加拿大央行、欧央行降息，但美国5月超预期就业数据扰乱市场降息交易，OPEC+会议后油价调整，全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数上涨1.11%）>债券（彭博全球综合债券指数上涨0.30%）>商品（彭博全球商品指数下跌1.14%）。

股市方面，本周全球股市涨跌不一，新兴市场跑赢发达市场。新兴市场中印度、俄罗斯股市收涨，其中印度NIFTY50指数上涨3.37%，周内波动较大，或受印度总统大选影响。俄罗斯MOEX指数本周上涨0.50%，该指数自5月中旬以来调整，美国政府拟升级对俄制裁、限制俄铝出口或是调整诱因。本周中国A股下跌，沪深300指数下跌0.16%，港股恒生指数则上涨1.59%。巴西股市下跌。发达市场中，美国标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.32%和2.38%，创历史新高；欧洲股市多数上涨，德国DAX和法国CAC40指数分别上涨0.32%和0.11%。从行业看，信息科技领涨其他行业，医疗保健、电信业务、消费行业也有较好表现，能源、公用事业和原材料行业落后。债券方面，美国十年期国债收益率下行，周五劳动力市场数据后回升，最新为4.43%，较上周4.50%下行；欧洲国家国债收益率普遍下行。商品方面，多数商品价格回落，能源中原油、成品油价格下跌；铜、铝、镍等工业金属价格基本收跌；贵金属中，白银价格跌幅大于黄金价格。汇率方面，美元指数周五拉升，较上周涨0.29%。美元兑人民币汇率相对稳定。

经济数据方面，美国5月ISM制造业指数为48.7，不及市场预期的49.5和前值的49.2。关键的新订单指数为45.4，较4月的49.1进一步下跌，是2022年6月以来的最大单月跌幅。不过5月ISM服务业指数录得53.8，大幅超出市场预期的51和 4月的49.4。主要分项指数中，商业活动指数上升至61.2，创2022年11月以来的最高水平。新订单指数也从4月的52.2上升到54.1。这或许表明作为美国经济最大构成部分的服务业的需求仍然强劲，可能会继续加剧相关的通胀压力。劳动力市场方面，虽然4月的JOLTS数据不及市场预期，但美国5月非农新增就业和工资数据大幅超预期，非农就业人口增长27.2万人，高于市场预期的18万人，同时较前值17.5万人（下修至16.5万人）也有大幅反弹；平均时薪同比增速录得4.1%，高于市场预期和前值的3.9%，环比增速也从上月的0.2%反弹至0.4%，也超过市场预期的0.3%；失业率意外从前值上升至4%，为最近两年以来的最高水平。数据公布之后，OIS市场对美联储9月降息的可能性下降至50%以下，同时对年内降息总量的预期也自周初的40基点下降至35基点左右，美债利率和美元也在非农过后明显走高。非农反弹，意味着前期美国经济数据整体转弱，未必形成稳固的趋势。非农数据超预期，意味着美国经济未形成转弱趋势，预计6月议息会议按兵不动，观察9月降息可能，降息启动或需要劳动力市场恶化驱动。其他央行方面，加拿大央行将其主要政策利率降低25个基点至4.75%，这是该行四年来的首次降息，也是G7国家中第一个降息的央行。欧洲央行跟随降息步伐，下调三大基准利率各25bp至4.25%、3.75%、4.5%，为2022年6月开启加息以来首次下调利率。但欧央行上调了其对欧元区2024年的经济与通胀预测，其中2024年GDP同比增速、HICP（调和CPI）分别较3月份预测上调0.3、0.2个百分点至0.9%、2.5%。欧央行在其声明中表示将会基于数据、逐次会议确定后续政策，且不会预先承诺特定的利率路径。欧央行行长拉加德也在发布会上表示，不能说欧洲央行正处于“降息”阶段，后续降息可能面临坎坷。考虑到当前欧元区经济相对疲软、通胀水平难有充足的反弹动能，利率下行的大方向不会改变。加拿大、欧央行降息启动后，非美国家央行或将逐渐步入降息周期，从而对全球经济增长及风险资产价格形成支撑。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

本周国际油价在OPEC+会议后下跌，布伦特原油期货价格跌破80美元至，最低至76.76美元/桶，最新为每桶79.47美元，周度表现为-2.45%。WTI原油期货价格最新为75.38美元/桶，本周表现为下跌1.90%。标普能源指数本周下跌3.43%，主要受油价下跌影响。

RYSTAD ENERGY最新数据显示，OPEC组织2024年4月原油产量为2676.8万桶/天，较去年12月2802.6万桶/天减少125.8万桶/天；沙特4月原油产量为每天894.6万桶，产量相对稳定；俄罗斯4月产量为918.5万桶，较去年末950.8万桶减少32万桶。美国原油产量维持于1310万桶/天。

库存方面，截至5月31日当周美国商业原油库存为增加123.3万桶，预期为减少190.9万桶；库欣原油库存为增加85.4万桶；战略原油库存增加89.8万桶至3.70亿桶。受油价走高并超过目标价格影响，美国计划将暂停补充战略石油储备计划。当前美国商业原油库存略低于过去五年库存均值，库欣原油库存明显低于过去五年库存均值，战略原油库存处于历史较低水平。成品油方面，蒸馏油库存为增加319.7万桶，预期为增加158万桶，汽油库存增加210万桶，预期为增加108.7万桶；年初成品油库存短暂增加后，库存水平再次下行，当前汽油逐步接近过去五年库存均值水平，馏分燃油库存低于过去五年库存均值。

6月2日，OPEC部长级会议宣布，将2023年4月宣布的165万桶/日的集体性自愿减产延长至2025年底，将2023年11月宣布的220万桶/日的额外自愿减产延长至2024年9月底，后逐月取消直至2025年9月底，且其月度增长可以根据市场情况暂停或逆转。这一决策的减产基数为第37届ONOMM会议宣布的产量配额，而最新的产量配额中除了阿联酋配额上升30万桶/日，其他国家配额未发生变化。因此，总的来看，本次会议一方面将24H1的减产政策延续至2024年9月底；另一方面，从2024年10月开始相比上半年的变化是，取消220万桶/日的减产并增加阿联酋30万桶/日的产量。由于OPEC+从今年四季度取消部分减产，叠加近期经济数据放缓、市场对全球的悲观经济预期暂未减缓，OPEC+会议结束后油价回落，叠加本周公布的美国油品库存均超预期增加，本周油价收跌。

我们认为原油供给受欧佩克延长减产及地缘政治影响而增长受限，而需求端逐步回暖，炼厂需求或从二季度开始回升，中国经济亦有望好转，金融条件或形成利好，油价的上行空间或将逐步打开。油价已调整至合理均衡区间，建议投资者关注原油相关产品。

·诺安全球黄金基金：

本周国际现货黄金价格走高后回落，周内持续回升至2376美元/盎司，周五劳动力市场数据后调整，最新为2293.78美元/盎司，周度表现为-1.44%。美国5月劳动力市场数据公布美元指数、美债利率、VIX指数回升，黄金ETF持有量延续上周增持趋势。

美联储5月议息会议维持利率目标区间在5.25%～5.5%之间不变，符合市场预期。相较于3月，本次会议内容强调了对通胀顽固的担忧和新增了缩减资产负债表计划的变动。联储认为，近期美国经济活动继续以稳健的速度扩张，失业率仍然维持低位，近几个月接近2%的通胀目标仍缺乏进一步的进展；从6月开始，每个月美债的削减上限从600亿美元降至250亿美元，MBS的削减规模维持在每月350亿美元不变，并将把超过这一上限的任何本金支付再投资于国债。会后鲍威尔主席的发言偏鸽派，基本否认了未来再加息的可能；认为通胀回落至美联储希望的目标可能需要更长时间；降低了降息的门槛，表示降息的可能性也将来自劳动力市场走弱。5月美联储会议纪要偏鹰派，纪要公布后黄金价格回落。

我们认为美联储6月议息会议仍将按兵不动，未来美国劳动力市场数据对美联储是否降息影响显著，市场对美联储年内降息预期或再度升温并再次演绎降息交易。美国长端利率虽仍会反复，但波动幅度将收敛、下行趋势亦更为明确。未来美国财政部的发债节奏以及市场需求对美债收益率走势影响边际减弱。除了关注美国货币政策外，其他央行货币政策变化及金融市场波动的可能，以及持续发生的地缘政治风险或使得配置黄金的需求增加，黄金投资逻辑从短期避险需求逐步向中长期美联储降息演绎而呈震荡上行态势。风险点或在于美联储启动降息的时点落后于市场预期；美国总统大选造成的不确定性。建议投资者积极关注黄金价格走势，逢低逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数表现为下跌0.01%，表现落后于发达市场股票，指数先持续上行，周五美国就业数据公布后回吐涨幅。按地区表现看，亚太地区>北美>西欧；行业看，住宅、零售、工业获得相对收益，酒店娱乐、医疗、办公REITs相对落后。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储已基本宣布本轮加息周期结束，短期市场对利率周期变化交易将使得REITs指数弹性增加。尽管美联储真正启动降息的时点或与市场预期存在偏差，但当前美国利率下行周期基本确定。REITs在利率上行周期期间调整明显，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs表现远落后于股票资产表现。未来随着利率下行周期开启，将同时利好REITs资产的股票属性和债券属性，利率下行将使得REITs有望获得比股票资产更大的上行弹性。

从REITs公司2024年一季度业绩看，酒店及娱乐、办公、零售类REITs业绩要好于预期，而特种REITs落后。二季度REITs业绩增速普遍面临高基数，医疗、工业REITs业绩增长更具持续性，办公REITs仍维持疲态。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性的行业。投资者可积极关注海外REITs，把握中长期配置机会。

主要股市近期观点：

· 美股：

本周，欧洲政府债券收益率出现波动，市场质疑欧洲央行在本周首次降息后将在多大程度上放松政策。与此同时，市场预计美联储今年将降息一到两次，而这不是典型的降息周期。由于持续的通胀压力，各国央行将把利率保持在疫情前的水平之上，上周的欧元区通胀数据再次显示通胀进展停滞不前。不同寻常的是，当经济增长正在改善，通货膨胀率高于2%的目标，失业率处于历史最低水平时，欧洲央行先于美联储削减开支。这与过去十年的经济危机和低通胀的情况大相径庭。

前期数据显示，美国本周公布的经济数据显示经济呈现转弱态势，一季度美国GDP修正值年化环比+1.3%，低于初值+1.6%，也低于去年四季度的+3.4%；一季度PCE年化季环比+2%，较初值+2.5%下修0.5pct，低于预期值+2.2%；4月成屋签约销售指数创四年新低。美国4月核心PCE物价指数年率录得2.8%，与上月持平；月率录得0.2%，为2023年12月以来新低，低于预期的0.3%，除此之外，美国4月个人支出月率录得0.2%，较上月的0.8%亦大幅下降。

美国5月份非农就业数据超预期，新增就业人数达27万，工资同比增长4.1%，环比增长0.4%，均超出预期。然而，失业率的小幅上升至4%，这是由于多人退出劳动力市场，导致劳动参与率下降，工资水平上升。非农数据与失业率的背离源于两者调查口径的差异，实际失业率3.96%与预期3.9%相差不大。

美国的通货膨胀率不稳定，服务业的通货膨胀率尤其高，因此再次加息并非完全不可能。在美联储开始降息之前，短期内，美联储和欧洲央行政策利率之间的差距可能会扩大，并对欧元兑美元造成压力。综合而言，欧美地区高利率将维持更长时间。