本周债市回顾

上周央行公开市场净回笼120亿，但银行间资金利率依然在较低水平，周中隔夜利率一度走低跌破1%，流动性非常宽裕，隔夜收约1.44%，7天收约1.70%。在宽松的资金面以及政治局会议政府淡化短期经济增长目标的背景下，债市偏利多，债券市场收益率全面下行，国开1Y下行10bp至1.88%,3Y下行6bp至2.47%,5Y下行5bp至2.69%,7Y下行5bp至2.95%，10Y下行7bp至2.93%。期限利差小幅走阔，国开10Y-1Y利差走阔3bp至105bp，位于历史85%分位数，较阔。信用利差有所分化，但整体水平都很低，位于历史20%分位数内。

本周要闻

7月份制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比下降1.2个百分点，位于临界点以下，制造业景气水平有所回落。从企业规模看，大、中型企业PMI分别为49.8%和48.5%，小型企业PMI为47.9%，环比下降0.7个百分点，仍低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，做好下半年经济工作，要全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，巩固经济回升向好趋势，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果。会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为，财政货币政策要有效弥补社会需求不足，用好地方政府专项债券资金，货币政策要保持流动性合理充裕。

美国联邦公开市场委员会（FOMC）当地时间周三公布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间，符合市场预期。

国家统计局7月27日公布的数据显示，1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额42702.2亿元，同比增长1.0%。

市场展望

目前经济基本面仍然处于疫后小复苏的阶段，但受制于疫情反复和地产风波影响，复苏的强度和持续性尚待观察。地产风波的影响，尽管目前来看对金融市场实际影响尚小，但如果持续发酵，可能对地产销售及经济基本面产生不利影响，增加不确定性，需持续关注。在经济复苏的前期，不确定性仍在，加上目前要防止地产风波对金融市场产生不利影响，货币政策大概率还是保持着较松的状态，对债市还是偏友好，杠杆套息策略依然较为安全有效。利率方面，利率债对利好的定价已经比较充分，收益率下行至低位水平，但资金面宽松的情况下大幅调整的可能性也不高，维持震荡判断。信用方面，尾部企业风险依然较大，利差保护不足的情况下性价比不高，建议还是以中高等级信用债为主。