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向越南产业转移对我国的影响有多大？

今年以来，由于国内供应链受到局部地区疫情的阶段性扰动，叠加东盟复工复产加快推进，以越南为代表的东南亚国家，在服装、家具等领域对我国出口形成明显替代，从美国进口数据来看，2021Q4至2022Q1期间，我国约有5%的纺织品、7%的家具品、2%的机电品订单份额转移到以越南为代表的东盟国家。短期来看，订单转移背景下，预计我

05-19

美债收益率曲线倒挂与经济衰退

收益率曲线倒挂，即短期利率高于长期利率，一般出现在短期利率快速大幅上升且超过长期利率（熊平），或者长期利率大幅下降且下穿短期利率（牛平）之时。一般来说，长期利率可以理解为多个短期利率的平均值，在假定经济增长不变的情况下，长期利率由于其持有久期长因此需要期限溢价的补偿，因此一般高于短期利率；因此长端利

05-19

股价回到2019年意味着什么？

今年以来，创业板和中证800跌幅分别接近30%和20%，指数点位分别回到2019年3月和2020年3月水平，基本抹平了过去三年牛市的累计涨幅；众多历史业绩显赫的基金不但没能幸免下跌，跌幅甚至超过指数。是股票投资只能短炒，长期不赚钱，还是本次下跌与以往不同？本期CIO letter试图穿透股市下跌迷雾，与大家一同探寻投资理财的真实

05-19

假如美股调整，如何影响A股？

A股向来有对美股“跟跌不跟涨”的传统，考虑美国经济高位放缓、货币紧缩持续，加之当前的美股估值仍然不算便宜，中期维度来看美股调整的概率仍然不低。即便当前A股估值已经很低了，但很多投资者可能仍然担心美股调整对A股的冲击，本文将尝试分析这一问题。先列出我们的结论：1、A股领先美股见顶，也会领先美股见底，以历史上

05-19

带你了解俄乌冲突下的钢铁行业现状

1. 俄乌战争历史及地理背景原苏联时期，乌克兰属于苏联版图中一块，后苏联解体，东部区域形成的独立小国，这些小国成为大国之间平衡的缓冲带，自然也为地缘矛盾做了铺垫。2014年俄罗斯通过战争，占领原隶属乌克兰南部的克里米亚地区，后期随着乌克兰亲西路线并有北约东扩迹象，俄方尝试完成建立东部不受基辅控制的新缓冲地带

05-19

科技股拖累港股下跌恒指进入较好布局时段

今日（5月19日）恒生指数大幅调整，Wind数据显示，恒生指数震荡收跌2.54%，报20120.68点，互联网科技股跌幅居前，恒生科技指数全天下跌近4%。国海富兰克林基金认为，短期各方面的压力依然较大，二季度企业盈利可能存在较大压力，一方面受疫情影响，另一方面，高企的大宗商品价格对制造业企业影响较大，看到业绩大反转的可能

05-19

投资情绪的“诊”与“疗”

打开电脑或者手机上的投资页面，红色让人欣喜，绿色让人神伤，成就这红绿的不只是基于理性分析的基本面、政策面、资金面，还有投资者的情绪。行为金融学研究指出，即使在流动性和信息公开度较好的市场内，资产的价格也并不完全反映其内在价值，而是会受投资者情绪的影响。有人的地方，就会有情绪。在市场的起伏里，有人囿于

05-19

未名医药收年报问询函：2021年净利润2.71亿，投资北京科兴收益4.7亿

欧盟能源计划：2100亿如何重新供能

在地缘冲突持续紧张的背景下，欧洲加快了可再生能源的发展速度。在5月18日公布的“为欧盟重新供能” （REPowerEU）计划，该计划总投资2100亿欧元，欧盟希望通过该计划逐步摆脱对俄罗斯能源进口的依赖。在2100亿欧元中，860亿欧元用于建设可再生能源，270亿欧元用于氢能源设备，370亿欧元用于生物甲烷生产，其他用于电网能效

05-19

公司

5月16日，未名医药收深交所年报问询函，要求公司分析说明审计报告是否存在以保留意见代替无法表示意见的情况；营业收入、净利润变动趋势不一致的原因；高管离职是否对2021年年报编制和披露、公司经营产生影响等11个问题（不包含子问题）。其中，未名医药于4月27日召开股东会审议通过聘任深圳久安会计师事务所（特殊普通合伙

05-19

行情回暖，有哪些变化值得关注？

就在股市人气低迷的这段时间，市场中的部分行业板块正在悄悄回暖。如前期大跌的光伏、新能源板块，从底部反弹至今接近20%；虽然离回到年初高点还有一些距离，但至少让人看到了一丝曙光。不知道这个过程里，有多少人倒在了黎明到来之前？多少人依然坚持定投？又有多少人能够做到逆势补仓，摊低成本呢？越是剧烈的市场波动，越

05-19

美股从“滞胀交易”转为“衰退交易”

年初以来美股经历了剧烈调整。但其背后下跌的逻辑逐渐从“杀估值“过渡为”杀盈利”。第一阶段：3月中旬以来，出于对俄乌冲突导致的大宗价格飙升的担忧，市场预期美联储将加速转鹰，尤其是4月18日开始，5-7月合计加息175bp的概率快速上升，单次加息75bp的可能性使人心惶惶，引发了美股快速下跌。第二阶段：在5月加息50bp落地

05-19

俄乌冲突再升温，油价为何“很淡定”？

俄乌冲突愈演愈烈下，欧美计划加大对俄原油制裁，但近期油价一直“不温不火”，背后真相如何，油价未来又将驶向何方？最新专题梳理，供您参考。欧盟加强对俄制裁，油价为何持续震荡？需求走弱遇上供给相对平稳俄乌冲突再升温下，油价却徘徊在100-110美元/桶附近，主因需求边际走弱叠加供给相对稳定。近期，俄乌冲突再度升温

05-19

日跌超50%，远离这33股！

这几天，盘面波动不大，但有些个股可谓是血雨腥风。5月17日起，西水股份、绿庭投资开启退市整理期交易，当天分别下跌58.96%、69.41%，单日腰斩。5月17日晚间，又有6家公司相继发布公告，被交易所决定强制退市。可以预见，复盘后，又将有不少人将损失惨重。踩中退市雷，可谓血本无归，我们该如何防？后市，还有哪

05-19

科技

京东集团：业绩超预期，自营模式供应链凸显韧性

京东集团发布2022Q1季报，报告期内实现营业收入2396.55亿元/+17.95%，实现GAAP归母净利润-29.91亿元，实现Non-GAAP口径下归母净利润40.32亿元/+1.68%，报告期内供应链的强韧性、经营效率提升和新业务的战略调整，录得整体经营业绩超预期。考虑到疫情影响，我们调整公司2022-2024年NonGAAP归母净利润分别为152.3/233.55/297.

05-19

杨德龙：无惧美股暴跌 A股有望走出独立行情

5月19日周四，沪深两市低开反弹的走势，光伏、风电等新能源板块走势强劲领涨两市，延续了之前新能源持续回升的态势。新能源替代传统能源是大势所趋，而大力发展新能源是必由之路。新能源板块的大幅回升充分验证这一点。欧盟周三公布“RepowerEU”的能源计划，涉及未来五年内高达2100亿欧元的资金规模，包括增加可再生

05-19

光伏复苏曙光已现强烈建议投资者积极布局

光伏逆变器指数较4月底的低点反弹已经超过32%。

05-18

光伏,ETF

行业深度丨上市银行一季报业绩解读与投资机会展望：稳增长延续、基本面分化，看好银行配置机会

尽管疫情对经济数据形成短期扰动，稳增长政策导向不变，提振银行信贷投放能力，助力资产质量优化，部分经济发达地区中小银行持续受益。

05-18

银行,稳增长

策略周评丨稳健为主，保持耐心

在市场风险偏好较低、缺乏投资者信心时，叠加国内外抗疫形势又较为严峻，医药股更加受到资金的青睐，此外，新冠相关产业、中医药等子板块目前受市场关注程度较大，可以重点关注。

05-18

策略,投资建议

信用风险缓释工具又来了，房企怎么看？

当前，房地产需求端因城施策进一步松动、房贷利率下行，中央对于问题房企表态比较积极的背景下，地产债的市场底可能已经出现，未来可以更乐观一些，参照历史，对能够成功通过信用风险缓释工具发行债券的相关主体，可以积极关注。

05-18

房地产,地产债,风险

如何理解4月财政数据的预期差？

事件：2022年5月17日，财政部公布4月财政数据。4月一般公共预算收入同比-41.3%，扣除留抵退税影响，同比为-4.9%，3月同比为3.4%；4月一般公共预算支出同比-2.0%，3月同比为10.4%；4月政府性基金预算收入同比-34.4%，3月同比为-22.2%；4月政府性基金预算支出同比12.5%，3月同比为69.1%。核心观点4月，疫情叠加减税退税，财政

05-18

小盘成长股的四条线索

●成长反弹的两个条件阶段性触发，关注小盘成长股的4条投资线索。我们在5.15《不卑不亢，价值先行》中提出“市场将从过去五个月的泥沙俱下转向具备较丰富结构性机会，价值先行，其次关注受益于民企信用环境改善、交易不拥挤、前期超跌的小盘成长股（500亿市值以下）”。我们在此前报告中指出成长反弹需看到二条件触发

05-18

上市银行一季报业绩解读与投资机会展望：稳增长延续、基本面分化，看好银行配置机会

俄欧能源脱钩，有哪些蝴蝶效应？

【核心观点】俄欧能源脱钩的焦点在于天然气。根据欧盟的REPowerEU计划，欧盟将在年内减少从俄罗斯进口天然气依赖度的66%。另外一个目标——11月之前将欧洲天然气库存充满80%，两个目标放在一起来看实现难度巨大。除了推动天然气和原油涨价之外，一些次生影响值得重视：1）美国天然气HH受欧洲进口拉动大涨；2）发

05-18

银行

银行行业深度报告1.银行结板块构性行情明显，稳增长、宽信用促进银行经营环境改善。2. 营收和净利增速回落，个股业绩分化延续。3. 表内业务和非息业务表现整体偏弱，关注负债成本优化。4. 资产质量稳中向好，江浙地区城农商行呈现低不良、高拨备特征。5. 银行估值性价比高，看好中小行扩表，兼顾财富管理行配置价值&

05-18

煤炭｜供给偏紧格局难改，逢低配置低估值公司

国家统计局4月数据显示，国内煤炭增产尚存瓶颈，5月进口煤或重新出现减量，国内煤炭供给依然偏紧。尽管4月需求依然偏弱，但后续随着疫情缓和及相关政策落地，改善概率大。展望全年，行业景气或持续向好，后续上市公司业绩预期还存在上修可能，目前可逢低配置低估值公司。▍4月国内原煤产量环比回落，高产量尚难持续。2022年

05-18

地产｜信用风险可控，行业分化不变

高信用企业份额崛起和行业整体信用风险可控，这并不矛盾。前者是指，行业盈利能力、收入增幅可能都会大幅分化。后者是说，大多数企业仍能存续，地产类债券清偿的规模和比例可能高于市场预期，债券投资者可能过于悲观。我们认为，对高信用公司来说，其仍然会同时受益于行业周期性的政策宽松和市场份额，尤其是盈利占比的持续

05-18

科技

互联网｜政策释放积极信号，关注后续盈利改善情况

你可能也会困惑：当前市场，投资怎么做？以下3张图表，或许可以为你带来一些启发。01波动是市场常态为什么波动与回撤，是一种市场常态？我们以中证混合基金指数为例，它可以代表全市场混合基金的整体表现。历史数据显示，自2010年初至2022年5月13日，中证混合基金指数累计增长141.3%，超越了上证指数同期-5.88%的收益率。但

05-18

海外资管机构回顾：商业模式应时而变，能力建设以人为本

发现资产管理行业三要素。1）资产费率，资管产品能否录得超额回报，是资产端费率定价的基础，20世纪末以来主动管理超额收益率收窄，当前仅另类资管等少数品种保持相当收益率；2）管理规模，主要包括收购、资金流入和净值变化，净值变化反映资管能力，资金流入则强调募集能力；3）运营效率，以“营业支出/营业收入”衡

05-18

市场磨底，保持耐心

上周市场主要指数呈现反弹态势，申万行业涨多跌少。盘面上，沪指上涨2.76%、成指上涨3.24%、创业板指上涨5.04%、沪深300上涨2.04%、上证50上涨1.05%、中证500上涨4.19%、中证1000上涨5.33%、科创板上涨7.28%。行业方面汽车（8.41%）、电力设备（7.87%）、电子（6.26%）涨幅居前，银行（-0.65%）、煤炭（-0.51%）、石油石化（

05-18