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科创板事件点评报告事件：2022 年5 月13 日，证监会正式发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》（以下简称《做市规定》），将在科创板引入股票做市商机制。1. 科创板开市近三年，相关制度不断完善。2. 科创板整体流动性较好，成长性居各板块之首，立足后发，吸取成熟资本市场经验，做市商制度的引入有助于进

05-21

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“降息”之后，流动性收紧之前

本次LPR下调，与以往不一样。本次是LPR定价机制改革以来，首次出现5年期LPR下调、而1年期LPR不动的情况；也是5年期LPR的单次最大降幅；而且本次5年期LPR下调，也并未明确对应前期降准或MLF利率下调。5年期LPR下调，是银行对居民中长期贷款同比连续负增的反应。不调1年，原因可能在于今年1-4月金融数据反映出企业贷款总量尚可

05-21

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论LPR的调降

1、下调LPR本身就意味着经济在承担着一些压力：1）在货币政策上，相对于量的这种进攻性政策来说，价格政策的防御效果偏强，即投放上量的上升才能扩张信用，而价的下降只能为企业兜住现金流风险；2）当然，对于一些融资成本更多受制于政策的主体来说，价的政策其实也会具备一些宽信用的效果，譬如居民的按揭贷款。2、因此，L

05-20

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对利多钝化后，10年国债利率需要关注什么？

4月以来10年国债到期收益率对利多因素反应钝化，预计未来两个月经济将进入局部疫情缓和后的快速爬坡期，加之美联储加息进一步落地，需要提防内外利空因素共振带来的利率调整压力。但是我们认为本轮局部疫情缓和后经济面临的内外部环境与2020年不同，加之当前10年国债收益率已经price in了较多利空预期，因而债券收益率回调的

05-20

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美债收益率曲线倒挂与经济衰退

收益率曲线倒挂，即短期利率高于长期利率，一般出现在短期利率快速大幅上升且超过长期利率（熊平），或者长期利率大幅下降且下穿短期利率（牛平）之时。一般来说，长期利率可以理解为多个短期利率的平均值，在假定经济增长不变的情况下，长期利率由于其持有久期长因此需要期限溢价的补偿，因此一般高于短期利率；因此长端利

05-19

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股价回到2019年意味着什么？

今年以来，创业板和中证800跌幅分别接近30%和20%，指数点位分别回到2019年3月和2020年3月水平，基本抹平了过去三年牛市的累计涨幅；众多历史业绩显赫的基金不但没能幸免下跌，跌幅甚至超过指数。是股票投资只能短炒，长期不赚钱，还是本次下跌与以往不同？本期CIO letter试图穿透股市下跌迷雾，与大家一同探寻投资理财的真实

05-19

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美股从“滞胀交易”转为“衰退交易”

年初以来美股经历了剧烈调整。但其背后下跌的逻辑逐渐从“杀估值“过渡为”杀盈利”。第一阶段：3月中旬以来，出于对俄乌冲突导致的大宗价格飙升的担忧，市场预期美联储将加速转鹰，尤其是4月18日开始，5-7月合计加息175bp的概率快速上升，单次加息75bp的可能性使人心惶惶，引发了美股快速下跌。第二阶段：在5月加息50bp落地

05-19

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日跌超50%，远离这33股！

这几天，盘面波动不大，但有些个股可谓是血雨腥风。5月17日起，西水股份、绿庭投资开启退市整理期交易，当天分别下跌58.96%、69.41%，单日腰斩。5月17日晚间，又有6家公司相继发布公告，被交易所决定强制退市。可以预见，复盘后，又将有不少人将损失惨重。踩中退市雷，可谓血本无归，我们该如何防？后市，还有哪

05-19

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行业深度丨上市银行一季报业绩解读与投资机会展望：稳增长延续、基本面分化，看好银行配置机会

尽管疫情对经济数据形成短期扰动，稳增长政策导向不变，提振银行信贷投放能力，助力资产质量优化，部分经济发达地区中小银行持续受益。

05-18

银行,稳增长

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策略周评丨稳健为主，保持耐心

在市场风险偏好较低、缺乏投资者信心时，叠加国内外抗疫形势又较为严峻，医药股更加受到资金的青睐，此外，新冠相关产业、中医药等子板块目前受市场关注程度较大，可以重点关注。

05-18

策略,投资建议

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如何理解4月财政数据的预期差？

事件：2022年5月17日，财政部公布4月财政数据。4月一般公共预算收入同比-41.3%，扣除留抵退税影响，同比为-4.9%，3月同比为3.4%；4月一般公共预算支出同比-2.0%，3月同比为10.4%；4月政府性基金预算收入同比-34.4%，3月同比为-22.2%；4月政府性基金预算支出同比12.5%，3月同比为69.1%。核心观点4月，疫情叠加减税退税，财政

05-18

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小盘成长股的四条线索

●成长反弹的两个条件阶段性触发，关注小盘成长股的4条投资线索。我们在5.15《不卑不亢，价值先行》中提出“市场将从过去五个月的泥沙俱下转向具备较丰富结构性机会，价值先行，其次关注受益于民企信用环境改善、交易不拥挤、前期超跌的小盘成长股（500亿市值以下）”。我们在此前报告中指出成长反弹需看到二条件触发

05-18

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市场磨底，保持耐心

上周市场主要指数呈现反弹态势，申万行业涨多跌少。盘面上，沪指上涨2.76%、成指上涨3.24%、创业板指上涨5.04%、沪深300上涨2.04%、上证50上涨1.05%、中证500上涨4.19%、中证1000上涨5.33%、科创板上涨7.28%。行业方面汽车（8.41%）、电力设备（7.87%）、电子（6.26%）涨幅居前，银行（-0.65%）、煤炭（-0.51%）、石油石化（

05-18

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广东证监局：英大证券未勤勉尽责履行持续督导职责，责令其增加内部合规检查次数

5月17日，广东证监局发布对英大证券有限责任公司采取责令增加内部合规检查次数措施的决定。决定书指出，英大证券作为松炀资源首次公开发行股票持续督导保荐机构，未勤勉尽责履行持续督导职责，未发现松炀资源在2019年至2020年期间存在关联交易未审议且未披露、违规使用募集资金，以及2019年度内部控制存在重大缺陷且与披露的

05-17

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虽然当下市场悲观情绪蔓延，但刘煜辉认为，从交易上讲，熊市反弹的物理条件现在已经具备了，现在只等政策的反击。他认为5-8月是一个时间窗口，当下主要布局两个方向——“不受虐的股票”和“过度受虐的股票”。

05-17

A股,股票,刘煜辉

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中信建投：至暗时刻曙光将现——4月经济数据解读与展望

经济展望：4月是经济底部，疫后将拖底填坑，对全年完成目标仍保持信心

05-17

经济数据,增长

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近期恒生科技的资金动态如何？

1. 总体：香港本地+中资+国际中介机构的各月增减持我们认为，以平台经济为代表的恒生科技迎来估值底、政策底、盈利底共振，恒生科技迎来转折底，进入战略配置窗口。本期报告，我们重点分析香港+内地+外资中介机构对恒生科技的各月增减持情况。其中，各月的增持或减持，我们主要测算口径为，各月增持或减持金额变化=交易均价

05-17

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科创板做市交易业务试点点评：做市制度稳步推进，券商业绩韧性有望提升

证监会发布科创板做市业务试点规定，对试点券商的资本实力、合规风控、技术系统提出较高的准入门槛，大券商更易获得收入增量，进一步提升稳健性。我们维持资本市场持续改革促进券商行业长期成长的推荐逻辑，券商板块估值呈现触底回升态势，当前仍为较好的配置时点。推荐配置价值较高、抗周期抗风险能力更强的头部券商，重点

05-17

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预计4月是全年经济低点，5月开始将有好转

由于4月份我国部分重点城市发生了集聚性疫情，对经济运行造成较大冲击，因此4月份的各项经济指标的同比增速普遍弱于前值。但是从最新情况来看，经济社会运行已经在逐步复苏，一方面每日新增的确诊病例明显下降，另一方面此前限制企业生产的交通运输困难也得到了有效缓解。同时，在4月29日召开的政治局会议精神指引下，

05-17

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【中泰宏观陈兴团队】物流初现好转

从4月PMI数据来看，制造业企业呈现典型的被动补库特征，而事实上在手订单并未出现显著走弱，不过在物流运输存在堵点的情况下，产销衔接并不顺畅，对供需两端均有制约。

05-04

制造业,房地产,物流

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抄底生猪的时机到了吗？带血的猪肉即将杀出

跌了一年的“二师兄”能不能抄底成为萦绕在广大投资者心头的一大疑问。2022年以来猪价低位宽幅波动，猪粮比价在大多数时候都低于5：1，截至目前，猪粮比价连续九周进入过度下跌一级预警区间，但4月中下旬发改委发出积极表态后使得猪价阶段性企稳。在4月19日的国家发改委新闻发布会上，国家发改委新闻发言人孟玮表示，国家发

05-04

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