先后在银华基金和中欧基金两家权益大厂担任研究部负责人，是公募基金行业最早一批研究员。有全景的研究视野，曾担任银华基金研究部副总监（主持工作），历任消费组组长、金融地产组组长和总监助理，而在中信基金时，负责公用事业、金融、地产、汽车行业的研究工作。

与大多数研究员希望早早成为基金经理不同，早在 2010 年卢纯青有机会转任基金经理，但她认为，自己还想积累经验和知识。卢纯青说，『我特别喜欢研究员这份工作，每个行业都有自己不同的研究方法，总觉得自己看的行业还不够。』

正是因为这一点，卢纯青选择继续在投研岗位上做积累，直到 2020 年才开始担任基金经理。

扎实的投研基础和丰富的投研经验，使得卢纯青对证券市场风格转换、行业板块轮动以及选股有特别深刻的认识，在担任基金经理后，短短四年内两次抓住市场的投资风口。

2020 年，她担任中欧先进制造基金经理，持仓从传统制造业逐步调整到新能源行业，精准把握新能源投资机会。2023 年，她管理的『中欧瑞丰』逐渐将主要持仓转向央国企，踩中后来的红利投资机会。

事实上，早在 2022 年年中，卢纯青就看到了红利板块的投资机会，在 2022 年中期报告中，卢纯青表述，未来基于全球的基础能源价格在一个较高位置持续的过程中，企业的盈利会在一个较长的时间有一个较高的水平；周期板块正迎来高盈利低波动、估值位于历史低位，且有较高的分红收益的时刻。我们判断在一定程度是较为稳健的投资领域。

在看准红利板块的投资机会后，卢纯青的在持仓上做了相应配置，2022 年中报显示，「中国海油」、「中国神华」、「陕西煤业」出现在其管理的『中欧瑞丰灵活配置』十大重仓股名单中，「中国海油」更是一跃成为第一大重仓股。

时间进入 2023 年，卢纯青基于长期机会的维度，更为积极地拥抱央国企的投资机会。截至 2024 年一季度末，『中欧瑞丰灵活配置』前十大重仓股中，央国企占比已经达到 8 成。

更重要的是，她看到了国有企业在从 10 到 N 过程中的潜力。卢纯青认为，在目前的宏观环境下做投资，除了自下而上的选股，还需要结合自上而下的判断。『作为成长风格的基金经理，过去重视寻找行业从 1 成长到 10 的机会；随着各个赛道增速放缓，科技强国、国有企业做大做强的战略愈发受到重视，寻找从 0 到 1、从 10 到 N 的机会是更切实可行的。』她表示，『在从10到N的赛道中，国有企业有资源禀赋、有能力有动力去做大做强。』

除此之外，她也在从 10 到 N 的赛道之中买到了受益于出海逻辑的板块，比如「工程机械」，「家电领域」，这些本身是中国的龙头现在正在挑战和成为世界的巨头。早在『中欧瑞丰』 2023 年中报，家电出海企业龙头代表「海信视像」等已出现在前十大重仓中，直至 2024 年一季度的报告中仍能看见其身影。

数据来源：重仓股及相关数据来自基金定期报告，所属概念板块数据来自wind。

在 2023 年年报和 2024 年一季报中，卢纯青较为详细的阐述了其选股逻辑的思路，她认为，考虑到目前市场的不确定性较大，因此投资的第一考虑的是估值要足够低，同时央企的效率提升也在逐步兑现中，低估值+效率提升的央企符合目前的宏观状态。随着国企的机制逐渐理顺，在国家已进行了数年的国企改革的背景下，我们看到在很多制造业领域，尤其是有较高投资壁垒的行业，国企担当了全球的技术领先、产能扩张、产业链控制以及全球竞争性定价的引领者。更在全球市场竞争中获得了较高的市场份额，大幅提升了自身的现金流管理能力以及获得全球定价权。

得益于 2023 年下半年以来的红利投资机遇，『中欧瑞丰灵活配置』同样收获了不俗的业绩。截至 5 月 8 日，『中欧瑞丰』近半年收益率已达 21.1%。

中欧瑞丰灵活配置A近一年表现

从『中欧瑞丰灵活配置』的行业配置中我们可以看出，卢纯青没有把仓位集中在单一行业上，而选择优质行业，然后精选行业龙头股进行配置。截至 2023 年底，「石油石化」、「煤炭」、「国防军工」以及「机械设备」行业在该基金中占据重要仓位，从一季度末的重仓股分析，这些行业仍然占据重要位置。而上述行业龙头大多是红利风格的央国企，这也正是 2023 年下半年以来的风口。

②

招商基金贾成东

贾成东，因其独特的景气度投资框架而为人们所熟知。

贾成东的景气度投资框架，是从行业和主题出发，切入景气度的投资风格，不考虑估值，通过不断比较，把握处于景气度较高的行业优质公司。

贾成东，2008 年 2 月加入国泰基金，曾历任量化、宏观、策略、煤炭及银行研究员。2013 年 11 月起担任国泰基金的基金经理。2015 年加入招商基金，2016 年 12 月 31 日担任基金经理，现任投资管理四部专业总监。

景气度的投资风格，比较依赖基金经理对于行业的理解和把控，得益于长达 7 年的宏观策略研究，贾成东非常善于在股市中抓住风口。

『招商行业精选』是贾成东的代表产品，同时也是他管理时间最长的一只基金，最新规模 25.21 亿元，通过『招商行业精选』的资产配置，能够很好的体现贾成东在行业景气度发生变化时，完美把握行业轮动机会的投资风格。

贾成东自 2016 年 12 月 31 日起担任『招商行业精选』基金经理，从其行业暴露来看，大范围的行业切换经常发生。这与部分基金经理那样专注某一个或几个行业不同，这和其投资思路有关，哪个景气度高就配置哪个，和行业属性无关。

比如 2019 年前 3 季度市场反弹，贾成东重仓配置了「医药生物」、「食品饮料」和「电力设备」等高景气度行业；2019 年 4 季度开始，到 2021 年的结构牛市中，其选择重仓的是「消费电子」、「TMT」、「新能源汽车」等高景气度行业。

招商行业精选行业配置

数据来源：Wind

2023 年下半年开始，贾成东再次进行了大范围的行业切换，重仓「银行」、「煤炭」、「公用事业」等高分红板块。

招商行业精选2023Q2重仓股变动一览

可以说，贾成东此次的调仓换股犹如手术刀般精准。这使得『招商行业精选』的业绩表现十分亮眼。截至 5 月 8 日，『招商行业精选』今年以来收益率高达 12.53%，大幅跑赢业绩比较基准以及沪深 300 。

③

宏利基金庄腾飞

庄腾飞的入选应该说是水到渠成。

从 2009 年入行伊始，庄腾飞的研究方向就是金融周期行业，而后扩展到宏观策略总量研究，再到低估值红利风格资产投资，再后来到白马风格投资。近 2 年，庄腾飞再次回归金融周期领域和周期红利风格投资。其代表产品『宏利市值优选』可以说很好的把握住了 2023 年以来高分红和大周期方向上投资机会。

和卢纯青、贾成东一样，庄腾飞早在 2022 年就看好周期红利方向资产，并于2023年底公开发表了『周期股将迎来 3-5 年的较好投资机遇』的观点。

2023 年，『宏利市值优选』逐步配置了「紫金矿业」、「中国石油」、「中国石化」、「中国铝业」、「交通银行」、「中国银行」等央国企公司。

在逐渐增配红利资产的过程中，『宏利市值优选』也取得了较为优异的业绩。截至 2024 年 5 月 8 日，『宏利市值优选混合A』今年以来收益 18.36%，近 1 年回报为 11.08%，在震荡市中取得了显著的超额收益。

小结：

和股吧中那些仿佛开了『上帝视角』，挥斥方遒、指点江山，能够精准踩中每一个风口、收益动辄十倍起的某些股民不同。现实中，没有『上帝视角』的基金经理，对基于宏观判断下的风格切换都是异常谨慎的，因为一旦判断有误，大概率会对产品的收益造成负面的影响。

卢纯青、贾成东、庄腾飞能够较为精准地把握板块轮动的投资机会，正是基于多年宏观研究积累下，对各类资产特点的高度掌握。

市场对每一位基金经理都是公平的，想要抓住风口，就需要不断地学习。

借用卢纯青的一句话作为文章的结尾，与奋战在投资一线的朋友们共勉。

『当今世界的变化速度前所未有，日新月异的新技术、层出不穷的新模式、不断升级的投资理念，都需要投研人士不断学习、不断进步。』