『9.24』行情以来，A 股各大指数的中枢位置有所提升，但在近期的震荡行情中，很多投资者产生了疑虑。投基演绎法复盘过往多轮牛市行情，没有任何一轮行情会一步到位，也没有任何一轮行情会如此短暂。

从政策力度、成交量以及场外资金热情来看，『牛市刚刚开始！牛市刚刚开始！牛市刚刚开始！』重要的事情说三遍。过去一个月的行情仅仅是『开胃菜』，『硬菜』还没有上桌呢，吃席的朋友千万别着急下桌。

当然认同牛市仍然没有结束的小伙伴也有一个问题萦绕心头，那就是牛市第二阶段，谁来接棒牛市？昨日，天弘基金资深策略分析师黄子函在与猫头鹰基金研究院总经理矫健的一场直播中就『市场波动大，如何踏准节奏？』这个话题进行了一番讨论。在讨论中，黄子函针对上述问题给出了自己的答案。

牛市还将延续

牛市没有结束的结论，在黄子函这里进一步得到验证。她认为，当前的股市极为像 1999 年的『5.19』行情，形成了闪电牛和手枪底的走势。从 9 月 24 号三部委讲话开始，被动型外资大幅买入 A 股；9 月 30 号国内投资者的投资热情空前高涨，银证转账工商银行的数据创下了 16.92 的历史性的一个新高；国庆节后，市场逐渐趋于冷静。

矫健表示，节后的市场回调让投资者逐渐冷静，而这种冷静有利于整个行情未来走得更稳，未来走得更长，未来走得更高。10 月 8 日一脚刹车让情绪得到缓释，避免了投资者承受更大的风险。走一步看一步则有利于资本市场与刺激政策步调一致。

站在政策层面，黄子函分析，本次政策表态是大踏步向前走。具体表现为，针对资本市场『对症下药』打消投资者疑虑，财政货币走向台前，注重预期引导，为下一步政策落地打开了想象空间。

从时间窗口上看，『第一个时间节点为11月初，人大会有可能会对于此前提到的专项债的限额，也就是地方能够发债的潜在的规模上限。第一个时间节点为12月中央经济工作会议，这个阶段重点关注对于民生的表述，包括赤字率、民生转移支付等方面的问题会得到答案。』黄子函说。

对于资本市场对消费的影响，矫健指出，在每次市场表现比较好的阶段，居民的财富效应增长非常迅速，随着情绪越来越乐观，财产性收入上升，反过头来也会刺激消费。居民消费增加也会刺激市场上各大企业的经营者，企业经营者对经济更有信心去做一些扩张性的动作，会使得企业盈利就和股价之间产生一个反射性的效果。

『矛+盾』组合

在直播中，黄子函直言，现阶段『红利+成长』组合最为受益。以创业板为代表的成长性板块，估值创历史新低，估值修复预期比较大。以银行为代表的金融股也会因整个经济回暖而受益。

投基演绎法十分赞同黄子函的上述观点，『红利+成长』的投资组合适用于大部分类型的投资者。红利策略为当前市场上相对坚实的『盾』保证投资组合的确定性，成长策略为锋利的『矛』负责增加组合的弹性，同时可以考虑将『300ETF天弘（515330）』作为长线底仓产品进行配置。

红利策略中，配置『红利低波动ETF（159549）』完全在情理之中。『红利低波动ETF（159549）』跟踪的『中证红利低波动100指数（930955）』，是从沪深 A 股中选取 100 只股票作为指数样本股，采用股息率/波动率加权，以反映A股市场股息率高且波动率低的股票整体表现。

对于『银行ETF天弘（515290）』，投基演绎法认为其也是红利策略的重要组成部分。在经济复苏过程中，银行板块作为逆境反转的重要代表大概率会有比较亮眼的表现，而银行板块高分红的特征，也符合红利策略产品的标准。

中泰证券研报指出，禁止手工补息在 3 季度形成支撑，预计息差有所企稳。预计三季度息差环比回升 0.9 bp，存量房贷利率、化债置换、LPR 重定价共同拖累，挂牌利率下调逐步显效，禁止手工补息支撑作用在三季度体现。

针对资产质量，中泰证券分析，行业拨备覆盖率仍处于高位，信用成本对不良净生成覆盖充足，有冗余的准备金对风险进行覆盖，行业整体不良预计仍保持平稳。政策的发力利好银行基本面和资产质量预期的改善，同时助推市场风险偏好提升，建议关注银行中的核心资产。

『创业板ETF天弘（159977）』毫无疑问是成长策略中重要组成部分。由于创业板企业的成长性和业绩弹性，在经济复苏中，部分公司往往会呈现『戴维斯双击』，即估值和业绩形成正向反馈，并不断加强。此外，光伏、新能源、创新药也是成长策略中比较常见的配置，这些行业与创业板公司存在交集，并且在风格上也与创业板极为相似。

海关总署表示，前三季度，我国出口电动汽车、锂电池和光伏产品 7578.3 亿元，占我国出口总值的 4.1%。『新三样』出口市场遍及 200 多个国家和地区，在全球受到广泛欢迎。全球新能源产业仍处于快速发展阶段，我国出口的『新三样』等绿色低碳产品不仅丰富了全球供给，缓解了全球通胀压力，也为全球应对气候变化和绿色转型作出了巨大贡献。

投基演绎法认为，与出口『新三样』相关的『光伏ETF（159857）』和『天弘中证新能源指数增强基金（A:012328/C:012329）』同样可能会有机会。10 月 14 日晚间，中国光伏行业协会发布消息称，光伏行业就『强化行业自律，防止内卷式恶性竞争』达成共识。这对陷入价格战的光伏行业无疑是一针强心剂，在产能逐渐出清、相对有序的市场中，未来光伏行业更加值得关注。

国投证券分析，随着 2024 年医保谈判即将于近期开启，多个国产创新药将参加本年度医保谈判。从参与谈判药品来看，本次医保谈判中多个药品进行首次谈判、新增适应症谈判、到期续约谈判等，国产创新药医保谈判已经进入常态化阶段。国产创新药产品若能顺利纳入医保目录则有助于产品长期放量。按此逻辑推演，『生物医药ETF（159859）』也将迎来布局时机。

近期，市场的持续震荡，确实让投资者感到十分困惑，不知道该如何应对。天弘基金的这场直播可以说十分及时，从政策面、基本面等宏观层面进行分析，作出了牛市还将延续的判断，坚定投资者的信心。与此同时，结合行业层面为投资者梳理思路，给投资者提供资产配置方向。投基演绎法真心建议大家去看看这场直播的回放，一定会获益良多。

另外，按照惯例文末附上文中提到过的相关风格产品。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎，指数基金存在跟踪误差。基金过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。