2024年06月第1周5个交易日市场估值有所调整，日均成交额7684亿元。各主要指数均有不同程度调整，上证指数、沪深300和万得全A分别回调1.15%、0.16%和2.09%。创业板指、中证500、中证1000和科创50分别回调1.33%、1.88%、3.76%和0.71%。北上资金净流入53.05亿元。中信一级行业分类中，受市场风险偏好下降影响，盈利较为稳定板块表现较为突出，电力及公用事业和交通运输板块分别上涨2.26%和1.61%，煤炭和家电板块仅下跌0.18%和0.21%，表现出较强韧性。计算机、传媒板块在市场风险偏好下降的背景下分别下跌4.63%和4.70%。上周地产产业链相关板块表现较弱，房地产、建材和轻功制造板块分别回调2.31%、2.65%和5.32%，或因市场对现有地产政策所能产生的效果仍存疑虑。

5月美国新增非农27.2万，高于市场预期的18万；小时工资回升0.2%至0.4%，高于市场预期的0.3%；但同时，失业率超预期回升至4.0%；劳动参与率超预期回落0.2%至62.5%。我们认为5月新增非农超预期主要对4月偏弱数据的“正常化”，4-5月新增非农就业平均为21.9万，相对一季度均值26.7万仍有所放缓。5月新增非农就业中建筑业、商业服务、休闲酒店业、政府部门较4月明显回升。值得注意的是，政府部门上升3.6万人至4.3万人，相对2024年一季度的均值仍然放缓偏低，显示财政边际紧缩。非农数据大超预期缓解对美国短期增长前景的担忧，基本排除7月降息概率。数据显示美国短期增长指标虽然减速、但仍有韧性。往前看，我们维持美国下半年增长向趋势回归的判断，虽有波折，但预计未来非农就业将逐步回归。

5月美元计价出口同比增速从4月的1.5%大幅上升至7.6%，高于市场预期的5.7%；5月美元计价进口金额同比增速由4月的8.4%回落至1.8%，低于市场预期的4.4%。值得关注的是， 4-5月剔除价格因素后的实际出口量延续两位数高增，5月达到16%左右，3月以来出口价格指数呈回升趋势，出口环比呈“量价齐升”的趋势，出口链景气度进一步提升。往前看，全球制造业自去年四季度起进入补库周期，对中国出口形成支撑，今年中国出口有望维持高增长。

出口方面，分产品看， 轻工纺织出口同比转正，5月同比增速回升9.9个百分点至3.4%。随着跨境电商快速发展对纺织相关产品的拉动，叠加后续同比基数的大幅回落，预计轻工纺织将继续拉动出口增长。电子产业链同比继续走强。集成电路和手机出口同比分别从4月的17.8%、7.3%上行至28.5%、8.1%，反映全球半导体周期仍然在持续修复，与5月前20日韩国半导体出口增速高增长一致。钢材出口延续“量增价跌”的趋势，但价格降幅持续收窄。汽车及配件出口增速小幅回落，但仍处于高位。5月汽车及配件出口增速从4月的13.6%回落至9.5%；其中，汽车出口数量同比增速从4月的33.3%回落至29.2%，隐含汽车出口价格同比下降9.8%，降幅有所扩大。进口方面，受基数波动的影响，5月美元计价进口同比回落6.6个百分点至1.8%。分产品看，5月能源进口下降12.9个百分点至-2%；机电产品进口下降2.4个百分点至9.1%，其中集成电路进口上升1.5个百分点至17.3%；值得注意的是，铜进口同比回升19.4个百分点至29.2%，或反映国内工业生产韧性较强。

重点关注：1）地产及地产相关板块，2）AI，3）国产替代及顺周期板块。

后续跟踪：1）地产、基建、消费数据、价格指数数据，2）海外经济数据和金融风险，3）中美科技摩擦变化,4）巴以问题进一步扩大风险