“滚雪球”就是选赛道，哪条赛道兼具科技、消费双重优势？-基金-先觉财经-先觉财经

“人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡”，知名投资大师巴菲特的“滚雪球”理论时常被人提起，很多人对此也有不同的解读，但在雷达君眼里，“滚雪球”理论的核心就是找到前景广阔、利润丰厚的行业。很多投资者会质疑，哪里会有前景广阔、利润丰厚的行业，科技行业前景广阔但前期利润不够丰厚，消费行业利润丰厚但缺乏科技属性。

医药=科技+消费

究竟有没有一个行业可以兼具科技和消费双重优势呢？答案是肯定的，这个行业就是医药行业。中国医药行业还处于质效并行的快速发展阶段，企业产品不断升级，市场消费需求持续旺盛，整个医药行业前景广阔，部分细分行业在全球竞争中已经具备了一定的竞争力。

说起医药行业的投资逻辑，人们会说，国内的人口结构日趋老龄化，中老年人口比例增加对医药的需求必然增加，行业的投资机会自然会增加。老年人口的占比与医药行业的需求的确成正比，但是随着居民生活水平普遍提高，医疗行业消费升级成为新趋势。

眼科、口腔医疗连锁消费群体日趋年轻化；医美需求激增，越来越多的年轻人愿意为“美”而付费；体检、诊断需求增加，年轻群体也更愿意定期体检......另外，这些行业具有很强的消费升级属性，不属于基本医疗需求，在医保降价控费的大环境下，眼科医疗、口腔医疗以及医美等消费医疗细分领域的公司受影响较小。

来源：艾瑞咨询

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实际上，医药行业是一个具有较强综合性，产业链非常复杂的行业，除了前面医疗服务、消费医疗外，医药的细分行业还包括化学制药、中药、创新药、疫苗诊断、生物制品、CXO、医疗器械和医药零售等，而医疗器械、创新药以及创新药衍生出的CXO是医药中科技属性最强的细分行业。

长期以来高端医疗器械制造和创新药市场被国外企业把控，近年来，国内创新药企业和医疗器械企业研发投入增加，国产高端医疗器械和创新药也能够占据一部分市场。雷达君认为，科技创新和国产替代逻辑仍然是现阶段国内医药高端制造领域的投资主线。

现在可以投资医药吗？

理论上说，长坡厚雪的赛道和优质的企业什么时候买入都不算晚，但现实情况中股价会因宏观环境的变化而产生波动。面对投资对象的股价波动，我们应该如何应对？

巴菲特曾说过，他从来都没有搞清楚怎么确定市场的时机，因为无法预测未来，他也不会根据市场或者经济的情况去买卖，但如果看到看好的公司跌出了价值，他就会买入。在巴菲特的价值投资理念中，对择时是相对淡化的，他更注重的是价格与企业本身的价值是否匹配。具体到医药行业，雷达君认为，当前医药生物企业的股价已经具备一定的吸引力。

宏观方面，5月PMI触底反弹，社融数据持续向好，稳住经济大盘政策继续发力，有利于支撑股市情绪，叠加国内疫情得到初步控制，线下消费逐步恢复，被压制的需求集中释放，有助于消费医疗行业的复苏。

来源：Wind

盈利方面，因为国内市场对企业盈利有一定的要求，所以大多数国内上市的医药企业保持较好的盈利水平，以中证申万医药生物指数为例，Wind数据显示，该指数成分股2019年、2020年和2021年归母净利润分别达902.17亿元、1296.54亿元和1533.01亿元，归母净利润同比增速连续三年保持15%以上，其中2020年同比增速达到43.71%。

来源：Wind

估值方面，整个医药行业的估值相对适中，部分企业甚至出现了明显的低估。雷达君认为，过去一年的医药行业大幅波动的核心逻辑还是全球货币紧缩带来的杀估值，从盈利数据也可以看出，医药行业长期基本面并没有发生重大逆转，而在这种情况下，杀估值过后往往就会产生相当一部分跌出价值的公司。Wind数据显示，截至6月17日，中证申万医药生物指数的市盈率TTM只有30.25，处于过去10年10.74%分位点。

来源：Wind

如何参与医药科技投资？

尽管当前的医药板块蕴含着不少机会，但医药行业本身的复杂性和专业性以及细分行业之间的差异性决定了普通投资者很难完全“吃透”。此外，在医药企业产品迭代和企业战略转型过程中，细分行业格局也有会随时发生变化，因此，专业的事还要交给专业的人去做，普通投资者参与医药投资的最好方式就是买专注于医药投资的基金。

提到医药投资，不得不说招商基金医药“大咖”李佳存，李佳存本科就读于浙大生物学专业，在上海财经大学攻读金融学硕士，拥有13年医药科技领域丰富投研经验，其中7年产品投资管理经验，代表作招商医药健康产业股票型基金中长期业绩表现良好，招商医药健康产业最近三年基金回报率为102.57%，在晨星同类基金中排前16%；最近五年基金回报率为148.38%，在晨星同类基金中排前9%。李佳存关注成长风格，坚持先自上而下选取长期成长空间大、短期增长可验证的行业，再自下而上选取细分行业中的龙头公司或潜在龙头公司，通过长期持股力争把握赚取确定性的业绩增长收益的机会。

近期，李佳存拟任基金经理的招商成长先导股票型证券投资基金（A类：014589；C类：014590）正在发售，这只基金与过往的医药健康主题基金不同，该基金的投资范围不仅仅局限在医药行业，而是整个A股和部分港股通标的，李佳存可以在全市场中寻找与优质医药企业投资逻辑相似或相近的优质赛道。

展望未来，医药模式升级、医药科技升级和医药消费升级将推动医药行业提质增效。在医药生物这条长坡厚雪的赛道上，相关企业仍将保持“勃勃生机”，既有前途一片光明的“大白马”，也随时有可能会诞生弯道超车的医药“黑马”。雷达君认为，虽然医药板块的行情可能不会立刻启动，但是具备长期配置的价值。

国内高端器械、创新药等细分行业都是具有较高胜算的赛道，行业中的部分优质企业已经具备成为全球性龙头公司的潜力。身处医药创新浪潮和医药投资“大时代”之下，坚定拥抱时代发展趋势，避免过度纠结于短期股价波动和市场情绪变化，把握长期确定性，在合适的时机做出正确的投资决策，才能将人生的雪球越滚越大。

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