京东集团发布2022Q1季报，报告期内实现营业收入2396.55亿元/+17.95%，实现GAAP归母净利润-29.91亿元，实现Non-GAAP口径下归母净利润40.32亿元/+1.68%，报告期内供应链的强韧性、经营效率提升和新业务的战略调整，录得整体经营业绩超预期。考虑到疫情影响，我们调整公司2022-2024年NonGAAP归母净利润分别为152.3/233.55/297.3亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

一季度收入稳健增长，调整后净利润大超预期。2022Q1公司实现营业收入2396.55亿元/+17.95%，实现GAAP归母净利润-29.91亿元，实现NonGAAP口径下归母净利润40.32亿元/+1.68%。公司自2022年2月28日起合并达达并作为独立分部呈报业绩，Q1公司其他非经营损失录得39亿元，其中主要包括达达于收购完成前股价变动导致的亏损36亿元。报告期内供应链的强韧性、经营效率提升和新业务的战略调整，录得整体经营业绩超预期。

综合毛利率略有下降，期间费用率保持稳定。2022Q1公司综合毛利率为13.96%，同比下降0.38pct；公司期间费用率为12.95%，同比下降0.61pct，其中履约/销售/研发/管理费用率分别为6.46%/3.63%/1.83%/1.03%，分别同比变化-0.33/+0.19/-0.40/-0.06pct；公司净利率为1.68%，同比下降0.27pct。

用户心智日益强化，长期看好供应链竞争优势。京东零售方面，一季度公司引入一系列高端品牌，包括珠宝品牌Qeelin、时装品牌Lanvin、奢侈品电商平台Mytheresa，以及美妆品牌植村秀、圣罗兰、朗仕等，扩大品类优势，培养消费者心智；3月京东和美的集团达成战略合作，充分发挥供应链优势，助力企业客户采购数字化转型。京东物流方面，3月开通两条洲际航线，扩大海外布局；疫情保供、与抖音合作「春节也送货」的物流服务，强化了品牌形象。截至2022Q1，公司年度活跃用户数累计为5.805亿人，一季度新增1080万人。京东以供应链为核心的竞争优势非常清晰，随着物流和新业务业绩的逐渐改善，京东净利润有望持续提升。